Στις κορυφαίες επιλογές του διεθνούς μεταλλευτικού και ενεργειακού κλάδου συγκαταλέγει τη Metlen η Berenberg, τοποθετώντας την στο ίδιο «καλάθι» με κολοσσούς όπως η Rio Tinto, η Glencore, η BHP Billiton και η Antofagasta.
Παράλληλα, η γερμανική επενδυτική τράπεζα αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 61 ευρώ από 59 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας σύσταση «Buy», υπογραμμίζοντας την εμπιστοσύνη της στις προοπτικές του ομίλου.
Σύμφωνα με την Berenberg, η Metlen εμφανίζεται ισχυρά τοποθετημένη ώστε να αποδώσει ακόμη και σε ένα περιβάλλον έντονης μεταβλητότητας στις αγορές ενέργειας. Όπως επισημαίνεται, οι αυξημένες τιμές φυσικού αερίου δύνανται να οδηγήσουν σε υψηλότερες τιμές χονδρικής ηλεκτρικής ενέργειας, ενισχύοντας τα περιθώρια κέρδους των ιδιαίτερα αποδοτικών μονάδων ηλεκτροπαραγωγής του ομίλου.
Παράλληλα, ο κλάδος των Μετάλλων παρουσιάζεται ανθεκτικός, καθώς υποστηρίζεται από την ίδια παραγωγή ενέργειας της εταιρείας, ενώ αναμένεται να ωφεληθεί περαιτέρω από την άνοδο της τιμής του αλουμινίου, η οποία έχει ενισχυθεί κατά 14% από την αρχή του έτους, λόγω διαταραχών στην προσφορά από τη Μέση Ανατολή. Επιπλέον, η ενίσχυση του δολαρίου έναντι του ευρώ λειτουργεί ευνοϊκά για τον συγκεκριμένο τομέα.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στις ισχυρές συνέργειες μεταξύ των δραστηριοτήτων της Metlen, οι οποίες συμβάλλουν στη διατήρηση χαμηλού κόστους και ενισχύουν την ανταγωνιστικότητα του ομίλου σε όλες τις αγορές όπου δραστηριοποιείται, ακόμη και σε περιόδους υψηλών τιμών φυσικού αερίου στην Ευρώπη.
Παράδοση αποτελεσμάτων στο επίκεντρο
Όπως σημειώνει η Berenberg, καθοριστικός παράγοντας για την πορεία της μετοχής παραμένει η υλοποίηση (delivery). Η Metlen αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα χρήσης 2025 στις 9 Απριλίου, με την τράπεζα να εκτιμά έσοδα 7,36 δισ. ευρώ, EBITDA 747 εκατ. ευρώ, καθαρά κέρδη 336 εκατ. ευρώ και καθαρό δανεισμό 2,93 δισ. ευρώ στο τέλος της χρήσης.
Υπενθυμίζεται ότι στις 6 Φεβρουαρίου η εταιρεία είχε προειδοποιήσει για χαμηλότερα κατά περίπου 25% EBITDA σε σχέση με τις αρχικές εκτιμήσεις, λόγω απρόβλεπτων υπερβάσεων κόστους στον τομέα M Power Projects (MPP) και χρονικών καθυστερήσεων σε συναλλαγές του προγράμματος ανακύκλωσης κεφαλαίων στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας.
Η καθοδήγηση αυτή επιβεβαιώθηκε εκ νέου στις 27 Μαρτίου, όταν ανακοινώθηκε και μικρή καθυστέρηση στη δημοσίευση των αποτελεσμάτων, κατόπιν αιτήματος των ορκωτών ελεγκτών (PwC) σε Ελλάδα και Ηνωμένο Βασίλειο.
Η Berenberg αναμένει ότι η διοίκηση θα επιδιώξει να καθησυχάσει την αγορά ότι τα προβλήματα είναι περιορισμένα και δεν επηρεάζουν τον πυρήνα της δραστηριότητας ούτε τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA, που τοποθετείται μεταξύ 1,9 και 2,08 δισ. ευρώ έως το 2029. Ωστόσο, η τράπεζα τονίζει ότι θα εξετάσει προσεκτικά τα οικονομικά στοιχεία για μεγαλύτερη διαφάνεια γύρω από τις πρόσφατες προκλήσεις.
Εστίαση στην εκτέλεση και τις προοπτικές
Για το υπόλοιπο του έτους, η προσοχή στρέφεται στην επιχειρησιακή εκτέλεση, η οποία αναμένεται να ενισχύσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών στους μεσοπρόθεσμους στόχους. Η Berenberg αναμένει σταδιακή ομαλοποίηση της απόδοσης όλων των δραστηριοτήτων, με ιδιαίτερη έμφαση στον τομέα MPP και στην πρόοδο του προγράμματος ανακύκλωσης κεφαλαίων.
Παράλληλα, αναμένεται ενημέρωση για την αποτελεσματικότητα των πρόσθετων μηχανισμών ελέγχου που έχει θέσει σε εφαρμογή η εταιρεία, προκειμένου να αποφευχθούν αντίστοιχες υπερβάσεις κόστους στο μέλλον.
Θετικές προοπτικές παρά τη μεταβλητότητα
Η Berenberg εκτιμά ότι η Metlen βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση σε ένα περιβάλλον έντονης μεταβλητότητας στις αγορές ενέργειας. Οι υψηλές τιμές φυσικού αερίου ενισχύουν τα έσοδα από την ηλεκτροπαραγωγή, ενώ ο τομέας Μετάλλων παραμένει προστατευμένος χάρη στην ενεργειακή αυτάρκεια του ομίλου.
Ταυτόχρονα, η άνοδος της τιμής του αλουμινίου και η ισχυροποίηση του δολαρίου αποτελούν επιπλέον θετικούς καταλύτες.
Επενδυτική θέση
Σύμφωνα με την ανάλυση, το επιχειρηματικό μοντέλο της Metlen χαρακτηρίζεται από ισχυρή καθετοποίηση, συνέργειες και ανθεκτικότητα, συνδυάζοντας έναν ανταγωνιστικό κλάδο Μετάλλων με έναν δυναμικό ενεργειακό τομέα που περιλαμβάνει τόσο ανανεώσιμες πηγές όσο και θερμική παραγωγή και εμπορία ενέργειας.
Οι συνέργειες αυτές επιτρέπουν τη διατήρηση χαμηλού κόστους και ενισχύουν την ανταγωνιστικότητα, ακόμη και σε περιβάλλον υψηλών τιμών ενέργειας, ενώ παράλληλα στηρίζουν την ανάπτυξη του μοντέλου ανακύκλωσης επενδύσεων στις ΑΠΕ.
Η αποτίμηση της εταιρείας βασίζεται στη μέθοδο SOTP (sum-of-the-parts), λαμβάνοντας υπόψη συγκρίσιμους δείκτες αγοράς και προεξόφληση ταμειακών ροών ανά δραστηριότητα.
Παρά την αύξηση της τιμής-στόχου, η Berenberg υπογραμμίζει ότι το βασικό ζητούμενο για την επενδυτική περίπτωση της Metlen παραμένει η συνεπής υλοποίηση των στόχων της.
