Σε πιο αμυντικές τοποθετήσεις έχουν μετατοπιστεί αποφασιστικά οι επενδυτές σε πιστώσεις τον τελευταίο μήνα, απομακρυνόμενοι από τα πιο ριψοκίνδυνα τμήματα της αγοράς χρέους, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για τις επιπτώσεις της τεχνητής νοημοσύνης και τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή.
Σύμφωνα με στοιχεία της JPMorgan, οι επενδυτές απέσυραν κατά μέσο όρο 2 δισ. δολάρια την εβδομάδα από αμερικανικά funds ομολόγων υψηλής απόδοσης (junk bonds) την περίοδο αυτή — ποσό υπερεικοσαπλάσιο σε σχέση με τις προηγούμενες τέσσερις εβδομάδες. Συνολικά, η κατηγορία αυτή έχει καταγράψει εκροές σχεδόν 11 δισ. δολαρίων από την αρχή του έτους.
Τα δάνεια μόχλευσης (leveraged loans), που είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένα στον πιεζόμενο κλάδο του λογισμικού, δέχθηκαν επίσης σημαντικές πιέσεις. Οι εβδομαδιαίες εκροές ανήλθαν κατά μέσο όρο σε 887 εκατ. δολάρια, έναντι εισροών 247 εκατ. δολαρίων τον προηγούμενο μήνα.
«Υιοθετούμε μια πιο επιφυλακτική, risk-off στάση στο τρέχον περιβάλλον», δήλωσε στους FT ο Αλί Χασάν, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Thornburg Investment Management, σημειώνοντας ότι η εταιρεία μειώνει την έκθεσή της σε ομόλογα υψηλής απόδοσης και αυξάνει τις τοποθετήσεις σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα και τίτλους επενδυτικής βαθμίδας.
Οι επενδυτές αποζητούν ασφάλεια
Η στροφή προς την ασφάλεια έχει ενισχύσει τη ζήτηση για ποιοτικότερα περιουσιακά στοιχεία, με τα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας να προσελκύουν κατά μέσο όρο εισροές άνω των 5,2 δισ. δολαρίων την εβδομάδα, σύμφωνα με την JPMorgan.
Ταυτόχρονα, η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών κρατικών ομολόγων και η διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων — δηλαδή του επιπλέον επιτοκίου που πληρώνουν οι δανειολήπτες έναντι του αμερικανικού Δημοσίου — οδήγησαν τις συνολικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας στο 5,15% στα τέλη Μαρτίου, από 4,7% έναν μήνα νωρίτερα, σύμφωνα με στοιχεία του δείκτη Ice BofA.
«Το ποιοτικότερο τμήμα της αγοράς εταιρικών ομολόγων έχει επιδείξει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα παρά τη μεταβλητότητα αλλού», δήλωσε στην βρετανική εφημερίδα ο Ματ Γουόκερ, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Income Research + Management. «Οι επενδυτές θεωρούν πλέον ιδιαίτερα ελκυστικές τις συνολικές αποδόσεις».
Ορισμένοι επενδυτές έχουν επίσης αυξήσει τη συμμετοχή τους σε μετρητά και βραχυπρόθεσμα μέσα, ενισχύοντας τα αποθέματα ρευστότητας.
«Σε περιόδους αβεβαιότητας είναι λογικό να ενισχύεται η κατανομή σε μετρητά», δήλωσε στους FT ο Σαντζάι Τσάγλα, επικεφαλής επενδύσεων της ασφαλιστικής FM. «Δεδομένου ότι δεν βρισκόμαστε πλέον σε περιβάλλον μηδενικών επιτοκίων, έχει νόημα να διατηρείται υψηλότερη ρευστότητα έως ότου υπάρξει μεγαλύτερη ορατότητα».
Μειώνονται οι εκδόσεις ομολόγων υψηλού κινδύνου
Η αυξημένη αποστροφή κινδύνου επηρεάζει και τη δραστηριότητα νέων εκδόσεων στην αγορά υψηλού κινδύνου. Τον Μάρτιο, η εταιρεία λογισμικού Qualtrics ανέστειλε εκδόσεις χρέους άνω των 5 δισ. δολαρίων, καθώς η ζήτηση εξασθένησε λόγω ανησυχιών για την τεχνητή νοημοσύνη.
Αντίστοιχα, η Sealed Air αναγκάστηκε να προσφέρει πιο ελκυστικούς όρους για να ολοκληρώσει έκδοση χρέους ύψους 7,2 δισ. δολαρίων, εν μέρει λόγω ανησυχιών για αυξημένο κόστος παραγωγής εξαιτίας των υψηλών τιμών ενέργειας.
Ο Χάμζα Λεμσουγκέρ, ιδρυτής της Arini Capital, σημείωσε ότι πολλοί διαχειριστές κεφαλαίων απέχουν από νέες εκδόσεις, δυσχεραίνοντας τη χρηματοδότηση εξαγορών μέσω δανεισμού.
Όπως ανέφερε, η πρόοδος της τεχνητής νοημοσύνης έχει περιορίσει το ενδιαφέρον για νέο χρέος στον κλάδο του λογισμικού, ενώ ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή αναμένεται να πιέσει τα περιθώρια κέρδους σε κλάδους εντάσεως πρώτων υλών, όπως τα χημικά και οι συσκευασίες.
Παρά την αυξημένη αβεβαιότητα, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν υποχωρήσει μόλις κατά 0,6% φέτος, σύμφωνα με δείκτες της Ice BofA. Τα πιο ριψοκίνδυνα ομόλογα κατηγορίας single-B σημειώνουν πτώση 0,4%.
«Δεν θα πρέπει να υπάρχει εφησυχασμός επειδή η αγορά δεν αντανακλά ακόμη πλήρως τις πιέσεις», προειδοποίησε ο Λεμσουγκέρ. «Όταν εξαντληθεί η ρευστότητα, οι τιμές μπορεί να υποχωρήσουν ταχύτερα».
Ανησυχίες από την αγορά εργασίας και ιδιωτική πίστωση
Οι επενδυτές ανησυχούν επίσης για ενδείξεις επιβράδυνσης στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ και για πιέσεις στον τομέα της ιδιωτικής πίστωσης.
«Αυτοί οι κίνδυνοι έχουν εν μέρει καλυφθεί από τον “θόρυβο” του πολέμου», δήλωσε στου FT ο Τζορτζ Κατραμπόν της DWS, η οποία προτιμά κλάδους όπως η ενέργεια και οι υπηρεσίες κοινής ωφέλειας.
Σε ένδειξη αυξημένων απαιτήσεων για αποζημίωση κινδύνου, το μέσο spread των ομολόγων υψηλής απόδοσης στις ΗΠΑ διευρύνθηκε στις 3,46 ποσοστιαίες μονάδες — το υψηλότερο επίπεδο από τον Μάιο του 2025. Η συνολική απόδοση ξεπέρασε το 7,4% στα τέλη Μαρτίου.
Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές εκτιμούν ότι ακόμη και αυτές οι αποδόσεις δεν επαρκούν για να καλύψουν τους κινδύνους, όπως το ενδεχόμενο πληθωρισμού λόγω πολέμου που θα μπορούσε να ανατρέψει την πορεία μείωσης επιτοκίων.
«Υπάρχει αυξανόμενη αβεβαιότητα που δεν αποτιμάται επαρκώς», δήλωσε ο Νταν Κάρτερ της Fort Washington Investment Advisors. «Έχουμε αναβαθμίσει την ποιότητα των χαρτοφυλακίων μας».
Ο Κάρτερ πρόσθεσε ότι η εταιρεία έχει μειώσει την έκθεσή της σε ομόλογα υψηλής απόδοσης, στρεφόμενη σε τίτλους επενδυτικής βαθμίδας, ιδίως σε υβριδικά ομόλογα μεγάλων τραπεζών.
«Σε περιόδους μεταβλητότητας, προτιμούμε πιο “βαρετά” αλλά αξιόπιστα ονόματα», κατέληξε.
