Η ανησυχία για την ενίσχυση των πληθωριστικών πιέσεων λόγω του πολέμου στο Ιράν οδήγησε σε υποχώρηση των τιμών των αμερικανικών ομολόγων. Παράλληλα ξένες κεντρικές τράπεζες πούλησαν αμερικανικά ομόλογα για να στηρίξουν το νόμισμά τους και την οικονομία τους. Τώρα η μεγαλύτερη αγορά ομολόγων του πλανήτη αντιμετωπίζει μια καινούρια πρόκληση: το κόστος ενός παρατεταμένου πολέμου στο Ιράν.
Η Wall Street αναμένει ότι ο πόλεμος θα τελειώσει σύντομα, εκτίμηση που ενίσχυσε το δημοσίευμα της Wall Street Journal που ανέφερε ότι ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ έχει πει στους βοηθούς του ότι είναι πρόθυμος να τερματίσει τις στρατιωτικές εχθροπραξίες στη Μέση Ανατολή, ακόμη και αν τα Στενά του Ορμούζ παραμείνουν σε μεγάλο βαθμό κλειστά.
Αυτό αποτυπώθηκε και στις τιμές του πετρελαίου και στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία. Ωστόσο υπάρχουν και οι αναλυτές που εγείρουν ανησυχίες για το δημοσιονομικό αποτύπωμα του πολέμου. Όπως αναφέρει το Reuters προβλέπουν εκτεταμένες αμυντικές δαπάνες που σχετίζονται με τον πόλεμο, επιστροφές δασμών και πιθανή ανάγκη τόνωσης της οικονομίας σε περίπτωση απότομης επιβράδυνσης. Υποστηρίζουν ότι θα επιβαρύνει το ήδη επιβαρυμένο κλίμα στην αγορά ομολόγων. Ο δείκτης αμερικανικών ομολόγων S&P υποχωρεί 0,6% το πρώτο τρίμηνο.
Η BNP Paribas αναμένει ότι το έλλειμμα των ΗΠΑ θα παραμείνει λίγο κάτω από το 6% του ΑΕΠ κατά τη διάρκεια του 2026 και του 2027. Λαμβάνοντας υπόψη το πρόσθετο κόστος, ωστόσο, «από ένα έλλειμμα που είναι λίγο κάτω από το 6% θα μπορούσε εύκολα να πάει πιο κοντά στο 8% ή ακόμα και λίγο πάνω» εξηγεί ο ανώτερος οικονομολόγος Andrew Husby. Αυτή δεν είναι μια τάση που θέλουν να δουν οι επενδυτές ομολόγων.
Τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν καταγράψει τις σημαντικότερες πωλήσεις καθώς απομακρύνεται το σενάριο της μείωσης των επιτοκίων από την Federal Reserve. Ωστόσο η απόδοση του 10ετούς σκαρφάλωσε κοντά στο 4,5% για πρώτη φορά από το περασμένο καλοκαίρι ενώ ορισμένες εκδόσεις συνάντησαν χλιαρό ενδιαφέρον από τους επενδυτές.
«Όλα αυτά τα μικρά κόστη φαίνεται να συσσωρεύονται» εξηγεί ο Μπιλ Κάμπελ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην DoubleLine Capital.
Οι ξένες τράπεζες πουλούν αμερικανικά ομόλογα
Οι ξένες κεντρικές τράπεζες έχουν μειώσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το 2012 τα αποθεματικά τους σε αμερικανικά ομόλογα που τηρούνται στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Νέας Υόρκης, καθώς οι χώρες προχωρούν σε πωλήσεις για να στηρίξουν τις οικονομίες και τα νομίσματά τους εν μέσω του πολέμου με το Ιράν.
Η αξία των ομολόγων που τηρούνται στην Fed της Νέας Υόρκης από επίσημους φορείς — μια ομάδα που αποτελείται κυρίως από κεντρικές τράπεζες, αλλά περιλαμβάνει επίσης κυβερνήσεις και διεθνείς οργανισμούς — έχει μειωθεί κατά 82 δισ. δολάρια από τις 25 Φεβρουαρίου σε 2,7 τρισ. δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.
Η μείωση αυτών των αποθεμάτων από την έναρξη του πολέμου πριν από ένα μήνα υπογραμμίζει τον τρόπο με τον οποίο η αύξηση των τιμών της ενέργειας που προκλήθηκε από το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ έχει αναστατώσει τα οικονομικά των χωρών που εξαρτώνται από τις εισαγωγές πετρελαίου, καθώς και την ενίσχυση του δολαρίου σε όλα τα επίπεδα.
Αυτό συμβαίνει επίσης σε μια περίοδο που ορισμένες κεντρικές τράπεζες έχουν παρέμβει στις αγορές συναλλάγματος για να στηρίξουν τα νομίσματά τους, μια κίνηση που συνήθως συνεπάγεται την πώληση δολαρίων ΗΠΑ.
«Ο ξένος δημόσιος τομέας πωλεί αμερικανικά ομόλογα» εξήγησε στους Financial Times η Meghan Swiber, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων των ΗΠΑ στην Bank of America.
Δημοσιονομικό καμπανάκι
Τα στοιχεία για το χρέος και την εξυπηρέτηση του ήταν ήδη ανησυχητικά πριν την έναρξη του πολέμου. Το δημόσιο χρέος έχει φτάσει στο ρεκόρ των 39 τρισ. δολαρίων και οι ετήσιες καθαρές πληρωμές τόκων αναμένεται να φτάσουν το 1 τρισ.δολάρια αυτό το οικονομικό έτος.
Το Πεντάγωνο ζητά από το Κογκρέσο περισσότερα από 200 δισ. δολάρια συμπληρωματική χρηματοδότηση για τον πόλεμο στο Ιράν, η οποία θα πρέπει να προστεθεί στο αμυντικό νομοσχέδιο των περίπου 900 δισ. δολαρίων που έχει ήδη υπογραφεί για το οικονομικό έτος 2026.
Παράλληλα η απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου για τους δασμούς που κρίθηκαν παράνομοι αποτελεί πλήγμα για τα έσοδα ενώ η αμερικανική κυβέρνηση ενδεχομένως θα κληθεί να πληρώσει 175 δισ. δολάρια ως επιστροφή στους εισαγωγείς.
Οι εκτιμήσεις των αναλυτών για τα αμερικανικά ομόλογα
Ο Dirk Willer, επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής και στρατηγικής κατανομής περιουσιακών στοιχείων στην Citigroup, εξηγεί ότι ο μεγαλύτερος κίνδυνος είναι ότι η Fed δεν θα είναι σε θέση να μειώσει τα επιτόκια λόγω του πληθωρισμού, ενώ οι δημοσιονομικές δαπάνες αυξάνονται και κεντρική τράπεζα ενδεχομένως να επιδιώξει να μειώσει το μέγεθος του ισολογισμού της.
Στη συνέχεια, «θα μπορούσατε να δείτε ξανά τη δημοσιονομική φωνή να επιστρέφει σε μεγαλύτερο βαθμό».
Ο Christian Hoffmann, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Thornburg Investment Management, λέει ότι χρόνια γεωπολιτικών σοκ που τελικά αποδείχθηκαν διαχειρίσιμα έχουν εκπαιδεύσει τους επενδυτές να υποαντιδρούν — ένα μοτίβο που πιθανότατα θα διατηρηθεί μέχρι να το σπάσει κάτι. «Ίσως να βρισκόμαστε στο κατώφλι αυτή τη στιγμή», είπε.
Εάν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων συνεχίσουν να αυξάνονται, η πιο πιθανή αντίδραση του Υπουργείου Οικονομικών θα ήταν να αλλάξει τη στρατηγική έκδοσης. Ο Campbell της DoubleLine σημειώνει ότι μια απόδοση 30ετούς ομολόγου 5,25%, αυξημένη από το πρόσφατο 4,95%, «θα ήταν ένα μεγάλο πρόβλημα» και θα μπορούσε να ωθήσει την κυβέρνηση να μειώσει τις μακροπρόθεσμες εκδόσεις υπέρ των βραχυπρόθεσμων ομολόγων.
Ο Mike Cudzil, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην PIMCO, βλέπει το πετρελαϊκό σοκ τελικά να επιβραδύνει την ανάπτυξη, να αποτρέψει τις αυξήσεις των επιτοκίων και ενδεχομένως να επιτρέψει στην Fed να μειώσει αργότερα φέτος στέλνοντας τις αποδόσεις χαμηλότερα. Η PIMCO έχει προσθέσει μακροπρόθεσμο χρέος στις ανεπτυγμένες αγορές σε αυτή τη βάση.
