Θετική ήταν η αποτίμηση των αποτελεσμάτων της ΔΕΗ για το 2025 από την JP Morgan, η οποία επιβεβαιώνει ότι ο όμιλος κινήθηκε εντός των κατευθυντήριων γραμμών και επαναβεβαίωσε τους στόχους για το 2026.
Η επενδυτική τράπεζα διατηρεί σύσταση «overweight» για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα 21 ευρώ έως τον Δεκέμβριο του 2027, έναντι τιμής 17,80 ευρώ (19 Μαρτίου 2026).
Ισχυρή λειτουργική επίδοση
Σύμφωνα με την ανάλυση της JP Morgan, η ΔΕΗ ανακοίνωσε ισχυρά αποτελέσματα για το 2025, επιτυγχάνοντας τους στόχους της σε όλα τα βασικά μεγέθη.
Τα προσαρμοσμένα EBITDA διαμορφώθηκαν στα 2,05 δισ. ευρώ, έναντι στόχου 2 δισ. ευρώ, ελαφρώς χαμηλότερα κατά περίπου 2%-3% σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς και της JP Morgan. Τα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας ανήλθαν στα 450 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά περίπου 3%-5% τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις.
Ο δείκτης μόχλευσης παρέμεινε υπό έλεγχο, με το καθαρό χρέος προς EBITDA στο 3,2x τον Δεκέμβριο του 2025, κάτω από τον στόχο του 3,5x.
Η διοίκηση, κατά την παρουσίαση των αποτελεσμάτων, εξέπεμψε μήνυμα εμπιστοσύνης, επαναλαμβάνοντας την καθοδήγηση για το 2026 και επιβεβαιώνοντας την πλήρη απολιγνιτοποίηση έως το τέλος του ίδιου έτους.
Παράλληλα, σημείωσε ότι η εταιρεία δεν αντιμετωπίζει προβλήματα στον εφοδιασμό φυσικού αερίου, καθώς δεν εκτίθεται στα Στενά του Ορμούζ, ενώ η συζήτηση στην ΕΕ για τις υψηλές τιμές ενέργειας ενδέχεται να περιορίσει την ανοδική δυναμική των κερδών, χωρίς όμως να δημιουργεί άμεσο αρνητικό αντίκτυπο στους στόχους.
Επενδύσεις, ενεργειακό μείγμα και ΑΠΕ
Η JP Morgan επισημαίνει μια σειρά από βασικά σημεία από τα αποτελέσματα της ΔΕΗ:
– Οι επενδύσεις του ομίλου το 2025 διαμορφώθηκαν στα 2,8 δισ. ευρώ, περίπου 7% χαμηλότερα από την τελευταία καθοδήγηση.
– Η λιγνιτική παραγωγή μειώθηκε κατά 16% σε ετήσια βάση, στις 2,7 TWh, αντιπροσωπεύοντας το 13% του ενεργειακού μείγματος, έναντι 33% για τις ΑΠΕ.
– Η εγκατεστημένη ισχύς σε ΑΠΕ ανήλθε στα 7,2 GW, με επιπλέον 3,7 GW έργων σε φάση κατασκευής ή ανάπτυξης.
– Οι διεθνείς δραστηριότητες συνέβαλαν κατά 25% στα έσοδα και 22% στα EBITDA.
– Το προτεινόμενο μέρισμα για το 2025 ανέρχεται σε 0,60 ευρώ ανά μετοχή, αποδίδοντας περίπου 3%.
Επιβεβαίωση στόχων για το 2026
Η εταιρεία επανέλαβε τους στόχους για το 2026, οι οποίοι περιλαμβάνουν:
– Προσαρμοσμένα EBITDA 2,4 δισ. ευρώ
– Καθαρά κέρδη περίπου 700 εκατ. ευρώ
– Μέρισμα 0,80 ευρώ ανά μετοχή
Παράλληλα, επαναβεβαιώθηκε η δέσμευση για πλήρη έξοδο από τον λιγνίτη έως το τέλος του 2026.
Η διοίκηση ανέφερε επίσης ότι το πρώτο τρίμηνο του 2026 καταγράφηκαν καλύτερες υδρολογικές συνθήκες από τον προϋπολογισμό, ενώ οι ήπιες καιρικές συνθήκες ενίσχυσαν τα περιθώρια στη λιανική. Επιπλέον, έργα ΑΠΕ ισχύος 1,8 GW για το 2026 βρίσκονται ήδη σε επίπεδο ωριμότητας περίπου 50%.
Αποτίμηση
Η JP Morgan δεν αναμένει ουσιαστικές αλλαγές στις εκτιμήσεις της αγοράς για το 2026, δεδομένης της επαναβεβαίωσης των στόχων.
Σε όρους αποτίμησης, εκτιμά ότι η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με δείκτη P/E περίπου 15x για το 2026, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή 30% για την περίοδο 2025-2028. Συγκριτικά, οι ευρωπαϊκοί όμιλοι κοινής ωφέλειας διαπραγματεύονται με P/E 14x και ανάπτυξη 4%, ενώ οι εταιρείες ΑΠΕ με 22x και ανάπτυξη 10%.
Η επενδυτική τράπεζα διατηρεί θετική στάση («overweight») για τη μετοχή.
