Αμερικανικά ομόλογα: Το σήμα κινδύνου που εκπέμπει η αγορά για την οικονομία

Σήμα κινδύνου για την αμερικανική οικονομία εκπέμπει για μια ακόμα φορά η αγορά ομολόγων με την απόδοση του 30ετούς τίτλου να ξεπερνά το 5% και του δεκαετούς το 4,5%. Οι επενδυτές εστιάζουν στο δημοσιονομικό έλλειμμα και στο πως θα μπορούσε να  επιδεινωθεί μετά το φορολογικό νομοσχέδιο της κυβέρνησης Τραμπ, στη σκιά της υποβάθμισης από τον οίκο Moody’s και των προειδοποιήσεων από το ΔΝΤ.

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων διεύρυναν την άνοδό τους μετά από μια άνευρη πώληση 20ετών ομολόγων ύψους 16 δισ. δολαρίων.

Η απόδοση του 30ετούς κρατικού ομολόγου αυξήθηκε κατά 11 μονάδες βάσης στο 5,08%, ξεπερνώντας το ψυχολογικό όριο του 5% για δεύτερη φορά αυτή την εβδομάδα και κινείται κοντά στο υψηλότερο επίπεδο της από τον Ιανουάριο.

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ενισχύθηκε κατά 10 και πλέον μονάδες βάσης στο 4,59%. Υπενθυμίζεται ότι η επίδοση του τίτλου αναφοράς για την αγορά ομολόγων είχε φτάσει σε παρόμοια επίπεδα τον Απρίλιο όταν οι επενδυτές ξεπουλούσαν το αμερικανικό χρέος βάζοντας φρένο στην ξέφρενη δασμολογική πολιτική του προέδρου Τραμπ. Η απόδοση του διετούς κατέγραψε άνοδο κατά 4 μονάδες βάσης, φθάνοντας στο 4,01%.

Η μειωμένη ζήτηση στη δημοπρασία του 20ετούς  ομολόγου προσθέτει καύσιμα στο ξεπούλημα των ομολόγων. Το υπουργείο Οικονομικών πούλησε 20ετή ομόλογα αξίας 16 δισ. δολάρια με υψηλή απόδοση 5,047% έναντι 4,810% πριν από ένα μήνα. Οι έμμεσοι πλειοδότες, στους οποίους περιλαμβάνονται ξένες κεντρικές τράπεζες, έχουν ελαφρώς χαμηλότερη συμμετοχή. Ο λόγος προσφορών προς κάλυψη, ένα δημοφιλές μέτρο της ζήτησης, έπεσε στο 2,46 από 2,63. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων διαμορφώνονται υψηλότερα μετά τη δημοπρασία.

Ο φόβος είναι ότι η αγοραστική διάθεση για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα μπορεί να στερεύει, καθώς αυξάνεται η προσφορά νέου χρέους για την πληρωμή των λογαριασμών μας.

Ο προϋπολογισμός

«Ενώ οι πωλήσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αμέσως μετά την υποβάθμιση της Moody’s ήταν σχετικά μέτριες, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί σταθερά από τα τέλη Απριλίου, καθώς οι διαπραγματεύσεις για τον προϋπολογισμό έχουν έρθει στο προσκήνιο», έγραψε ο Mark Haefele, επικεφαλής επενδύσεων της UBS Global Wealth Management, σε σημείωμά του .

»Το νομοσχέδιο των Ρεπουμπλικάνων «αναμένεται να προσθέσει τρισεκατομμύρια δολάρια στο έλλειμμα της χώρας [36 τρισεκατομμύρια δολάρια] κατά την επόμενη δεκαετία. Αυτό πιθανότατα θα οδηγήσει σε αύξηση της προσφοράς κρατικού χρέους, ασκώντας πίεση στην αγορά ομολόγων».

Ο Μάικ Τζόνσον, πρόεδρος της Βουλής των Αντιπροσώπων των ΗΠΑ ανακοίνωσε ότι έχει καταλήξει σε συμφωνία με τους Ρεπουμπλικάνους που αντιδρούν για τις κρατικές φορολογικές ελαφρύνσεις, οι οποίες έχουν αποδειχθεί εμπόδιο για την κορυφαία δημοσιονομική νομοθεσία του Ντόναλντ Τραμπ.

Ο Τζόνσον πρόσθεσε ότι θα μεταφέρει το νομοσχέδιο ύψους 3 τρισ. δολαρίων και πλέον στο βήμα της Βουλής των Αντιπροσώπων, όπου οι Ρεπουμπλικάνοι διαθέτουν ισχνή πλειοψηφία 220 προς 213, ήδη από την Τετάρτη.

Ο πρώην υπουργός Οικονομικών των Ηνωμένων Πολιτειών Στίβεν Μνούτσιν  εξέφρασε την ανησυχία του για την αύξηση του δημοσιονομικού ελλείμματος και κάλεσε την Ουάσινγκτον να δώσει προτεραιότητα στη δημοσιονομική αποκατάσταση.

«Ανησυχώ πολύ» τόνισε κατά τη διάρκεια συζήτησης σε πάνελ στο Οικονομικό Φόρουμ του Κατάρ την Τετάρτη. «Το δημοσιονομικό έλλειμμα με ανησυχεί περισσότερο από το εμπορικό έλλειμμα. Έτσι, είμαι με την πλευρά του, ελπίζω να έχουμε περισσότερες περικοπές δαπανών κάτι που είναι πολύ σημαντικό».

Καμπανάκι από το ΔΝΤ

Νωρίτερα κορυφαίο στέλεχος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου καλούσε τις ΗΠΑ να τιθασεύουν το δημοσιονομικό τους έλλειμμα και να αντιμετωπίσουν το «διαρκώς αυξανόμενο» βάρος του χρέους τους.

«Τα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ είναι πολύ μεγάλα και πρέπει να μειωθούν» είπε στους Financial Times η Γκίτα Γκοπινάθ, πρώτη αναπληρώτρια γενική διευθύντρια του ΔΝΤ.

Προειδοποίησε επίσης ότι η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου εξακολουθεί να επηρεάζεται από την «πολύ αυξημένη» αβεβαιότητα της εμπορικής πολιτικής, παρά τις «θετικές εξελίξεις», όπως η άρση των δασμών στην Κίνα από την κυβέρνηση Τραμπ.

Η υποβάθμιση από τη Moody’s

Τα δυσοίωνα μηνύματα για τη δημοσιονομική ασθένεια των ΗΠΑ ήλθαν στο τέλος της προηγούμενης εβδομάδας όταν η Moody’s μείωσε την Παρασκευή την πιστοληπτική ικανότητα των ΗΠΑ σε Aa1 από Aaa. Η Moody’s είναι ο τελευταίος οίκος αξιολόγησης που στέρησε το πολύτιμο τριπλό A από τη μεγαλύτερη οικονομία του πλανήτη, προειδοποιώντας για την αυξητική πορεία του χρέους που ανέρχεται σε 36 τρισ. δολάρια. Πριν από ένα και πλέον χρόνο είχε αλλάξει τις προοπτικές της αξιολόγησης των ΗΠΑ σε αρνητικές, ενώ πλέον τις χαρακτηρίζει σταθερές.

Ο οίκος αξιολόγησης έριξε ευθύνες στις διαδοχικές κυβερνήσεις και Κογκρέσο για την διόγκωση του δημοσιονομικού ελλείμματος. Σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία που ανακοίνωσε το υπουργείο Οικονομικών το έλλειμμα διαμορφώθηκε σε 1,049 τρισ. δολάρια για τους πρώτους επτά μήνες του οικονομικού έτους 2025, το οποίο ξεκίνησε την 1η Οκτωβρίου, αυξημένο κατά 23% ή κατά 194 δισεκατομμύρια δολάρια σε σχέση με ένα χρόνο νωρίτερα. Το αυξανόμενο βάρος της της χρηματοδότησης του δημοσιονομικού ελλείμματος της κυβέρνησης, καθώς και στο υψηλό κόστος της μετακύλισης του υφιστάμενου χρέους εν μέσω υψηλών επιτοκίων οδήγησαν στην υποβάθμιση.

Το σχόλιο του Ντάλιο

Ο ιδρυτής της Bridgewater Associates και δισεκατομμυριούχος, Ρέι Ντάλιο,  προειδοποίησε τη Δευτέρα ότι η υποβάθμιση της Moody’s αποτελεί μεγαλύτερη απειλή για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα από ό,τι έχει γίνει αντιληπτό, καθώς ο πιστωτικός οργανισμός δεν εξετάζει καν τον κίνδυνο η ομοσπονδιακή κυβέρνηση να τυπώσει χρήματα για να πληρώσει το χρέος της.

Re the U.S. debt downgrade, you should know that credit ratings understate credit risks because they only rate the risk of the government not paying its debt. They don’t include the greater risk that the countries in debt will print money to pay their debts thus causing holders…

— Ray Dalio (@RayDalio) May 19, 2025

«Δεν συμπεριλαμβάνουν τον μεγαλύτερο κίνδυνο ότι οι χώρες που έχουν χρέος θα τυπώσουν χρήματα για να πληρώσουν τα χρέη τους, προκαλώντας έτσι στους κατόχους των ομολόγων να υποστούν ζημίες από τη μειωμένη αξία των χρημάτων που παίρνουν (και όχι από τη μειωμένη ποσότητα των χρημάτων που παίρνουν)», ανέφερε ο Ντάλιο σε ανάρτησή του στην πλατφόρμα κοινωνικής δικτύωσης X.

Εάν η κυβέρνηση εκδίδει όλο και περισσότερο χρέος για να πληρώσει τις αυξανόμενες υποχρεώσεις της, η αυξημένη προσφορά θεωρητικά θα μειώσει τις τιμές των ομολόγων και θα εκτοξεύσει τις αποδόσεις.

Τέλος, οι αποδόσεις των 10ετών και 30ετών ομολόγων λειτουργούν ως δείκτες αναφοράς για τα δάνεια, όπως πχ τα στεγαστικά. Αυτό σημαίνει ότι αυξάνεται το κόστος δανεισμού για τους καταναλωτές, ενισχύοντας τον κίνδυνο ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας.