Οι αγορές μετοχών τείνουν ιστορικά να ξεπερνούν τις περιόδους γεωπολιτικής αβεβαιότητας και η παραμονή των επενδυτών στις αγορές έχει αποδειχθεί κατά μέσο όρο η καλύτερη στρατηγική, σύμφωνα με νέα ανάλυση της UBS.
Η UBS αλλάζει σημαντικά τη στρατηγική της για την Ευρώπη, υποβαθμίζοντας τη σύσταση για τον τραπεζικό κλάδο σε ουδέτερη (Neutral).
Ωστόσο, η ελβετική τράπεζα προχωρά σε μία σημαντική αλλαγή στη στρατηγική της για την Ευρώπη, υποβαθμίζοντας τη σύσταση για τον τραπεζικό κλάδο σε ουδέτερη (Neutral).
Σύμφωνα με την UBS, μετά από αρκετά χρόνια ισχυρών αποδόσεων, οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών έχουν γίνει λιγότερο ελκυστικές, ενώ η τοποθέτηση επενδυτών στον κλάδο θεωρείται πλέον ιδιαίτερα «συνωστισμένη».
Η τράπεζα εκτιμά ότι το ισοζύγιο κινδύνου–απόδοσης για τον κλάδο εμφανίζεται πλέον πιο ισορροπημένο για το υπόλοιπο του έτους, την ώρα που αυξάνεται η μακροοικονομική αβεβαιότητα.
Επιπλέον, η UBS επισημαίνει ότι η πιστωτική αγορά βρίσκεται σε ώριμο στάδιο του οικονομικού κύκλου, γεγονός που δημιουργεί πρόσθετους κινδύνους, ενώ οι προβλέψεις των τραπεζών για πιθανές μελλοντικές επισφάλειες βρίσκονται σήμερα σε κυκλικά χαμηλά επίπεδα.
Παρά ταύτα, η επενδυτική τράπεζα τονίζει ότι δεν υπάρχουν ενδείξεις για άμεση επιδείνωση των προοπτικών των τραπεζών. Η κερδοφορία παραμένει ισχυρή, τα κεφαλαιακά επίπεδα είναι υψηλά και οι αποδόσεις προς τους μετόχους συνεχίζουν να στηρίζουν τον κλάδο. Ωστόσο, το ευνοϊκό επενδυτικό προφίλ που χαρακτήριζε προηγουμένως τον κλάδο έχει περιοριστεί.
Πτώση των ευρωπαϊκών αγορών μετά την κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή
Η UBS σημειώνει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές, όπως αποτυπώνονται στον δείκτη MSCI Europe, έχουν υποχωρήσει περίπου 5% από την έναρξη των αμερικανικών και ισραηλινών επιθέσεων κατά του Ιράν.
Η αντίδραση αυτή θεωρείται σύμφωνη με προηγούμενα σοκ στην προσφορά πετρελαίου αντίστοιχου μεγέθους, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι αγορές δεν έχουν αντιδράσει ούτε υπερβολικά ούτε υποτονικά στις εξελίξεις.
Το βασικό σενάριο της UBS παραμένει ότι η διαταραχή στην παγκόσμια προσφορά ενέργειας θα είναι προσωρινή, κάτι που θα επιτρέψει στις αγορές να ανακάμψουν από τη σημερινή μεταβλητότητα, όπως έχει συμβεί και σε άλλες γεωπολιτικές κρίσεις στο παρελθόν.
Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποιεί ότι οι κίνδυνοι ενός πιο αρνητικού σεναρίου έχουν αυξηθεί. Όσο περισσότερο παραμένουν υψηλές οι τιμές ενέργειας, τόσο μεγαλύτερος θα είναι ο αντίκτυπος στο κόστος των επιχειρήσεων, στην κατανάλωση και τελικά στην οικονομική ανάπτυξη.
Σε ένα δυσμενές σενάριο, η UBS εκτιμά ότι η ανάπτυξη της ευρωπαϊκής οικονομίας θα μπορούσε προσωρινά να επιβραδυνθεί ακόμη και κοντά στο 0%, όπως συνέβη μετά την έναρξη του πολέμου μεταξύ Ρωσίας και Ουκρανίας.
Γιατί η Ευρώπη είναι πιο προετοιμασμένη από το 2022
Παρά τους κινδύνους, η UBS θεωρεί ότι η σημερινή κατάσταση διαφέρει σημαντικά από την ενεργειακή κρίση του 2022.
Μεταξύ άλλων, οι τιμές φυσικού αερίου παραμένουν πολύ χαμηλότερες σε σχέση με το 2022, όταν είχαν εκτοξευθεί έως τα 340 ευρώ ανά μεγαβατώρα, ενώ σήμερα βρίσκονται κοντά στα 50 ευρώ/MWh.
Επίσης, η εξάρτηση της Ευρώπης από τη Ρωσία πριν από τον πόλεμο ήταν πολύ μεγαλύτερη, καθώς κάλυπτε περίπου 40% των εισαγωγών φυσικού αερίου της ΕΕ, ενώ οι διαταραχές στη Μέση Ανατολή θεωρούνται πιθανότερο να είναι προσωρινές, με την περιοχή να καλύπτει περίπου 10% των ευρωπαϊκών εισαγωγών LNG.
Την ίδια ώρα, ο πληθωρισμός σήμερα βρίσκεται σε φάση αποκλιμάκωσης, γεγονός που σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες είναι λιγότερο πιθανό να αυξήσουν επιτόκια λόγω ενός ενεργειακού σοκ. Μάλιστα, τα ευρωπαϊκά νοικοκυριά διαθέτουν πλέον υψηλότερα επίπεδα αποταμιεύσεων, γεγονός που μπορεί να περιορίσει τις επιπτώσεις από την άνοδο των τιμών ενέργειας.
Επίσης, οι επιχειρήσεις έχουν βελτιώσει την ενεργειακή αποδοτικότητα και έχουν μεταφέρει ενεργοβόρες δραστηριότητες σε άλλες περιοχές. Παράλληλα, οι κυβερνήσεις είναι πλέον καλύτερα προετοιμασμένες να στηρίξουν επιχειρήσεις και νοικοκυριά σε περίπτωση νέας ενεργειακής κρίσης.
Οι κλάδοι που προτιμά η UBS στην Ευρώπη
Παρά την επιφυλακτικότητα για τις τράπεζες, η UBS συνεχίζει να διατηρεί θετική στάση απέναντι σε ορισμένους κλάδους της ευρωπαϊκής οικονομίας.
Συγκεκριμένα, προτιμά τον κλάδο της τεχνολογίας (IT), τη βιομηχανία και τη γερμανική αγορά.
Όπως εξηγεί, οι κλάδοι αυτοί επωφελούνται από μακροπρόθεσμες τάσεις όπως η αυξανόμενη ζήτηση για μνήμες και τεχνολογία, η ηλεκτροποίηση της οικονομίας, η επιστροφή της παραγωγής στην Ευρώπη (reshoring) και η αύξηση των δαπανών για άμυνα και υποδομές, ιδιαίτερα στη Γερμανία.
Η UBS εκτιμά επίσης ότι οι κεντρικές τράπεζες θα αντιμετωπίσουν μια πιθανή άνοδο του πληθωρισμού λόγω ενέργειας ως προσωρινή, διατηρώντας τα επιτόκια σε σχετικά χαμηλά επίπεδα. Αυτό αναμένεται να συνεχίσει να στηρίζει τόσο τον ευρωπαϊκό κλάδο ακινήτων όσο και τις επενδυτικές στρατηγικές που βασίζονται σε μετοχές υψηλής ποιότητας με ισχυρά μερίσματα, όπως το θέμα των «ελβετικών μετοχών υψηλής μερισματικής απόδοσης».
Οι βασικοί κίνδυνοι
Η UBS προειδοποιεί ότι το βασικό ανοδικό σενάριο για τις ευρωπαϊκές αγορές θα μπορούσε να ανατραπεί εάν η οικονομική ανάπτυξη επιδεινωθεί περισσότερο από το αναμενόμενο λόγω παρατεταμένων ενεργειακών διαταραχών, μειωθούν οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, επηρεάζοντας την αποτίμηση τεχνολογικών και βιομηχανικών εταιρειών ή τα επιτόκια αυξηθούν περισσότερο από το αναμενόμενο εξαιτίας υψηλότερου πληθωρισμού.
Παρά τους κινδύνους αυτούς, η UBS υπογραμμίζει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να διατηρήσουν τις τοποθετήσεις τους στις αγορές, καθώς η εμπειρία δείχνει ότι οι χρηματιστηριακές αγορές συνήθως ανακάμπτουν μετά από γεωπολιτικά σοκ.
