Μήπως τελικά έχει δίκιο ο Powell;

Εισαγωγικά

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αποφάσισε πρόσφατα να διατηρήσει το βασικό της επιτόκιο σταθερό στο εύρος 4,25% με 4,50%, για πέμπτη συνεχόμενη συνεδρίαση.

Η απόφαση αυτή δεν αποτελεί έκπληξη, καθώς βασίζεται στους δύο βασικούς στόχους της Fed: μέγιστη απασχόληση και σταθερότητα των τιμών.

Ο πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, ξεκαθάρισε πως η αφενός αγορά εργασίας παραμένει ισχυρή, με την ανεργία μεταξύ 4,0% και 4,2% για πάνω από έναν χρόνο, κάτι που -τεχνικά- θεωρείται πλήρης απασχόληση και κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα˙Αφετέρου, ο πληθωρισμός, όπως μετράται μέσω του δείκτη Core PCE, κυμαίνεται σταθερά πάνω από τον στόχο του 2%, με την τελευταία μέτρηση στο 2,8%.

Μάλιστα, η τελευταία τιμή, 2,8%, είναι ίδια με εκείνη που καταγράφηκε όταν η Fed προχώρησε στην τελευταία μείωση επιτοκίων τον Δεκέμβριο του 2024.

Καμία βάση για μείωση επιτοκίων

Όταν η ανεργία βρίσκεται σε ιστορικά χαμηλά και ο πληθωρισμός παραμένει αυξημένος, η μείωση των επιτοκίων δεν δικαιολογείται.

Και δεν έχει δικαιολογηθεί από τα δεδομένα σε κανένα σημείο του 2025.

Διότι πολύ απλά, η δυσκολία εξεύρεσης προσωπικού υπονοεί ότι η οικονομία δεν έχει δυνατότητες περαιτέρω μεγέθυνσης. Άρα, αν δεν επέλθουν άλλου είδους τεκτονικές αλλαγές (λ.χ. τεχνολογία για βελτίωση οριακής αποτελεσματικότητας), κάθε προσπάθεια τόνωσης μέσω επιτοκιακών εργαλείων θα οδηγούσε σε νομισματικές επιπλοκές.

Η Fed χρησιμοποιεί τα επιτόκια ως εργαλείο για να «χαλαρώσει» ή να «σφίξει» τη νομισματική πολιτική.

Σε περιβάλλον με έντονη ζήτηση και πληθωρισμό, η σωστή προσέγγιση είναι η συγκράτηση ή και αύξηση επιτοκίων, και όχι η μείωση.

Ο Powell το κατανοεί αυτό. Και με την προσθήκη μεταβλητών όπως οι νέοι δασμοί, που ακόμη δεν έχουν περάσει πλήρως στην κατανάλωση, η στάση αναμονής της Fed είναι λογική.

Ο ίδιος ανέφερε ότι οι αλλαγές στις κυβερνητικές πολιτικές συνεχίζουν να εξελίσσονται, και οι επιπτώσεις τους στην οικονομία παραμένουν αβέβαιες.

Επομένως, η Fed βρίσκεται εκεί που πρέπει ώστε να παρακολουθεί την πορεία της οικονομίας πριν παρέμβει στην επιτοκιακή πολιτική.

Ρεαλιστική στάση ενόψει αβεβαιοτήτων και δασμών

Η Fed δείχνει σύνεση, περιμένοντας να αξιολογήσει τις συνέπειες των πρόσφατων δασμών και πολιτικών αλλαγών.

Όπως ανέφερε ο Powell, δεν είναι ακόμη σαφές εάν η επίδραση αυτών των μέτρων στον πληθωρισμό θα είναι προσωρινή ή διαρκής.

Γι’ αυτό, προτιμά να περιμένει την πλήρη εικόνα πριν προχωρήσει σε νέα κίνηση.

Οι αγορές αντιδρούν θετικά

Τα χρηματιστήρια στις ΗΠΑ παραμένουν κοντά σε ιστορικά υψηλά, με τον δείκτη S&P 500 να καταγράφει άνοδο 4,2% από την αρχή του έτους και πάνω από +28% από τα χαμηλά του Απριλίου ελέω sell off.

Προφανώς, αν οι επενδυτές μετέφραζαν την άτυπη διαμάχη Powell-Trump ως επικίνδυνη, η εικόνα θα ήταν εντελώς διαφορετική.

Εξάλλου, οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων έχουν κινηθεί ελαφρώς πτωτικά, από 4,57% στις αρχές του έτους σε 4,37%.

Συμπέρασμα: Η υπομονή είναι αρετή

Ο Powell εφαρμόζει ακριβώς αυτό που ορίζει η αποστολή της Fed. Αντιθέτως, ο Trump έχει κάτι άλλο στο μυαλό του, εξυπηρετώντας τον σκοπό για τον οποίον εξελέχθη (ή τον “εξέλεξαν”).

Σε ένα περιβάλλον πλήρους απασχόλησης και επίμονου πληθωρισμού, η διατήρηση των επιτοκίων είναι η ενδεδειγμένη κίνηση.

Οποιαδήποτε επιθετική χαλάρωση, χωρίς επαρκή στήριξη από τα στοιχεία, θα ήταν βεβιασμένη και δυνητικά επικίνδυνη για την οικονομική σταθερότητα.

Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ