Metlen: Εννέα ατού και επενδυτική βαθμίδα, βλέπει η Fitch

Την ισχυρή θέση και το θετικό momentum της Metlen Energy & Metals επιβεβαίωσε ο διεθνής οίκος αξιολόγησης Fitch Ratings, τονίζοντας ότι ο ελληνικός ενεργειακός και μεταλλευτικός όμιλος παραμένει μόλις ένα βήμα κάτω από την επενδυτική βαθμίδα, θέση που ανοίγει τον δρόμο για περαιτέρω αναβάθμιση στο μέλλον.

Σύμφωνα με τη Fitch, η διατήρηση της αξιολόγησης ‘BB+’ αντανακλά τη δέσμευση της εταιρείας στη χρηματοοικονομική πειθαρχία, την αποτελεσματική εκτέλεση του επιχειρηματικού της σχεδίου και την ικανότητά της να διαχειρίζεται ταυτόχρονα επενδυτικά ανοίγματα και μεγάλες αναπτυξιακές πρωτοβουλίες.

Η Fitch υπογράμμισε μεταξύ άλλων την ισχυρή ρευστότητα της Metlen και τη χρηματοοικονομική ευελιξία που προσφέρει η δυνατότητα αναβολής κεφαλαιουχικών δαπανών και η στρατηγική επένδυση σε νέες τεχνολογίες και αγορές. Παράλληλα, ο δείκτης καθαρής μόχλευσης EBITDA αναμένεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στο 1,8x για την περίοδο 2026–2027, αποτυπώνοντας τη συντηρητική διαχείριση του δανεισμού και την ικανότητα της εταιρείας να στηρίζει την ανάπτυξη χωρίς υπερβολικό χρηματοοικονομικό ρίσκο.

Τα πλεονεκτήματα της Metlen

Η Fitch αναγνωρίζει ότι η Metlen διαθέτει καθετοποιημένη δομή και διαφοροποιημένο πελατολόγιο, γεγονός που μειώνει την έκθεση στις διακυμάνσεις των τιμών ενέργειας και μετάλλων. Η στρατηγική ανάπτυξης περιλαμβάνει επίσης την ενίσχυση των δραστηριοτήτων Build-Operate-Transfer (BOT) και EPC/Υποδομών, καθώς και τη συμμετοχή σε νέες αγορές και διεθνείς projects, προσφέροντας σταθερά έσοδα και ενισχυμένη προβλεψιμότητα EBITDA.

Μάλιστα, το μεσοπρόθεσμο επιχειρηματικό σχέδιο της Metlen περιλαμβάνει στόχο για EBITDA περίπου 2 δισ. ευρώ, έναντι 1,1 δισ. ευρώ το 2024, μέσω αύξησης δυναμικότητας σε ενέργεια και μέταλλα και ενίσχυσης νέων επιχειρηματικών πυλώνων. Οι κυριότεροι νέοι τομείς περιλαμβάνουν την επέκταση στην παραγωγή αλουμίνας, την παραγωγή γαλλίου, την ανάκτηση μετάλλων και την ανάπτυξη της M Technologies με έμφαση στις αμυντικές εφαρμογές.

Η Fitch εκτιμά ότι οι νέοι αυτοί πυλώνες θα συνεισφέρουν επιπλέον περίπου 400 εκατ. ευρώ EBITDA μεσοπρόθεσμα, ενισχύοντας την κερδοφορία και τη διαφοροποίηση της εταιρείας.

Τα 9 σημεία που ξεχώρισε η Fitch στη METLEN

• Η ζημιά από το έργο Protos θεωρείται μεμονωμένο γεγονός, με το υπόλοιπο των παραγγελιών EPC σχεδόν ανέπαφο (~1 δισ. ευρώ).
• Η Metlen στοχεύει σε περίπου 30% μερίδιο αγοράς στην λιανική προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και σε προσθήκη 1,2 GW εγχώριων ΑΠΕ και 500 MW μπαταριών έως το 2028. Αυτό ενισχύει την φυσική αντιστάθμιση μεταξύ παραγωγής και πελατών σε περιόδους μεταβλητότητας τιμών.
• Η παραγωγή αλουμινίου προβλέπεται να φτάσει 287.000 τόνους έως το 2027 (245.000 το 2025), με υποστήριξη από αύξηση δυναμικότητας δευτερογενούς αλουμινίου πάνω από 100.000 τόνους από περίπου 60.000 τόνους. Η εταιρεία έχει ξεκινήσει προσπάθειες αύξησης παραγωγής αλουμίνας κατά σχεδόν 40% έως το 2028.
• Η Rio Tinto θα προμηθεύει βωξίτη 2027-2034, ενώ η Metlen θα παρέχει αλουμίνα για την ίδια περίοδο, με προαιρετική τριετή παράταση και για τα δύο συμβόλαια. Τα μέταλλα, συμπεριλαμβανομένης της νέας δυναμικότητας, αναμένεται να αποτελούν περίπου 26% του EBITDA.
• Η Metlen προωθεί τα νέα έργα BOT να πωλούνται πριν την κατασκευή, κλειδώνοντας τιμές και αξιολογήσεις από νωρίς. Αυτό μειώνει την έκθεση στην ανοιχτή αγορά, περιορισμένη εσωτερικά στο 1 δισ. ευρώ, και μειώνει ουσιωδώς τον κίνδυνο ανάπτυξης, κάτι θετικό για την πιστοληπτική ικανότητα. Πωλήσεις έργων σε Αυστραλία και Ηνωμένο Βασίλειο βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο, ενώ τα χιλιανά έργα πωλήθηκαν νωρίτερα φέτος. Η συνεισφορά τους στο EBITDA αναμένεται να είναι περίπου 29% για 2025-2028.
• Η διοίκηση στοχεύει σε γάλλιο, αμυντικά και κυκλικά μέταλλα για περίπου 20% EBITDA μεσοπρόθεσμα, αυξάνοντας τη διαφοροποίηση και τις συμβάσεις (defence). Οι επενδύσεις ανέρχονται σε 600 εκατ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένων νέων εγκαταστάσεων σε Βόλο και SOMETRA. Η Fitch υπολογίζει περίπου το 1/3 της αναμενόμενης συνεισφοράς EBITDA λόγω κινδύνου ανάπτυξης.
• Η Metlen ενίσχυσε την παρουσία της σε εγχώρια έργα υποδομών και παραχωρήσεις μέσω ΣΔΙΤ από το 2023, καθώς και σε ιδιωτικά κατασκευαστικά έργα. Αυτές οι παραχωρήσεις παρέχουν σταθερό εισόδημα μετά την κατασκευή, με μικρό άμεσο αντίκτυπο. Η συνεισφορά στο EBITDA από EPC/Υποδομές αναμένεται περίπου 15% έως το 2028.
• Η Metlen λειτουργεί την μόνη στην Ευρώπη πλήρως ολοκληρωμένη αλυσίδα βωξίτη-αλουμινίου και είναι ο μεγαλύτερος παραγωγός βωξίτη στην ΕΕ. Η παραγωγή αλουμίνας υπερβαίνει τις ανάγκες των εγχώριων μεταλλουργείων. Η αυτάρκεια σε βωξίτη αυξήθηκε μετά την εξαγορά Imerys Bauxites το 2024. Η CRU κατατάσσει το διυλιστήριο αλουμίνας και το μεταλλείο στο πρώτο τεταρτημόριο κόστους παγκοσμίως, με τη χαμηλότερη τιμή αλουμίνας στην Ευρώπη και τη δεύτερη μεγαλύτερη παραγωγή αλουμινίου στην περιοχή.
• Η Metlen είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα. Διαθέτει αποδοτική δυναμικότητα 1,7 GW φυσικού αερίου, παρέχοντας ευελιξία στην εκμετάλλευση διαφορών τιμών, και αυξανόμενες ΑΠΕ στην Ελλάδα και γύρω αγορές. Το μερίδιο λιανικής ήταν 21% στο τέλος 1H25, ενώ ο στόχος είναι >30% της εγχώριας κατανάλωσης έως το 2028.