
Η Κριστίν Λαγκάρντ θα δυσκολευτεί να κάνει κόλπο α λα Μάριο Ντράγκι. Οι αγορές ομολόγων της ευρωζώνης έχουν σταθεροποιηθεί από την στιγμή που η πρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας υπαινίχθηκε τη δημιουργία νέου εργαλείο για να βοηθήσει τις πιο αδύναμες κυβερνήσεις. Αλλά πιθανότατα δεν θα παραμείνουν έτσι και οποιαδήποτε παρέμβαση μπορεί να μην λειτουργήσει τόσο καλά όσο η περίφημη παρέμβαση του προκατόχου της το 2012.
Η δέσμευση της ΕΚΤ να επιταχύνει τα σχέδια για ένα εργαλείο για την καταπολέμηση του λεγόμενου κατακερματισμού, της διαφοράς στο κόστος χρηματοδότησης μεταξύ ισχυρότερων και ασθενέστερων κρατών της ευρωζώνης, έχει ήδη βοηθήσει. Η διαφορά μεταξύ των 10ετών ομολόγων της Ιταλίας και των γερμανικών ομολόγων μειώθηκε σε λιγότερο από 2%, ενώ βρισκόταν στο 2,5% στις αρχές Ιουνίου. Επιφανειακά, υπάρχει μια ομοιότητα με το προ δεκαετίας σχέδιο του Ντράγκι να αγοράσει χρέος μέσω ενός νέου προγράμματος, το οποίο είδε τα spread να μειώνονται και το εργαλείο να μην χρησιμοποιείται.
Επί του παρόντος, οι συνθήκες της αγοράς δεν φαίνονται τόσο νεφελώδεις όσο το 2012. Επί του παρόντος, τα ιταλικά δεκαετή ομόλογα αποδίδουν λίγο χαμηλότερα από 4%. Οι αποδόσεις των ομολόγων της κινούνται περίπου παράλληλα με αντίστοιχα εταιρικά ομόλογα ισοδύναμης διάρκειας με την ίδια βαθμολογία Baa/BBB και τα spread με τη Γερμανία είναι χαμηλότερα από τον μέσο όρο της περιόδου 2013-2015, πριν ξεκινήσει το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, σύμφωνα με στοιχεία της Refinitiv.
Επιπλέον και τα μαθηματικά του χρέους της Ιταλίας μπορεί να βοηθήσουν τη Λαγκάρντ να μην κάνει κάτι απότομα. Ας υποθέσουμε ότι η αύξηση του ΑΕΠ της Ρώμης επανέρχεται με την πάροδο του χρόνου στο προβλεπόμενο δυνητικό της ποσοστό 1,4% και ο πληθωρισμός πέφτει περίπου στο 2%. Για να σταματήσει η περαιτέρω διόγκωση του χρέους της που βρίσκεται στο 147% του ΑΕΠ, η Ιταλία απλά θα χρειαζόταν πρωτογενές πλεόνασμα (η δημοσιονομική θέση πριν από το κόστος του χρέους) μικρότερο του 1%. Αυτό δεν απέχει πολύ από τον στόχο του 0,2% για το 2025.
Ωστόσο, το οικονομικό παρασκήνιο θα γίνει πιο δύσκολο. Ενώ η ΕΚΤ χαλάρωσε την πολιτική της το 2012, τώρα πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια για να καταπολεμήσει την έκρηξη πληθωρισμού, ακόμη και όταν η παγκόσμια οικονομία καταρρέει. Ο κίνδυνος είναι ότι οι επενδυτές ανησυχούν για το υψηλότερο κόστος δανεισμού και η υποτονική ανάπτυξη θα υπονομεύσει τις προσπάθειες των κρατικών ταμείων για απομόχλευση ή θα τα αναγκάσει στο πολιτικά δυσάρεστη σφύγξιμο του ζωναριού. Με εκλογές το επόμενο έτος και το ευρωσκεπτικιστικό κόμμα των Αδελφών της Ιταλίας να προηγείται στις δημοσκοπήσεις, η δημοσιονομική ακεραιότητα και οι μεταρρυθμίσεις μπορεί να καταλήξουν στον κάλαθο των αχρήστων. Μια αύξηση των επιτοκίων στο 5% με ρυθμό ανάπτυξης μόλις 1% θα ωθήσει το απαιτούμενο πρωτογενές πλεόνασμα της Ιταλίας σε πολύ πάνω από 2%.
Η θέση της ίδιας της ΕΚΤ είναι επίσης πιο αδύναμη. Μια δέσμευση για αγορά ομολόγων χωρών που αντιμετωπίζουν προβλήματα κινδυνεύει να εξοργίσει τους επικριτές της που ανησυχούν για τη χρηματοδότηση κυβερνήσεων από την κεντρική τράπεζα. Και ενώ το εργαλείο του Ντράγκι το 2012 απαιτούσε από τις χώρες να επιδιώξουν διάσωση, αυτό της Λαγκάρντ μπορεί να έχει πιο ήπιους όρους, καθιστώντας τις μεγάλες αγορές ομολόγων πιο αμφιλεγόμενες. Δεδομένων των προκλήσεων, είναι απίθανο η Λαγκάρντ να βλέπει πειθήνιες αγορές για πολύ ακόμη.
REUTERS BREAKINGVIEWS


Latest News

Πώς ο πόλεμος βοηθά τον Ρώσο βασιλιά του νικελίου
Ο μεγιστάνας Βλαντίμιρ Ποτάνιν ενδέχεται να συγχωνεύσει τη Norilsk Nickel με την βιομηχανία αλουμινίου Rusal

Μπορούν οι εταιρείες να πληρώσουν τα χρέη τους όταν τα επιτόκια ανεβαίνουν και η οικονομία παγώνει;
Οι κίνδυνοι ενδέχεται να βρίσκονται στις σκιώδεις ιδιωτικές αγορές

O Πούτιν επεκτείνει τους περιορισμούς φυσικού αερίου - Πού θα φθάσουν οι τιμές
Πού θα μπορούσαν να φθάσουν οι τιμές

15 χρόνια iPhone που άλλαξαν τη ζωή μας
Στις 29 Ιουνίου 2007, το πρώτο iPhone βγήκε στην αγορά. Οι αναβαθμίσεις και βελτιώσεις των iPhοne την τελευταία μιάμιση δεκαετία – μεταξύ των οποίων οι πιο ευκρινείς κάμερες και η μεγαλύτερη διάρκεια ζωής της μπαταρίας- κατέστησαν δύσκολο το να μην ασχολούμαστε με αυτόν τον διάσημο «υπολογιστή τσέπης».

Πώς θα κερδηθεί ο πόλεμος της Ουκρανίας σε βάθος χρόνου - Όλα τα σενάρια
Η Ουκρανία και οι υποστηρικτές της έχουν τους άνδρες, τα χρήματα και τα υλικά για να νικήσουν τον κ. Πούτιν. Έχουν, όμως, όλοι τη θέληση; Τι θα ακολουθήσει στο μέλλον;

Μας κάνει δυστυχισμένους η επιτυχία; Νέα έρευνα ανατρέπει τον Φρόιντ
Υπάρχει σχέση μεταξύ επιτυχίας και δυστυχίας;

Πώς η καταπολέμηση του πληθωρισμού μπορεί να θέσει σε κίνδυνο την Ευρωζώνη
Το να βασίζεται κανείς μόνο στην ΕΚΤ για να σώσει τη νομισματική ένωση είναι επικίνδυνο

Το Τέξας γίνεται η νέα Κίνα της Tesla
Τι κοινό έχουν το Πεκίνο και το Ώστιν

Τι σημαίνει η απόφαση για τις αμβλώσεις στις ΗΠΑ
Σε μια ακόμη πιο διχασμένη Αμερική, η μάχη για τις αμβλώσεις συνεχίζεται

Η νέα εποχή της «παγκόσμιας αταξίας» και οι κίνδυνοι για το παγκόσμιο εμπόριο
Αυτή η νέα παγκόσμια εποχή δημιουργεί τεράστιες προκλήσεις. Είναι πιθανό - ίσως ακόμη και σίγουρο- ότι το παγκόσμιο σύστημα θα καταρρεύσει