Ασφαλή καταφύγια: Ο χρυσός «της παρηγοριάς» και το χλιαρό comeback του δολαρίου

Η κλιμάκωση της έντασης στη Μέση Ανατολή με τις επιθέσεις μεταξύ του Ιράν και Ισραήλ, κλυδώνισαν . όπως ήταν αναμενόμενο, τις αγορές–αν και σε πιο ήπιο βαθμό- και ανέδειξαν για μία ακόμα φορά τον ρόλο των ασφαλών επενδυτικών καταφυγίων: ο χρυσός κατέγραψε ένα ακόμα ιστορικό υψηλό, τα ομόλογα επιβεβαίωσαν τη φήμη τους και το δολάριο επέστρεψε στον ρόλο, αν και υποτονικά.

Θα μπορούσε να πει κανείς ότι φήμη του δολαρίου ως καταφύγιο σε περιόδους κρίσης δοκιμάζεται, αφού το αμερικανικό νόμισμα σημείωσε μόνο μια περιορισμένη άνοδο σε απάντηση στην ισραηλινή επίθεση στο Ιράν. Σε μια απόκλιση από τα ιστορικά δεδομένα, το δολάριο αρχικά υποχώρησε μετά τις επιθέσεις του Ισραήλ εναντίον εγκαταστάσεων του πυρηνικού προγράμματος του Ιράν. Το δολάριο αργότερα σημείωσε ένα χλιαρό ράλι, αλλά μια εκτίμηση του Bloomberg για την αξία του παραμένει κοντά στο χαμηλότερο επίπεδο τριών ετών. Η θέση των ΗΠΑ ως ο μεγαλύτερος παραγωγός πετρελαίου στον κόσμο πιθανότατα βοήθησε στην πυροδότηση της ήπιας ανάκαμψης σε μια ημέρα που τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του αργού πετρελαίου εκτοξεύτηκαν έως και 13%.

Το δολάριο έχει δεχθεί πιέσεις τους τελευταίους μήνες, καθώς ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ ξετυλίγει τον εμπορικό του πόλεμο και οι προοπτικές για την αμερικανική οικονομία επιδεινώνονται.

Οι δασμολογικές παλινωδίες Τραμπ, που έχουν πλήξει μια σειρά από αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, από μετοχές έως ομόλογα, δεν αφήνει ανεπηρέαστο το νόμισμα.

«Το δολάριο θα έπρεπε να διαπραγματεύεται πολύ υψηλότερα με βάση τα γεγονότα, αλλά η τάση είναι σαφώς να βλέπουμε πάντα το ποτήρι μισοάδειο», σχολίασε στο Bloomberg, ο Francesco Pesole, στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος στην ING. «Είναι μια ακόμη απόδειξη της απώλειας αξίας του δολαρίου ως ασφαλούς καταφυγίου», είπε.

Η σχέση με το πετρέλαιο

Οι αναλυτές ανέφεραν ότι το δολάριο θα πρέπει να επωφεληθεί από την απότομη αύξηση των τιμών του πετρελαίου. Ωστόσο, η προοπτική περαιτέρω κλιμάκωσης μεταξύ Ισραήλ και Ιράν, και η απειλή μιας ευρύτερης σύγκρουσης στην περιοχή, θα μπορούσαν να εγείρουν περισσότερα ερωτήματα σχετικά με το καθεστώς του νομίσματος ως καταφυγίου.

Ο δείκτης δολαρίου του Bloomberg έχει υποχωρήσει περίπου 8% φέτος, καθώς οι προσπάθειες του Τραμπ να αναδιαμορφώσει το παγκόσμιο εμπόριο μείωσαν την εμπιστοσύνη των επενδυτών στη δυνητική ανάπτυξη της αμερικανικής οικονομίας. Η προτεινόμενη φορολογική νομοθεσία αναμένεται να προσθέσει τρισεκατομμύρια δολάρια στο ομοσπονδιακό έλλειμμα σε διάστημα μιας δεκαετίας, ενώ ο ρόλος της Αμερικής στις συμμαχίες στον τομέα της ασφάλειας και στις πολιτικές συμμαχίες τίθεται επίσης υπό αμφισβήτηση.

«Η ετικέτα του «ασφαλούς καταφυγίου» — για περιουσιακά στοιχεία όπως το δολάριο και το γιεν — βασίζεται σε τρεις πυλώνες: οικονομική σταθερότητα, ρευστότητα και αξιοπιστία», δήλωσε η Hebe Chen, αναλύτρια στην Vantage Markets στη Μελβούρνη. «Η φετινή αδυναμία του δολαρίου αποκαλύπτει ρωγμές και στους τρεις».

Οι αναλυτές στρατηγικής συναλλάγματος της Citigroup, με επικεφαλής τον Daniel Tobon, δήλωσαν ότι τα περιορισμένα κέρδη του δολαρίου έναντι του φράγκου και του γιεν αποτελούν ένδειξη ότι η παραδοσιακή δυναμική της αγοράς παραμένει άθικτη. «Σε περίπτωση που η αστάθεια συνεχίσει να αυξάνεται και τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου παραμείνουν υπό πίεση, αναμένουμε ότι το FX των G10 μπορεί να δει μια επέκταση αυτών των παραδοσιακών σχέσεων», έγραψε ο Tobon σε ένα ερευνητικό σημείωμα.

Ό,τι λάμπει είναι χρυσός

Ο χρυσός από τη άλλη πλευρά επιβεβαίωσε για μία ακόμα φορά την ιδιότητά του, καταρρίπτοντας ένα ακόμα ιστορικό υψηλό πάνω από τα 3.400 δολάρια η ουγγιά. Αλλά η εικόνα του δεν ήταν πάντα αυτή… Το 1924 ο Τζον Μέιναρντ Κέινς αποκάλεσε τον χρυσό «βάρβαρο », ένα αρχαίο μέταλλο με μικρή σημασία στον σύγχρονο κόσμο. Όταν η παγκόσμια νομισματική αρχιτεκτονική που υποστηρίχθηκε από τον χρυσό έφτασε στο τέλος της στις αρχές της δεκαετίας του 1970, οι κεντρικές τράπεζες άρχισαν να πωλούν τα αποθέματά τους — και συνέχισαν να το κάνουν αυτό για δεκαετίες. Για τους θεματοφύλακες της παγκόσμιας οικονομίας, ο χρυσός — ο οποίος έχει χρησιμοποιηθεί ως μέσο αποθήκευσης αξίας από τότε που δημιουργήθηκαν οι πρώτες ράβδοι χρυσού στη Μεσοποταμία πριν από χιλιάδες χρόνια — φαινόταν καταδικασμένος…

Ωστόσο, η αξία του χρυσού έχει σημειώσει ένα ορμητικό comeback, όχι μόνο μεταξύ των κερδοσκόπων και των λεγόμενων «χρυσοθήρων» που δεν εμπιστεύονται τα σύγχρονα χαρτονομίσματα, αλλά ακόμη και μεταξύ των πιο συντηρητικών επενδυτών στον κόσμο.

Νέα στοιχεία που δημοσιεύθηκαν αυτή την εβδομάδα έδειξαν ότι ο χρυσός ξεπέρασε το ευρώ πέρυσι και έγινε το δεύτερο μεγαλύτερο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο στον κόσμο μεταξύ των παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών, μετά από μια ρεκόρ αγορών.

Σε μια πυρετώδη πολιτική εποχή, όταν πολλές από τις βασικές υποθέσεις σχετικά με την παγκόσμια οικονομία αμφισβητούνται, ο χρυσός έχει γίνει για άλλη μια φορά άγκυρα.

Από ρεκόρ σε ρεκόρ

Όπως αναφέρουν σε εκτενές του δημοσίευμα οι Financial Times, ο εμπορικός πόλεμος Τραμπ, σε συνδυασμό με τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις και τα ερωτήματα σχετικά με τον μακροπρόθεσμο ρόλο του αμερικανικού δολαρίου, έχουν συμβάλει σε ένα εκρηκτικό ράλι του χρυσού — ένα ράλι που έχει εκπλήξει ακόμη και τους πιο ένθερμους υποστηρικτές του.

Η τιμή του χρυσού εκτινάχθηκε σε ενδοημερήσιο υψηλό ρεκόρ τον Απρίλιο σε πραγματικούς όρους, ξεπερνώντας το προηγούμενο ρεκόρ του 1980 και έχει αυξηθεί περίπου 30% φέτος. Την Παρασκευή, καθώς οι επενδυτές αντέδρασαν στην επίθεση του Ισραήλ στο Ιράν, η τιμή πλησίασε ξανά αυτό το ρεκόρ. Από τότε που ο Τραμπ ανέλαβε τα καθήκοντά του, υποσχόμενος μια «χρυσή εποχή» για την Αμερική, ο χρυσός έχει την καλύτερη απόδοση μεταξύ των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των μετοχών, της ενέργειας και των κύριων νομισμάτων.

Για ορισμένους επενδυτές, ο χρυσός δεν έχασε ποτέ τον ρόλο του ως ένα από τα απόλυτα ασφαλή καταφύγια του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Παρόλα αυτά, η πρόσφατη άνοδος ξεχωρίζει για την απόλυτη αγριότητά της, ιδιαίτερα σε μια εποχή που οι ανταγωνιστές υψηλής τεχνολογίας, όπως το bitcoin – που χαρακτηρίζεται ως «ψηφιακός χρυσός» από τους λάτρεις των κρυπτονομισμάτων – βρίσκονται επίσης σε άνοδο.

«Οι άνθρωποι συχνά λένε ότι το bitcoin είναι ο νέος χρυσός. Εγώ λέω, “Όχι, ο χρυσός είναι ο νέος χρυσός”», αστειεύεται ο Kenneth Rogoff, καθηγητής του Χάρβαρντ και πρώην επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ.

Καθώς η τιμή του χρυσού ξεπέρασε τα 3.000 δολάρια ανά ουγγιά φέτος, οι επενδυτές θυμήθηκαν τα προηγούμενα σοκ της αγοράς. Ο χρυσός ξεπέρασε τα 1.000 δολάρια κατά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και ξεπέρασε τα 2.000 δολάρια κατά τη διάρκεια της πανδημίας Covid-19.

«Ο χρυσός είναι η απόλυτη συναλλαγή σύγχυσης», λέει ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικής στην Pictet Asset Management, «το πράγμα που πρέπει να έχεις όταν όλα φαίνονται ασταθή».

Ανεξάρτητη πορεία

Σε αντίθεση με άλλα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, ο χρυσός δεν έχει κίνδυνο αντισυμβαλλομένου και είναι δύσκολο για την κυβέρνηση να επιβάλει κυρώσεις σε αυτόν. Σε ακραίες περιπτώσεις, μπορείτε να τον θάψετε στην αυλή σας, υπογραμμίζουν οι FT.

Καθώς οι επενδυτές αμφισβητούν την υγεία του δολαρίου, το οποίο εξακολουθεί να είναι το de facto αποθεματικό νόμισμα, και τις προοπτικές των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, το παραδοσιακό περιουσιακό στοιχείο που θεωρείται καταφύγιο στον κόσμο γνωρίζει την άνοδό του.

Οι αγορές αυτές έχουν προστεθεί σε ένα ράλι που ήδη τροφοδοτούνταν από τις αγορές από τις κεντρικές τράπεζες, ιδίως στις αναδυόμενες αγορές.

Οι κεντρικές τράπεζες διατηρούν αποθεματικά περιουσιακά στοιχεία ως ένα είδος ταμείου για τις δύσκολες μέρες, ώστε να μπορούν να αντεπεξέλθουν σε περιόδους οικονομικής αναταραχής. Σε αντίθεση με άλλους μεγάλους επενδυτές, δεν επιδιώκουν να επενδύσουν σε περιουσιακά στοιχεία που παρέχουν υπερβολική απόδοση, αλλά σε εκείνα που θα διατηρήσουν την αξία τους σε μια κρίση και θα είναι εύκολο να πουληθούν.

Για δεκαετίες, αυτά ήταν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, δεδομένου ότι η αγορά ομολόγων των ΗΠΑ, αξίας 29 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, είναι η μεγαλύτερη και πιο ρευστή αγορά ομολόγων στον κόσμο. Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια, οι διαχειριστές αποθεματικών των κεντρικών τραπεζών εργάζονται για να μειώσουν την έκθεσή τους σε δολάρια.

Οι καθαρές αγορές χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες ξεπερνούν τους 1.000 τόνους ετησίως τα τελευταία τρία χρόνια – επίπεδα ρεκόρ. Η μεγαλύτερη αύξηση στις αγορές προέρχεται από χώρες αναδυόμενων αγορών που δεν είναι στενά συνδεδεμένες με τη Δύση, συμπεριλαμβανομένων της Κίνας, της Ινδίας και της Τουρκίας.

Τα αποθέματα χρυσού των κεντρικών τραπεζών σήμερα είναι σχεδόν στο ίδιο επίπεδο (σε όρους χωρητικότητας) με την προηγούμενη κορύφωση του 1965, κατά την εποχή του Bretton Woods, αν και εξακολουθούν να είναι πολύ μικρότερα από ό,τι ήταν παλαιότερα ως ποσοστό του συνολικού ενεργητικού.

Αντικαθιστώντας το δολάριο

Οι περισσότεροι επενδυτές και οικονομολόγοι δεν πιστεύουν ότι ο χρυσός θα αντικαταστήσει τα αποθέματα σε δολάρια ως το κύριο αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο, δεδομένης της κεντρικής θέσης του δολαρίου στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό και εμπορικό σύστημα και της μεγαλύτερης ρευστότητάς του.

Συγκριτικά ο χρυσός έχει φυσικά μειονεκτήματα. Αυτά υπογραμμίστηκαν στις αρχές του έτους, όταν οι φόβοι για τους αμερικανικούς δασμούς οδήγησαν σε μια ρεκόρ αύξηση του φυσικού χρυσού στη Νέα Υόρκη, καθώς οι έμποροι έτρεχαν να προλάβουν πιθανούς δασμούς εισαγωγής. Η επακόλουθη διατλαντική αναταραχή πυροδότησε μια ουρά εβδομάδων για την απόσυρση χρυσού από τα θησαυροφυλάκια της Τράπεζας της Αγγλίας, του δεύτερου μεγαλύτερου αποθετηρίου στον κόσμο, επειδή το προσωπικό των τραπεζών δεν μπορούσε να ανταποκριθεί στην αύξηση των αιτημάτων. Αυτοί οι φόβοι έχουν πλέον υποχωρήσει, καθώς ο Τραμπ έχει καταστήσει σαφές ότι οι δασμοί δεν θα επιβληθούν σε πολύτιμους λίθους.

«Χρειαζόμαστε ένα απολιτικό απόθεμα αξίας, που να μην υπόκειται σε πολιτικές επιρροές», λέει ο Ράντι Σμόλγουντ, διευθύνων σύμβουλος της Wheaton Precious Metals, μιας εταιρείας εξόρυξης δικαιωμάτων, ο οποίος βλέπει την αναβίωση του χρυσού ως μια στιγμή «επιστροφής στο μέλλον».

«Μέταλλο παρηγοριάς»

Ωστόσο, οι οικονομολόγοι επισημαίνουν ότι οι χώρες είχαν βάσιμους λόγους να απομακρυνθούν από ένα νομισματικό καθεστώς που επιδείνωσε τον οικονομικό πόνο κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης της δεκαετίας του 1930 — εν μέρει δυσκολεύοντας τις χώρες να αυξήσουν την προσφορά χρήματος για να υποστηρίξουν την οικονομική δραστηριότητα. Η σύνδεση των νομισμάτων με τον φυσικό χρυσό ήταν συχνά πηγή αστάθειας παρά σταθερότητας, υποστηρίζουν, εν μέρει επειδή περιόριζε τις ενέργειες των κεντρικών τραπεζών και των κυβερνήσεων.

Ωστόσο, ακόμη και οι επενδυτές που πιστεύουν ότι η ρεκόρ ανόδου των τιμών του χρυσού θα είναι δύσκολο να διατηρηθεί, εξακολουθούν να τον υποστηρίζουν ως αντιστάθμισμα. «Ο χρυσός δεν θα ξεπεράσει την απόδοση που είχε στο πρόσφατο παρελθόν, αλλά αξίζει να τον έχουμε σχεδόν σε οποιαδήποτε τιμή σε ένα παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων», λέει ο Paolini της Pictet. Αυτό υποδηλώνει ότι η κεντρική γοητεία του χρυσού, ως λιμάνι σε μια καταιγίδα, εξακολουθεί να είναι ισχυρή. «Ο χρυσός είναι ένα «μέταλλο παρηγοριάς»», λέει ο Smallwood. «Οι άνθρωποι αναζητούν παρηγοριά κάθε φορά που υπάρχει άγχος, και υπάρχει πολύ άγχος σε όλο τον κόσμο αυτή τη στιγμή».