Allianz Global Investors: Το φαινόμενο του λωτού στις αγορές

Το φαινόμενο του λωτού είναι ο όρος που χρησιμοποιείται για να περιγράψει τις υπερυδρόφοβες επιφάνειες: Τα σταγονίδια του νερού κυλούν σχεδόν ολοκληρωτικά, παίρνοντας μαζί τους ρύπους και συντρίμμια. Καθώς τα υγρά δεν μπορούν να προσκολληθούν σε αυτές τις επιφάνειες, η βρωμιά μπορεί να σκουπιστεί εύκολα. Ακριβώς όπως το νερό σε ένα φύλλο λωτού, πολλοί παράγοντες αβεβαιότητας φαίνεται να κυλούν από τις κεφαλαιαγορές χωρίς ίχνος, παρατηρεί σε ανάλυσή της για την πορεία των αγορών και των οικονομιών η Allianz Global Investors.

Ο κόσμος παλεύει με μια πληθώρα γεωπολιτικών εστιών, ενώ οι προοπτικές της οικονομίας και του πληθωρισμού θα μπορούσαν να δώσουν στους επενδυτές πρόσθετο λόγο ανησυχίας. Οι επιπτώσεις της περιοριστικής εμπορικής πολιτικής της αμερικανικής κυβέρνησης, η οποία δρομολογήθηκε στις 2 Απριλίου, φαίνεται να έχουν περιοριστεί προς το παρόν. Από οικονομικής άποψης, αυτό οφείλεται σε μια σειρά από επιδράσεις έλξης προς τα εμπρός, ιδίως για τη μεταποιητική βιομηχανία.

Το βασικό σενάριο εξακολουθεί να συνεπάγεται αρνητικές συνέπειες για τις επενδύσεις και την κατανάλωση. Πέραν αυτού, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση των ΗΠΑ εισπράττει περισσότερα χρήματα από τους εισαγωγικούς δασμούς. Αυτό σημαίνει ότι το κόστος αυξάνεται – είτε για εισαγωγείς ή εξαγωγείς με τη μορφή χαμηλότερων περιθωρίων κέρδους, ή για τον καταναλωτή με τη μορφή υψηλότερων τιμών. Μέχρι στιγμής, ο βαθμός στον οποίο οι επιπτώσεις αυτές έχουν διηθηθεί στα οικονομικά δεδομένα ήταν διαχειρίσιμος.

Ένας μεγάλος αριθμός προμηθευτών φαίνεται ότι εξακολουθεί να πωλεί αγαθά που είχε αποθηκεύσει πριν από την επιβολή των δασμών ανακοίνωση. Ωστόσο, σε έρευνες, έχουν ήδη δηλώσει ότι είναι έτοιμοι να αυξήσουν γρήγορα τις τιμές. Κατά συνέπεια, υπάρχει ο κίνδυνος να συνεχίσει να εξελίσσεται ένας ανεπιθύμητος συνδυασμός μειωμένης οικονομικής δραστηριότητας και υψηλότερων τιμών.

Το φαινόμενο του λωτού στις κεφαλαιαγορές τροφοδοτείται επίσης από ελπίδες, κυρίως από την ελπίδα ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ, έχοντας ήδη κάνει αρκετές φορές στροφή, θα μπορούσε να αποφύγει πολιτικές που είναι υπερβολικά επιζήμιες για την οικονομία και τις αγορές. Στις ΗΠΑ, τα έσοδα από τους δασμούς θα μπορούσαν ενδεχομένως να χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση της παράτασης των φορολογικών μειώσεων που είχαν αρχικά ψηφιστεί το 2017.

Ο ρόλος της Ευρώπης

Μακριά από την πολιτική σκηνή των ΗΠΑ και το δράμα που τραβάει την προσοχή, διαφαίνεται η ελπίδα ότι η Ευρώπη θα αντιμετωπίσει ορισμένα από τα θέματα που έχει να κάνει (η τραπεζική ένωση είναι ένα τέτοιο παράδειγμα), ότι θα δημιουργήσει περισσότερη ζήτηση και ότι, ενδεχομένως, θα μειώσει ακόμη και κάποια γραφειοκρατία από την πλευρά της προσφοράς. Αυτές οι ελπίδες φαίνεται να δρουν σαν την προστατευτική μεμβράνη του φύλλου του λωτού στις κεφαλαιαγορές. Ορισμένοι δείκτες σημείωσαν νέα ιστορικά υψηλά, με αιχμή του δόρατος τον κορυφαίο αμερικανικό δείκτη S&P 500. Κατά συνέπεια, η τεχνική κατάσταση φαίνεται και πάλι ελπιδοφόρα. Παρόλα αυτά, ενώ οι αποτιμήσεις έχουν ανακάμψει αφού γνώρισαν μια εντυπωσιακή ανάκαμψη από τα μέσα Απριλίου, το μαξιλάρι που έχουν δημιουργήσει οι αγορές είναι απίθανο να είναι αρκετό για να αποκρούσει τυχόν απρόσμενες αρνητικές εκπλήξεις και το ερώτημα παραμένει στο κατά πόσο η προστατευτική μεμβράνη μπορεί να κρατήσει αρκετά γερά.

Με βάση τα παραπάνω συστήνει την ακόλουθη τακτική κατανομή για μετοχές και ομόλογα:

• Από τα μέσα Απριλίου, οι παγκόσμιες μετοχές έχουν πραγματοποιήσει μια εντυπωσιακή επιστροφή και, μακροπρόθεσμα, παραμένουν η προτιμώμενη κατηγορία
περιουσιακών στοιχείων. Βραχυπρόθεσμα, ωστόσο, θα βαδίσουν σε μια λεπτή γραμμή μεταξύ αισιοδοξίας και αφέλειας. Για το λόγο αυτό, θα ήταν σκόπιμο να λάβετε ουδέτερη θέση.
• Με τις αποτιμήσεις να έχουν επιστρέψει σε υψηλά επίπεδα, η αγορά μετοχών των ΗΠΑ, ειδικότερα, έχει τη δυνατότητα να απογοητεύσει, ιδίως αν εμφανιστούν ενδείξεις ασθενέστερης ανάπτυξης ή αν οι δασμοί έχουν αντίκτυπο στα ποσοστά πληθωρισμού.
• Η προοπτική της υψηλότερης ζήτησης οδήγησε πρόσφατα τις ευρωπαϊκές αγορές μετοχών σε ισχυρές επιδόσεις. Μια δειλή αλλά σταθερή ανάκαμψη των “μαλακών” πρόδρομων δεικτών μπορεί να διατηρήσει τις ελπίδες ζωντανές. Αυτές θα υποστηριχθούν από οποιαδήποτε μακροπρόθεσμη ανάκαμψη από την πλευρά της προσφοράς και, βραχυπρόθεσμα, από την αποκλιμάκωση της εμπορικής διαμάχης με τις Ηνωμένες Πολιτείες.
• Η ανάκαμψη της αμερικανικής αγοράς μετοχών έχει σε μεγάλο βαθμό προσπεράσει το δολάριο ΗΠΑ και, ως εκ τούτου, ο σκεπτικισμός μεταξύ των επενδυτών σχετικά με την εσωτερική αξία του δολαρίου ΗΠΑ εξακολουθεί να είναι πανταχού παρών. Μια θετική παρενέργεια αυτού του γεγονότος για τις αμερικανικές εταιρείες είναι ότι τα κέρδη τους εκτός ΗΠΑ αξίζουν περισσότερο σε δολάρια ΗΠΑ. Αυτό είναι πιθανό να έχει συμβάλει στην προσωρινή ενίσχυση των προβλέψεων για τα κέρδη των ΗΠΑ.
• Επί του παρόντος, οι επενδυτές του αμερικανικού δημοσίου παρακολουθούν στενά την κατεύθυνση της δημοσιονομικής πολιτικής των ΗΠΑ. Η μη βιώσιμη πορεία του δημόσιου χρέους των ΗΠΑ μπορεί να συνεχίσει να αποδεικνύεται αχίλλειος πτέρνα
για τις αγορές ομολόγων, αν και ακόμη θα πρέπει να διατηρήσουν το ρόλο τους ως μέσο αντιστάθμισης των οικονομικών κινδύνων.
• Οι ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων θα μπορούσαν να επωφεληθούν από τις ανακατανομές στη ζώνη του ευρώ. Η ΕΚΤ είναι πιθανό να προωθήσει την πολιτική μείωσης των επιτοκίων της, αν και αυτό έχει ήδη αποτιμηθεί επαρκώς στις αγορές χρήματος.
• Οι υψηλότερες εξαγωγές, η δημοσιονομική τόνωση και η χαλαρότερη νομισματική πολιτική οδηγούν σε μια μέτρια βελτίωση των προοπτικών ανάπτυξης της Κίνας. Ωστόσο, η Κίνα εξακολουθεί να παλεύει με τον αποπληθωρισμό μετά το σκάσιμο της φούσκας των ακινήτων το 2021. Απαιτείται περαιτέρω υπομονή όσον αφορά την απομόχλευση του ιδιωτικού τομέα και τη σταθεροποίηση της αγοράς ακινήτων. Ο εμπορικός πόλεμος με τις ΗΠΑ δεν διευκολύνει το έργο.
• Η μεταβλητότητα παραμένει στην ημερήσια διάταξη στις αγορές εμπορευμάτων. Μετά την αποκλιμάκωση της σύγκρουσης μεταξύ Ισραήλ και Ιράν, η τιμή του πετρελαίου υποχώρησε και πάλι. Φαίνεται ότι η παγκόσμια προσφορά πετρελαίου θα είναι ελαφρώς υψηλότερη από τη ζήτηση τους επόμενους μήνες. Κατά συνέπεια, εκτός κρίσεων, η τιμή του πετρελαίου είναι πιθανό να κινηθεί στην καλύτερη περίπτωση πλάγια.