Πώς να επενδύσετε σε μια φούσκα στο χρηματιστήριο

Πούλησε τον Μάιο και φύγε (Sell in May and go away,). Όχι φέτος! Αντί να εξαφανιστούν για να ψηθούν σε κάποια παραλία, οι επενδυτές που έμειναν εκεί απόλαυσαν ένα θεϊκό καλοκαίρι στις χρηματιστηριακές αγορές. Η σύνταξή μου έχει αυξηθεί κατά 100 χιλιάδες δολάρια και δεν υπάρχουν τουρίστες στην αγορά.

Με αυτόν τον ρυθμό, το χαρτοφυλάκιό μου θα ξεπεράσει τις 600.000 λίρες μέχρι να ολοκληρώσω την πληκτρολόγηση αυτής της πρότασης. Μόλις τέσσερις μήνες πριν ήταν 487.000 λίρες. Αυτός είναι ένας ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης που πλησιάζει το 90%. Ναι — η υποδιαστολή είναι στη σωστή θέση.

Φίλε, λυπάμαι όλους όσους έχουν λιγότερα χρήματα. Πολλοί επαγγελματίες επενδυτές έχουν εμφανιστεί όλο το χρόνο συμβουλεύοντας μια υψηλή κατανομή σε μετρητά. Κάποιοι στοιχημάτισαν ότι οι μετοχές θα υποχωρήσουν. Δεν θα τους κατονομάσω – αυτό είναι σκληρό – αλλά δεν μιλάνε πολύ αυτές τις μέρες.

Το έχω ξαναδεί και είναι χάλια. Γκρινιάζεις για το πόσο θυμωμένοι είναι όλοι, ενώ μισείς τον εαυτό σου που έχασες κάτι. Προωθείς γραφήματα που δείχνουν πόσο διαφορετικές είναι οι τιμές από τα θεμελιώδη μεγέθη. Λαχταράς να συμμετάσχεις στην παρέα, αλλά είσαι σίγουρος ότι θα τελειώσει τη στιγμή που θα περάσεις την πόρτα.

Είναι ακόμη χειρότερο για τους θεσμικούς διαχειριστές κεφαλαίων. Αυτές οι μετοχές με χαμηλό βάρος ή οι μετοχές με μακρές θέσεις σε αμυντικό επίπεδο βρίσκονται πολύ πίσω από το σημείο αναφοράς. Τα αφεντικά έχουν σταματήσει να τους κοιτάζουν στα μάτια. Το ίδιο και οι διαχειριστές κεφαλαίων τους. Μόνο το άκουσμα της λέξης Nvidia προκαλεί αρρυθμία.

Φυσικά, κανένας από τους αισιόδοξους συναδέλφους τους — που ξαναγευματίζουν ή κοιτάζουν σκάφη στο διαδίκτυο καθώς σκέφτονται τα μπόνους τους στο τέλος του έτους — δεν θα παραδεχτεί ότι βρισκόμαστε σε μια φούσκα. Αλλά εγώ συμφωνώ με τους καταστροφολόγους μέχρι το τέλος — παρά το γεγονός ότι έχω βάλει τα δυνατά μου σε μετοχές.

Μοιάζει με φούσκα. Μυρίζει σαν φούσκα. Είναι φούσκα. Οι αμερικανικές μετοχές ειδικότερα είναι μεγάλες, στρογγυλές και λαμπερές με ένα παράθυρο να αντανακλάται στην επιφάνεια. Αλλά οι μετοχές παντού εκτοξεύονται επειδή οι αμερικανικές είναι. Και θα σκάσουν όταν σκάσουν και οι δεύτερες. Άρα είναι μια παγκόσμια φούσκα, είτε μας αρέσει είτε όχι, ακόμα κι αν ο Nikkei ή ο Footsie, ας πούμε, δεν είναι ακριβοί.

Δεν θα απαριθμήσω τους μυριάδες δείκτες παρόμοιους με το 1999 ή το 2007 — από ένα τσουνάμι σε δανεισμό περιθωρίου σε λογαριασμούς χρηματιστών στις ΗΠΑ και εξωφρενικά πολλαπλάσια εσόδων έως έρευνες εμπιστοσύνης και δείκτες put-call. Πολλά έχουν ήδη γραφτεί στους Financial Times για αυτά.

Ακόμα κι αν δεν συμφωνείτε τώρα — με τον τρόπο που αυξάνονται οι τιμές, σύντομα μπορεί να συμφωνήσετε. Ως εκ τούτου, σε αυτή τη στήλη επιθυμώ να μεταδώσω όσα έμαθα έχοντας διαχειριστεί κεφάλαια επαγγελματικά στις δύο μεγαλύτερες φούσκες των τελευταίων τριών δεκαετιών (έχασα πέντε χρόνια πίσω από την Ιαπωνία).

Καταρχάς, οι περίοδοι έντονης ευφορίας διαρκούν πολύ περισσότερο από ό,τι περιμένετε. Οι αγορές μετοχών άρχισαν να είναι έντονες λίγα χρόνια αφότου ξεκίνησα ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου το 1995. Αλλά η άνθηση των dotcom ολοκλήρωσε τη δεκαετία. Και η υπόλοιπη αγορά διήρκεσε άλλα τρία χρόνια μετά από αυτό.

Είναι αδύνατο να γνωρίζουμε εκ των προτέρων πόσο βαθιά βρισκόμαστε σε αυτή τη φούσκα. Ωστόσο, για μένα δεν φαίνεται να πλησιάζει το τέλος. Σίγουρα, οι μετοχές meme εκτοξεύονται και οι influencers της τεχνητής νοημοσύνης λανσάρουν hedge funds δισεκατομμυρίων δολαρίων . Για να είμαστε ξανά στο 1999, η αγορά IPO πρέπει να αναζωπυρωθεί, με τον κηπουρό μου να μου λέει πόσα βγάζει κάθε μέρα.

Το δεύτερο μάθημα που έμαθα για τις φούσκες είναι ότι οι τιμές αυξάνονται περισσότερο από τα πιο τρελά όνειρά σας. Όπως ανέφερα παραπάνω, ο δείκτης Nasdaq διπλασιάστηκε μέσα σε τρία χρόνια από τότε που φόρεσα κοστούμι για πρώτη φορά. Στη συνέχεια, αυξήθηκε κατά 50% σε 12 μήνες. Οι αποτιμήσεις ήταν ασταθείς. Δεν γνώριζα κανέναν που να μην διαπραγματεύεται μετοχές.

Σίγουρα το τέλος — πολλοί από εμάς σκεφτήκαμε. Όχι, όχι. Μεταξύ του καλοκαιριού του 1999 και της κορύφωσης τον Μάρτιο του 2000, ο Nasdaq διπλασιάστηκε ξανά! Και πολλοί έχασαν τα μυαλά τους.

Πολλοί έχασαν επίσης τις δουλειές τους. Ακόμα και δύο χρόνια πριν από την κορύφωση, καθόμουν κοντά σε έναν (πλέον διάσημο) διαχειριστή κεφαλαίων στο Ηνωμένο Βασίλειο, ο οποίος απλώς αρνήθηκε να αγοράσει μετοχές dotcom για λόγους αποτίμησης. Η επικρατούσα άποψη ήταν ότι ο καημένος «δεν το κατάλαβε». Έφυγε.

Έχω πει σε προηγούμενο άρθρο ότι οι τρελές αγορές κατά τη διάρκεια της καριέρας μου τείνουν να διαρκούν περίπου 10 χρόνια πριν ξεσπάσει κάτι — συχνά προς το τέλος μιας δεκαετίας. Γιατί; Επειδή τόσο χρόνο χρειάζονται οι επενδυτές για να ξεχάσουν το παρελθόν, να ανακτήσουν το ζωώδες πνεύμα τους και να αγοράσουν ξανά πράγματα που δεν θα έπρεπε.

Ανεξάρτητα από το αν σκοπεύετε να διορθώσετε τις τιμές του 2020 ή του 2022, ίσως έχουμε ακόμη δρόμο μπροστά μας — με τη συνήθη επιφύλαξη ότι οι προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν εγγύηση μπλα, μπλα, μπλα. Αυτό με φέρνει σε μια τελευταία συμβουλή όταν επενδύετε σε μια φούσκα.

Και αυτό σημαίνει ότι αγνοώ όλα όσα σας είπα για τα παθητικά έναντι των ενεργητικών αμοιβαίων κεφαλαίων. Βεβαίως, δεν υπάρχει ακόμη λόγος να πληρώνετε υπερβολικές αμοιβές με την ελπίδα ότι ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου μπορεί να επιλέξει τις σωστές μετοχές. Οι περισσότεροι είναι λογικοί και — όπως ο πρώην συνάδελφός μου — δεν μπορούν να αγοράσουν μετοχές με καλή συνείδηση σε εξωφρενικές αποτιμήσεις.

Αυτό σημαίνει ότι ολοένα και περισσότερο υποαποδίδουν κοντά στην κορυφή, όπως συμβαίνει και τώρα. Αλλά ούτε πρέπει να δώσετε τα χρήματά σας στην εξαιρετικά αισιόδοξη Cathie Woods αυτού του κόσμου. Είναι φθηνότερο και ευκολότερο απλώς να κάνετε αυτό που κάνουν και να κατέχετε τις λίγες μετοχές που έχουν συμβάλει περισσότερο στον πληθωρισμό της αγοράς. Αγοράστε ακόμη περισσότερα στις πτώσεις.

Αυτό συμβαίνει επειδή οι νικητές γίνονται όλο και πιο συγκεντρωμένοι. Έτσι, είναι εύκολο να τους επιλέξει κανείς — ακόμα κι αν φαίνεται λάθος να τους έχει στην κατοχή του. Στη συνέχεια, μόλις σκάσει η φούσκα — μην ανησυχείτε, θα το ξέρετε — στραφείτε ξανά σε παθητικά κεφάλαια. Τα ομόλογα είναι τα καλύτερα. Οι μετοχές είναι επίσης καλές, αλλά βεβαιωθείτε ότι έχουν τη λέξη ΑΞΙΑ στο όνομά τους.

Τότε μπορείς πραγματικά να εξαφανιστείς για το καλοκαίρι. Ίσως για πολλά καλοκαίρια. Ενώ όλοι πίσω στο σπίτι θα κάθονται παγωμένοι

Ο συγγραφέας είναι πρώην διαχειριστής χαρτοφυλακίου.