Small cap: Το νέο επενδυτικό καταφύγιο της Ευρώπης

Οι μικρότερες εταιρείες της Ευρώπης αναδεικνύονται ως ένα δημοφιλές «καταφύγιο» για τους επενδυτές που επιθυμούν να θωρακίσουν τα χαρτοφυλάκιά τους έναντι των δασμών και ενός ισχυρότερου ευρώ, καθώς η φθηνότερη πίστωση και η προοπτική περισσότερων κρατικών δαπανών ενισχύουν την εμπιστοσύνη στις οικονομικές προοπτικές.

Όπως επισημαίνει σε ανάλυσή του του Reuters, η εγχώρια τάση των μικρότερων εταιρειών τις καθιστά λιγότερο ευάλωτες σε δασμούς σε διασυνοριακά αγαθά και είναι επίσης λιγότερο εκτεθειμένες στις συναλλαγματικές διακυμάνσεις όταν το ευρώ ενισχύεται, καθιστώντας τις εξαγωγές της ευρωζώνης πιο ακριβές στο εξωτερικό.

Οι δείκτες STOXX μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν ενισχυθεί κατά 9% και 11% αντίστοιχα φέτος, ξεπερνώντας τον δείκτη μεγάλης κεφαλαιοποίησης STOXX Europe , ο οποίος έχει καταγράψει κέρδη περίπου 7%.

Βέβαια, αξίζει εδώ να πούμε ότι το αφήγημα αυτό δεν επιβεβαιώνεται στο χρηματιστήριο Αθηνών, καθώς παρατηρούνται ακόμα στρεβλώσεις στην μικρή και μεσαία κεφαλαιοποίηση. Ενδεικτικά αναφέρεται ότι στο εξάμηνο ο Large Cap έχει ενισχυθεί σε ποσοστό άνω του 31%, ενώ ο Mid Cap κατά 17%.

Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ έχει συνάψει μια σειρά από εμπορικές συμφωνίες με παγκόσμιους εταίρους από τότε που αποκάλυψε σαρωτικούς παγκόσμιους δασμούς τον Απρίλιο, η πιο σημαντική από τις οποίες ήταν μια συμφωνία με την Ιαπωνία αυτή την εβδομάδα.

Ωστόσο, δεν υπάρχει ακόμη συμφωνία με την Ευρωπαϊκή Ένωση και η προθεσμία της 1ης Αυγούστου απέχει μόλις λίγες μέρες. Την Τετάρτη κυκλοφόρησαν εικασίες για συντελεστή 15% για την ΕΕ, αλλά απορρίφθηκαν γρήγορα από τον Λευκό Οίκο.

«Ένα από τα πλεονεκτήματα των εταιρειών μικρής κεφαλαιοποίησης είναι ότι είναι λίγο πιο απομονωμένες από γεωγραφική άποψη», σχολιάζει στο Reuters ο Ίνγκμαρ Σέφερ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Van Lanschot Kempen. «Ό,τι και να συμβεί με τους δασμούς των ΗΠΑ, μια τοπική εταιρεία δεν θα επηρεαστεί τόσο πολύ όσο ένας παγκόσμιος παίκτης στον ίδιο τομέα».

Η ανάλυση της Goldman Sachs

Μια ανάλυση της Goldman Sachs διαπίστωσε ότι οι εταιρείες του δείκτη μεγάλης κεφαλαιοποίησης STOXX παράγουν περίπου το 35% των εσόδων τους στην Ευρώπη, σε σύγκριση με το 60% των εσόδων που παράγουν οι εταιρείες των δεικτών μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Αυτό βοήθησε στην αντιστάθμιση ενός ισχυρότερου νομίσματος. Το ευρώ έχει αυξηθεί κατά 12% το 2025, φτάνοντας περίπου τα 1,17 δολάρια, αψηφώντας τις προβλέψεις πριν από τις ανακοινώσεις δασμών της «Ημέρας Απελευθέρωσης» στις 2 Απριλίου, ότι θα μπορούσε ακόμη και να φτάσει στο parity (1προς 1 ισοτιμία) με το δολάριο. Αλλά αυτό ανατράπηκε από τους επενδυτές που γύρισαν την πλάτη τους στα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία.

Ιστορικά, οι μικρότερες εταιρείες τείνουν να διαπραγματεύονται με premium σε σχέση με τις μεγάλες, αλλά η τάση αυτή αντιστράφηκε

Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν τώρα ότι το ευρώ θα φτάσει σε 1,20 δολ, κάτι που πιθανόν να αποτελεί εμπόδιο για τις μεγαλύτερες εταιρείες λόγω της μεγαλύτερης διεθνούς έκθεσης, αλλά σχετικά ευνοϊκό για τις μικρότερες εταιρείες.

«Ο τρόπος με τον οποίο οι άνθρωποι έχουν παίξει με την Ευρώπη στο παρελθόν είναι να απολογούνται για την Ευρώπη, στοχεύοντας σε επιχειρήσεις που έχουν υψηλή έκθεση σε έσοδα στις ΗΠΑ ή στον Ασιάτη καταναλωτή μέσω του τομέα των ειδών πολυτελείας», δήλωσε ο Χάρι Ίστγουντ, διευθυντής επενδύσεων στην Artemis Investment Management. «Η Ημέρα της Απελευθέρωσης διατάραξε ελαφρώς την παγκόσμια τάξη εμπορίου και οι εταιρείες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης έχουν γίνει πολύ πιο ενδιαφέρουσες, αποκλειστικά και μόνο λόγω του γεγονότος ότι είναι κάπως απομονωμένες από αυτό», δήλωσε ο Ίστγουντ, προσθέτοντας ότι το fund του βρίσκεται στο ανώτερο όριο της στάθμισής του σε σχέση με τις εταιρείες μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης.

Μειώνεται το discount

Ιστορικά, οι μικρότερες εταιρείες τείνουν να διαπραγματεύονται με premium σε σχέση με τις μεγάλες, καθώς γενικά εμφανίζουν υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης.

Αλλά η κατάσταση αντιστράφηκε το 2023 και το 2024, καθώς ο πληθωρισμός στην Ευρώπη εκτοξεύτηκε στα ύψη και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αύξησε το κόστος δανεισμού, με αποτέλεσμα οι μικρότερες εταιρείες να διαπραγματεύονται πλέον με discount σε σχέση με τις μεγαλύτερες.

Οι μετοχές της μικρής κεφαλαιοποίησης διαπραγματεύτηκαν με ρεκόρ έκπτωσης 11% σε σχέση με τις μεγαλύτερες εταιρείες τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους, αλλά έκτοτε αυτό έχει συρρικνωθεί.

Ο δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης STOXX Europe διαπραγματεύεται αυτήν τη στιγμή με 13,4 φορές τα μελλοντικά κέρδη, κάτω από τις 14,3 φορές του δείκτη μεγάλης κεφαλαιοποίησης, με έκπτωση 6,5%.

«Βρισκόμαστε σε μια κατάσταση όπου οι περισσότεροι επενδυτές είχαν λιγότερη εμπιστοσύνη στα κέρδη των μικρών εταιρειών σε σύγκριση με τις μεγάλες εταιρείες, γι’ αυτό και διαπραγματεύονταν με έκπτωση», εξηγεί ο Ντέιβιντ Γουόλτον, διαχειριστής κεφαλαίων στη Marlborough.

«Ωστόσο, τον τελευταίο μήνα, έχουμε δει μια μικρή αύξηση της εμπιστοσύνης στις προοπτικές κερδών για τις μικρές εταιρείες, η οποία υποστηρίζει το ράλι».

Οι ευρωπαϊκές μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις έχουν καταγράψει καθαρές εισροές τις τελευταίες 10 συνεχόμενες εβδομάδες, το μεγαλύτερο τέτοιο διάστημα από το 2021, σύμφωνα με τα στοιχεία ροών κεφαλαίων Lipper.

Η Γερμανία, η μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης, έχει αποκαλύψει μια μαζική αύξηση των δαπανών , ενώ η ΕΚΤ έχει αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια. Και τα δύο θα μπορούσαν να τονώσουν την οικονομία της ευρωζώνης, δίνοντάς της μια πολύ αναγκαία ώθηση μετά από χρόνια υποτονικής ανάπτυξης.

Ο γερμανικός δείκτης μικρής κεφαλαιοποίησης έχει σημειώσει άνοδο σχεδόν 20% από τις ομοσπονδιακές εκλογές του Φεβρουαρίου, ενώ ο δείκτης DAX των blue chip έχει αυξηθεί κατά 8,4% την ίδια περίοδο.