Εντός των εκτιμήσεων κινήθηκαν σε γενικές γραμμές τα αποτελέσματα της Allwyn για το 2025, σύμφωνα με την JP Morgan, η οποία επισημαίνει ότι η συγχώνευση με τον ΟΠΑΠ θεωρείται πλέον επικείμενη και αναμένεται να ολοκληρωθεί εντός του Μαρτίου, νωρίτερα από το αρχικό χρονοδιάγραμμα που τοποθετούσε την εξέλιξη στο δεύτερο τρίμηνο.
Η επενδυτική τράπεζα διατηρεί σύσταση «overweight» για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα 23,50 ευρώ έως τον Δεκέμβριο του 2027.
Όπως σημειώνεται στην ανάλυση, η Allwyn, η οποία ήδη ενοποιεί τον ΟΠΑΠ μέσω της συμμετοχής της κατά 52%, παρουσίασε αποτελέσματα που κινούνται κοντά στις προβλέψεις της αγοράς.
Η αύξηση των καθαρών εσόδων από παιχνίδια (NGR) στο τέταρτο τρίμηνο διαμορφώθηκε στο 1% σε ετήσια βάση, επηρεασμένη από δυσμενείς συγκρίσεις στον κλάδο των λαχείων, καθώς και από αρνητικά αποτελέσματα στον αθλητικό στοιχηματισμό τον Οκτώβριο. Αντίθετα, το περιθώριο EBITDA στο ίδιο διάστημα διαμορφώθηκε στο 44,4%, ενισχυμένο κατά πέντε ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με πέρυσι, εξέλιξη που αποδίδεται εν μέρει στη μεγαλύτερη συμβολή της Betano.
Σε επίπεδο καθοδήγησης, η Allwyn επανέλαβε σε μεγάλο βαθμό τους στόχους της για το 2026, ωστόσο προχώρησε σε μια ελαφρά αναθεώρηση προς τα κάτω των μεσοπρόθεσμων στόχων για έσοδα και λειτουργική κερδοφορία, οι οποίοι είχαν παρουσιαστεί το φθινόπωρο του 2025 για το συνδυασμένο σχήμα.
Η JP Morgan εκτιμά ότι η εξέλιξη αυτή συνιστά ήπια αρνητική ένδειξη ενόψει της συγχώνευσης, αν και συνδέεται κυρίως με την απόφαση απόσυρσης της εξαγοράς της Novibet. Σε κάθε περίπτωση, οι εκτιμήσεις για το νέο εταιρικό σχήμα παραμένουν υπό αναθεώρηση μέχρι την ολοκλήρωση της συναλλαγής.
Θετικές οι επιδόσεις
Η εικόνα των βασικών μεγεθών παραμένει θετική, με τη δραστηριότητα από την αρχή του έτους να εξελίσσεται σύμφωνα με τις προσδοκίες της διοίκησης. Σε ετήσια βάση, τα έσοδα από παιχνίδια αυξήθηκαν κατά 4%, ενώ ιδιαίτερα ισχυρή ήταν η επίδοση του online τομέα στο τέταρτο τρίμηνο, με αύξηση 7% και διψήφια ανάπτυξη στο iGaming.
Σε γεωγραφικό επίπεδο, καταγράφηκε ανάπτυξη σε όλες τις βασικές αγορές, με την ηπειρωτική Ευρώπη, τη Βόρεια Αμερική και το Ηνωμένο Βασίλειο να συμβάλλουν θετικά, παρά τις επιμέρους πιέσεις από συγκρίσεις και αποτελέσματα στοιχηματισμού.
Η λειτουργική κερδοφορία διατηρήθηκε σε υψηλά επίπεδα, με το περιθώριο EBITDA να διαμορφώνεται στο 38,5% για το σύνολο του έτους, ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση της εταιρείας, ενώ τα επαναλαμβανόμενα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν κατά 13%.
Ο δείκτης μόχλευσης παρέμεινε κοντά στο 3,0x, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές ανήλθαν σε 1,33 δισ. ευρώ, αντιστοιχώντας σε μετατροπή περίπου 84% του EBITDA σε ταμειακές ροές. Παράλληλα, επιβεβαιώθηκε μέρισμα 0,80 ευρώ ανά μετοχή, σε ευθυγράμμιση με την πολιτική που έχει ήδη επικοινωνήσει ο ΟΠΑΠ.
Προοπτικές για το 2026
Για το 2026, η εταιρεία διατηρεί ουσιαστικά αμετάβλητη την καθοδήγησή της, προσαρμοσμένη ωστόσο στην ακύρωση της εξαγοράς της Novibet. Η JP Morgan σημειώνει ότι αναμένεται ισχυρή ανάπτυξη των εσόδων, ιδίως στη Βόρεια Αμερική, ενώ η ηπειρωτική Ευρώπη και το Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται επίσης να κινηθούν ανοδικά. Το περιθώριο EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί περίπου στο 37%, κοντά στα επίπεδα των προηγούμενων εκτιμήσεων.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι το συνδυασμένο σχήμα αποτιμάται σήμερα σε περίπου 8,5 φορές το EV/EBITDA για τους επόμενους 12 μήνες, χαμηλότερα από τις περίπου 10 φορές που είχαν εκτιμηθεί κατά την αρχική ανακοίνωση της συγχώνευσης το 2025. Παρά τη μικρή αναθεώρηση των μεσοπρόθεσμων στόχων, η JP Morgan διατηρεί τη θετική της στάση για τη μετοχή, αξιολογώντας συνολικά την πορεία της εταιρείας ως σταθερή και συμβατή με το επενδυτικό της αφήγημα.
