Τον κώδωνα του κινδύνου κρούει για την ευρωπαϊκή οικονομία η UBS, εκτιμώντας ότι οι εξελίξεις στην ενέργεια δημιουργούν ένα έντονα αβέβαιο μακροοικονομικό περιβάλλον, με τα πιθανά σενάρια να αποκλίνουν σημαντικά.
Σύμφωνα με τη UBS, η Ευρώπη εισέρχεται πλέον σε «περιοχή σεναρίων», όπου η πορεία της οικονομίας εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την έκβαση της ενεργειακής κρίσης.
Σε ένα σενάριο ταχείας αποκλιμάκωσης, η επίπτωση στην ανάπτυξη εκτιμάται ως περιορισμένη και προσωρινή. Η οικονομική δραστηριότητα παραμένει κοντά στα τρέχοντα επίπεδα, καθώς οι τιμές ενέργειας υποχωρούν και οι πληθωριστικές πιέσεις εξασθενούν γρήγορα, επιτρέποντας στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) να διατηρήσει στάση αναμονής.
Σε περίπτωση παρατεταμένης διαταραχής διάρκειας περίπου δύο μηνών, διαμορφώνεται ένα σκηνικό στασιμοπληθωρισμού. Η ανάπτυξη στην ευρωζώνη επιβραδύνεται αισθητά έως τα μέσα του 2026, ενώ ο πληθωρισμός αυξάνεται σημαντικά πάνω από τα βασικά επίπεδα. Αυτό ενδέχεται να οδηγήσει την ΕΚΤ σε περαιτέρω αυξήσεις επιτοκίων, παρά την εξασθένηση της ζήτησης.
Στο σενάριο παρατεταμένης κρίσης, η UBS εκτιμά ότι αλλάζει πλήρως το μακροοικονομικό καθεστώς. Οι τιμές ενέργειας παραμένουν υψηλές για μεγάλο χρονικό διάστημα, ενισχύοντας τον επίμονο πληθωρισμό (ιδίως μέσω των μισθών), ενώ η ζήτηση υποχωρεί έντονα, φέρνοντας την ευρωζώνη κοντά σε ύφεση.
Σε αυτό το ακραίο σενάριο, υπάρχει κίνδυνος λανθασμένης χρονικής ακολουθίας στη νομισματική πολιτική. Οι βραχυπρόθεσμες αυξήσεις επιτοκίων ενδέχεται να δώσουν τη θέση τους σε πιο χαλαρή πολιτική το 2027, καθώς οι ανησυχίες για την ανάπτυξη υπερισχύουν.
Κλιμάκωση των κινδύνων
Κατά την UBS η τέταρτη εβδομάδα διαταραχών στη διέλευση μέσω των Στενών του Ορμούζ έχει μετατρέψει ένα υποθετικό σενάριο σε πραγματικό σοκ. Οι τιμές ενέργειας και πρώτων υλών έχουν ήδη αναπροσαρμοστεί, τα αποθέματα μειώνονται ταχύτατα και τα κόστη μεταφοράς και ασφάλισης αυξάνονται.
Οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις πλήττονται κυρίως μέσω της αύξησης των τιμών (πετρέλαιο, φυσικό αέριο, καύσιμα) και της έλλειψης πρώτων υλών, και όχι μόνο από τις άμεσες εισαγωγές. Η εξέλιξη της κατάστασης εξαρτάται πλέον από τη διάρκειά της: μια γρήγορη αποκλιμάκωση θα μπορούσε να οδηγήσει σε μερική εξομάλυνση, ενώ μια παρατεταμένη κρίση εγκυμονεί σοβαρούς και μη γραμμικούς μακροοικονομικούς κινδύνους.
Αναθεώρηση στόχων για τις αγορές
Υπό την παραδοχή ότι τα Στενά δεν θα επαναλειτουργήσουν πλήρως μέσα στην επόμενη εβδομάδα, η UBS αναθεωρεί προς τα κάτω τον στόχο για τον δείκτη Stoxx 600 στο τέλος του 2026, στις 630 μονάδες από 650 προηγουμένως.
Παράλληλα, διατηρεί την εκτίμηση για λόγο τιμής προς κέρδη (P/E) στο 15,5 και αύξηση κερδών ανά μετοχή κατά 7% για το τρέχον έτος, σημειώνοντας όμως ότι η αλλαγή αντικατοπτρίζει επιδείνωση των πιθανοτήτων λόγω της συνεχιζόμενης κρίσης.
Έκθεση της Ευρώπης σε κινδύνους εφοδιασμού
Η UBS τονίζει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές επηρεάζονται κυρίως μέσω των διεθνών τιμών ενέργειας και πρώτων υλών. Παρά τη σχετικά περιορισμένη άμεση έκθεση στη Μέση Ανατολή, η Ευρώπη πληρώνει τις διεθνείς τιμές, γεγονός που αυξάνει το κόστος για καύσιμα, φυσικό αέριο, λιπάσματα, πετροχημικά, ήλιο και αλουμίνιο. Οι επιπτώσεις αυτές μετακυλίονται σε κλάδους όπως η βιομηχανία, τα χημικά και οι μεταφορές.
Εάν οι πιέσεις διατηρηθούν, αναμένεται αύξηση του πληθωρισμού και περαιτέρω αποδυνάμωση της καταναλωτικής ζήτησης, διευρύνοντας τις πιέσεις στα εταιρικά κέρδη πέρα από τους ενεργοβόρους κλάδους.
