Μέχρι πριν από λίγες ώρες η αγορά κατακλυζόταν από ένα άγριο σορτάρισμα κατά του δολαρίου, ωστόσο η τάση αυτή φαίνεται να αντιστρέφεται, δημιουργώντας μια ακόμη καμπύλη στις παγκόσμιες αγορές για το 2025.
Φέτος, η πορεία του αμερικανικού νομίσματος ήταν μια από τις πιο αξιοσημείωτες αντιδράσεις στο χάος που προκάλεσαν οι παγκόσμιοι εμπορικοί δασμοί του Ντόναλντ Τραμπ . Αντί να εκτοξευθεί υψηλότερα, όπως συνήθως κάνει το δολάριο σε περιόδους έντασης, έπεσε απότομα, επεκτείνοντας τις απώλειες που ξεκίνησαν νωρίτερα κατά τη δεύτερη θητεία του. Αυτό κατέστησε το πρώτο εξάμηνο του 2025 το χειρότερο ξεκίνημα οποιουδήποτε έτους για το νόμισμα εδώ και περισσότερο από μισό αιώνα – μια τεράστια αρνητική αντίδραση από τις παγκόσμιες αγορές στις περιπέτειες του προέδρου στη γεωπολιτική και το παγκόσμιο εμπόριο.
Αυτή η αρνητική αντίδραση πυροδότησε ένα ιστορικό κύμα συναλλαγών στις αγορές συναλλάγματος. Η τριετής έρευνα της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών για την αγορά συναλλάγματος έτυχε να πραγματοποιήσει την ανάλυσή της τον Απρίλιο, κατά τη διάρκεια της πιο άγριας φάσης της καταιγίδας. Και όπως επισημαίνουν σε ανάλυσή τους οι Financial Times, η BIS αποκάλυψε ότι κατά μέσο όρο σχεδόν 10 τρισεκατομμύρια δολάρια άλλαζαν χέρια στις αγορές συναλλάγματος κάθε μέρα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου – αύξηση σχεδόν κατά ένα τρίτο σε σύγκριση με τον ίδιο μήνα πριν από τρία χρόνια.
Η φυγή από το δολάριο
Αυτή η φυγή από το δολάριο είχε σημασία τότε και εξακολουθεί να έχει σημασία τώρα, αναφέρουν οι FT. Ήταν ένα προειδοποιητικό σημάδι ότι η θέση του νομίσματος ως δικλείδας ασφαλείας για το χρηματοπιστωτικό σύστημα βρίσκεται υπό πίεση και μια αντανάκλαση μιας άνευ προηγουμένου επιθυμίας μεταξύ των επενδυτών σε μετοχές και ομόλογα να θωρακιστούν από τους κινδύνους σε αυτό που υποτίθεται ότι είναι ένα από τα λιγότερο επικίνδυνα νομίσματα στον κόσμο.
Ωστόσο, τελευταία κάτι φάνηκε να αλλάζει. Ο δείκτης δολαρίου DXY, ο οποίος παρακολουθεί την αξία του έναντι ενός καλαθιού άλλων νομισμάτων, έχει κερδίσει ένα μέτριο 3% από τις αρχές Σεπτεμβρίου, αφήνοντας επενδυτές και αναλυτές να διερωτώνται αν τα χαμηλά για το αμερικανικό νόμισμα έχουν περάσει.
Ο Steve Englander, επικεφαλής της έρευνας για τα νομίσματα στην Standard Chartered, υποστηρίζει αυτό το επιχείρημα σε μία ανάλυση που, όπως λέει, «μας αφήνει με το στόμα ανοικτό».
«Βλέπουμε μια πορεία μέσω της οποίας η ιδιαιτερότητα του δολαρίου μπορεί να διατηρηθεί μέσω της ταχείας αύξησης της παραγωγικότητας και των κερδών, και των επακόλουθων ισχυρών εισροών κεφαλαίων», έγραψε σε σημείωμα προς τους πελάτες.
«Βλέπουμε δελεαστικές, αλλά διστακτικές, ενδείξεις ότι η τάση αύξησης της παραγωγικότητας αυξάνεται», πρόσθεσε. Εάν αυτό ισχύει, «θα μπορούσε να αποτελέσει πρόδρομο μιας εκπληκτικής ανάκαμψης του δολαρίου». Εάν έχει δίκιο, πάρα πολλοί επενδυτές θα έχουν πολλά να κάνουν.
Χωρίς… αντίπαλο
«Η εις βάθος ανάλυση της αύξησης της παραγωγικότητας είναι ένα πράγμα, αλλά ένας άλλος υποτιμημένος παράγοντας εδώ είναι η πιο βρώμικη δυναμική στις συναλλαγές συναλλάγματος», αναφέρουν οι FT και εξηγούν: σίγουρα, οι ΗΠΑ, και επομένως το δολάριο, έχουν τα προβλήματά τους, ωστόσο δεν φαίνεται να υπάρχει κάποιο άλλο νόμισμα που να μπορεί να κάνει τη διαφορα.
Το ιαπωνικό γεν έχει δεχθεί μεγάλο πλήγμα από την επιλογή της νέας πρωθυπουργού, Σανάι Τακαΐτσι. Οι αναλυτές της Deutsche Bank σημείωσαν πριν από περίπου τρεις εβδομάδες ότι ήταν θετικοί για το γεν, αλλά τις τελευταίες ημέρες δήλωσαν ότι τώρα αποχωρούν. «Η απροσδόκητη νίκη της Τακαΐτσι επαναφέρει υπερβολική αβεβαιότητα σχετικά με τις πολιτικές προτεραιότητες της Ιαπωνίας και το χρονοδιάγραμμα του κύκλου ανόδου της Τράπεζας της Ιαπωνίας», ανέφεραν.
Στην Ευρώπη, εν τω μεταξύ, το πολιτικό τσίρκο της Γαλλίας συνεχίζεται, και ενώ δεν επηρεάζει αρνητικά τα κρατικά ομόλογα της χώρας (οι επενδυτές γνωρίζουν πολύ καλά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα θα έσβηνε τυχόν σοβαρές πυρκαγιές), όλο αυτό έχει πλήξει τις γαλλικές μετοχές και έχει βάλει τέλος σε μια σπουδαία πορεία για το ευρώ φέτος. Η στερλίνα δεν μπορεί να κάνει πολλά πέρα από το να προχωρά μπροστά στον προϋπολογισμό τον επόμενο μήνα – ένα γεγονός με υψηλά διακυβεύματα που, αν όλα πάνε καλά, θα αποδειχθεί μια γιορτή υπνηλία στις αγορές.
Κερδοσκοπικές ροές
Σε σημείωμα αυτή την εβδομάδα, η Goldman Sachs επεσήμανε ότι το μέτρο των κερδοσκοπικών ροών στο δολάριο – που συχνά αποτελεί οδηγό για άλλα είδη συναλλαγών – έχει δείξει έναν σημαντικά πιο θετικό τόνο τελευταία. «Μια υπερβολική αύξηση στην ανοδική τοποθέτηση του δολαρίου» βοήθησε το νόμισμα να φτάσει στο υψηλότερο σημείο του σε δύο μήνες, ανέφερε η τράπεζα, κυρίως λόγω της αποστροφής των κερδοσκόπων προς το γιεν και το ευρώ.
Η οικονομική εικόνα είναι επίσης σημαντική εδώ, ιδίως σε σχέση με την υποψία ότι ο πληθωρισμός που οφείλεται στους δασμούς δεν είναι νεκρός αλλά απλώς αδρανής. Εάν εμφανιζόταν προς το τέλος του τρέχοντος έτους και στις αρχές του επόμενου, θα γινόταν πολύ δύσκολο ακόμη και για μια Ομοσπονδιακή Τράπεζα (Federal Reserve), η οποία επηρεάζεται έντονα από τον Τραμπ, να εφαρμόσει την τεράστια σειρά μειώσεων των επιτοκίων που ανέμεναν οι συμμετέχοντες στην αγορά.
Με όλα τα δεδομένα να παραμένουν ίδια, αυτό θέτει τις βάσεις για να διατηρηθεί το δολάριο τουλάχιστον σταθερό και ενδεχομένως ακόμη και να αυξηθεί.
Όπως γνωρίζουν καλά οι επενδυτές, η πρόβλεψη της πορείας των νομισμάτων είναι μια ανόητη υπόθεση, υποστηρίζουν οι FT. Το ευρύ φάσμα μεταβλητών σε κάθε πλευρά κάθε συναλλαγής καθιστά αυτό ένα εξαιρετικά δύσκολο έργο, και η ακρίβεια είναι συχνά αποτέλεσμα…τύχης. Μια επίμονα ασταθής αγορά εργασίας των ΗΠΑ θα συνέβαλε σημαντικά στον περιορισμό οποιασδήποτε ανοδικής πορείας.
Προς το παρόν, το αμερικανικό νόμισμα εξακολουθεί να είναι 9% πιο αδύναμο από ό,τι ήταν στις αρχές του έτους. Εάν παραμείνει σε αυτό το επίπεδο μέχρι το τέλος του έτους, θα είναι η μεγαλύτερη ετήσια πτώση από το 2017. Αλλά εάν αυτή η φθινοπωρινή ανάκαμψη αποκτήσει δυναμική, θα μπορούσε να πυροδοτήσει μια προσπάθεια επαναφοράς χαρτοφυλακίων και να οδηγήσει σε μια δυναμικά γρήγορη άνοδο.
