Ευρωπαϊκές τράπεζες: Υψηλές επιδόσεις στο ταμπλό

Στα υψηλότερα επίπεδα από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση εκτινάχτηκαν οι μετοχές των μεγαλύτερων τραπεζών της Ευρώπης αυτή την εβδομάδα, καθώς η απότομη αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων τροφοδοτεί τα τεράστια κέρδη.

Οι μετοχές της εισηγμένης στο Λονδίνο, HSBC, κατέκτησαν την προηγούμενη εβδομάδα νέο υψηλό εν αναμονή της ανακοίνωσης των οικονομικών επιδόσεων της, οι μετοχές των Barclays και Santander σκαρφάλωσαν στα υψηλότερα επίπεδά τους από το 2008, ενώ η ιταλική UniCredit έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2011.

Τα ατού των ευρωπαϊκών τραπεζικών τίτλων

Πρόκειται για μια μεταστροφή των επιδόσεων του κλάδου, ο οποίος δυσκολευόταν να ανακάμψει από τις προηγούμενες κρίσεις και να ανταγωνιστεί τις αμερικανικές τράπεζες «Οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν μετατοπιστεί από το καθεστώς του παρία σε αγαπημένες της αγοράς» εξηγεί στους Financial Times ο Justin Bisseker, αναλυτής ευρωπαϊκών τραπεζών στην εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων Schroders.

Ένας συνδυασμός του «μετασχηματιστικού αντίκτυπου στα έσοδα των υψηλότερων επιτοκίων», του ευνοϊκού οικονομικού περιβάλλοντος και μέτρων για τη βελτίωση της αποτελεσματικότητας έχουν ενισχύσει τους δανειστές», πρoσθέτει.

Οι τράπεζες του ευρωπαϊκού δείκτη Stoxx 600 εξακολουθούν να καταγράφουν κέρδη 34% μέχρι στιγμής φέτος παρά τη βουτιά της HSBS μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων που ήταν κατώτερα των προσδοκιών των αναλυτών και την υποχώρηση των μετοχών του κλάδου την Παρασκευή  λόγω των δασμών Τραμπ. Παρόλα αυτά οι επιδόσεις τους στο ταμπλό υπερέχουν έναντι των αμερικανικών και οδεύουν να καταγράψουν τη μεγαλύτερη άνοδο από το 2009.

Οι επενδυτές έχουν έχουν στραφεί στους τίλους των ευρωπαϊκών τραπεζών λόγω της αυξανόμενης οικονομικής αισιοδοξίας στην περιοχή και της βελτίωσης των προοπτικών για τα χαρτοφυλάκια δανείων τους. Επιπλέον οι αποτιμήσεις τους είναι χαμηλότερες από αυτές των αμερικανικών κολοσσών όπως η JPMorgan Chase και η Goldman Sachs.

Η αποτιμήσεις πολλών ευρωπαϊκών τραπεζών επέστρεψαν στη λογιστική τους αξία έναντι του 2,4 της JP Morgan και σχεδόν διπλάσια της λογιστικής αξίας για την Goldman, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet.

Οι τράπεζες «είναι φθηνές και σε μοναδική θέση για μια αύξηση της εγχώριας ζήτησης» υπογραμμίζει  ο Luca Paolini, επικεφαλής στρατηγικής στην Pictet Asset Management.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες, οι οποίες ήταν υποκεφαλαιοποιημένες κατά την περίοδο πριν από την οικονομική κρίση, πέρασαν τα χρόνια μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση δημιουργώντας κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας που επέβαλαν οι ρυθμιστικές αρχές, τα οποία περιόρισαν τις πληρωμές προς τους μετόχους.

Τα κέρδη από τόκους

Επιπλέον η δεκαετία με μηδενικά επιτόκια επηρέασε αρνητικά την κερδοφορία τους.Μετά την πανδημία οι κεντρικές τράπεζες αυξάνουν τα επιτόκια για να καταπολεμήσουν τις πληθωριστικές πιέσεις και συρρικνώνουν τους ισολογισμούς τους. Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξήθηκαν ραγδαία, με τις αποδόσεις των 30ετών γερμανικών ομολόγων να βρίσκονται πλέον 1,3 % πάνω από τις αποδόσεις των διετών, ενώ μόλις πριν από δύο χρόνια ήταν χαμηλότερες. Στο Ηνωμένο Βασίλειο, το χάσμα είναι πάνω από 1,5%.

Αυτό έχει οδηγήσει σε σημαντική αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους των τραπεζών, της διαφοράς μεταξύ αυτών που κερδίζουν από δάνεια και άλλα περιουσιακά στοιχεία και αυτών που πληρώνουν για καταθέσεις , η οποία αποτελεί βασικό παράγοντα κερδοφορίας.

Το αγκάθι της συγκέντρωσης

Ωστόσο δεν είναι σαφές ακόμα πώς οι ευρωπαϊκές τράπεζες μπορούν να συνεχίσουν την πορεία τους χωρίς το όφελος της αύξησης των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Τα ευρωπαϊκά τραπεζικά ιδρύματα έχουν ενισχύσει επιχειρήσεις όπως η διαχείριση περιουσίας για να τις προστατεύσουν από τις διακυμάνσεις των επιτοκίων, αλλά η πολιτική αντίσταση σε συγχωνεύσεις, όπως η προσφορά της BBVA για την Sabadell και η προσπάθεια της UniCredit για την BPM, θεωρείται ότι περιορίζει το αναπτυξιακό δυναμικό του τομέα.

Ο Francesco Sandrini, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικών πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων στην Amundi, λέει χαρακτηριστικά ότι «οι τράπεζες φαίνονται ως το πιο καθαρό πουκάμισο στο καλάθι», αλλά ότι υπάρχει «μια αυξανόμενη αίσθηση ότι το καλύτερο μπορεί να έχει περάσει». «Η πολυαναμενόμενη ενοποίηση του τομέα απέχει πολύ από τον καταλύτη που πολλοί αναλυτές είχαν ελπίσει», πρόσθεσε.

Οι επενδυτές σπεύδουν να επισημάνουν ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με 10 φορές τα μελλοντικά κέρδη, σε σύγκριση με περισσότερες από τις  13 φορές των αμερικανικών τραπεζών, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg. Η απόδοση των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, ένα βασικό μέτρο κερδοφορίας για τις τράπεζες, είναι πλέον άνετα πάνω από 10% για πολλές από αυτές. «Τα καλά νέα είναι ότι οι αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών παραμένουν μειωμένες σε σύγκριση με τους τραπεζικούς τομείς σε άλλα μέρη του κόσμου» επισημαίνει ο Bisseker της Schroders. «Πιθανή είναι περαιτέρω σύγκλιση».