Coca-Cola HBC: Η Αφρική είναι ο επόμενος ορίζοντας ανάπτυξης, λέει η Eurobank Equities

Ως μία συμφωνία που θα μετασχηματίσει τον όμιλο, βλέπει η Eurobank Equities τη συμφωνία της Coca-Cola HBC, ύψους 2,6 δισ. δολαρίων, για την απόκτηση του 75% της Coca-Cola Beverages Africa (CCBA). Η συμφωνία θα επιφέρει σημαντική αύξηση στην παραγωγή και τα έσοδα της εταιρείας, ενώ παράλληλα θα ενισχύσει τη στρατηγική της Coca-Cola HBC στην ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά της Αφρικής, εκτιμά η Eurobank Equities.

Αφρική: Ο επόμενος ορίζοντας ανάπτυξης

Όπως υπενθυμίζει η Eurobank Equities, η Coca-Cola HBC ανακοίνωσε συμφωνία για την απόκτηση 75% της Coca-Cola Beverages Africa (CCBA) από την The Coca-Cola Co. και τις Gutsche Family Investments, με το συνολικό ποσό της συναλλαγής να ανέρχεται σε 2,6 δισ. δολάρια, υποδηλώνοντας πλήρη αξία μετοχών περίπου 3,5 δισ. δολάρια και αξία επιχείρησης (EV) 4,5 δισ. δολάρια, συμπεριλαμβανομένων 1 δισ. δολαρίων καθαρού χρέους.

Η συναλλαγή, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί μέχρι το τέλος του 2026, υπόκειται σε έγκριση από τις ρυθμιστικές αρχές και τους μετόχους, θα χρηματοδοτηθεί μέσω μείγματος 1,6 δισ. δολαρίων σε μετρητά και περίπου 21 εκατομμυρίων νέων μετοχών (5,5% του μετοχικού κεφαλαίου) που θα εκδοθούν στη Gutsche Family Investments.

Με βάση τα στοιχεία για το 2024, η συμφωνία θα αυξήσει τον όγκο της CCH στα 4 δισ. μονάδες (+38%) και το EBIT σε περίπου 1,4 δισ. ευρώ (+20%), ενισχύοντας την κλίμακα και την έκθεση σε ταχέως αναπτυσσόμενες αγορές όπως η Νότια Αφρική, η Κένυα και η Αιθιοπία. Με έναν προϋπολογισμένο EV/EBITDA περίπου 10x και 8x το 2026, η αποτίμηση της συμφωνίας βρίσκεται στο χαμηλότερο άκρο των δεικτών, αντικατοπτρίζοντας τον κίνδυνο συναλλαγματικών ισοτιμιών και εκτέλεσης που συνδέεται με τις επιχειρηματικές δραστηριότητες σε αναδυόμενες αγορές.

Η Coca-Cola HBC προβλέπει έσοδα 11,5 δισ. ευρώ για το 2025 (+7,2% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, +7,5% οργανικά)

Ήπια προσαρμογή

Μετά και τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου, η Eurobank Equities προσάρμοσε τις εκτιμήσεις της, μειώνοντας τον όγκο κατά περίπου 0,5% στις διάφορες περιοχές για να αποτυπώσει τις πιέσεις από τις ήπιες τάσεις πληθωρισμού.

Πλέον προβλέπει έσοδα 11,5 δισ. ευρώ για το 2025 (+7,2% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, +7,5% οργανικά) και 12,23 δισ. ευρώ για το 2026 (+6% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος). Οι εκτιμήσεις για τα κόστη παραμένουν γενικά αμετάβλητες, με αύξηση περίπου 4% στο κόστος πωληθέντων ανά μονάδα και μεσαία αύξηση στα έξοδα λειτουργίας.

Συνεπώς, η Eurobank Equities συνεχίζει να προβλέπει προσαρμοσμένο EBIT το 2025 στα 1,33 δισ. ευρώ (+11,5% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, ή +11% οργανικά), το οποίο αναμένεται να αυξηθεί σε 1,42 δισ. ευρώ (+7% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος) το 2026.

Με βάση αυτές τις εκτιμήσεις, διατηρεί τη θεώρηση της ανάπτυξης EBIT για την περίοδο 2025-2027 σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό, υποστηριζόμενη από οργανική ανάπτυξη εσόδων, κέρδη από αποτελεσματικότητα και ισχυρή δυναμική των εμπορικών σημάτων. Η ένταξη της CCBA αναμένεται να προσφέρει αύξηση άνω του 20% στο EBIT για το 2027 μόλις ολοκληρωθεί η συγχώνευση.

Η CCHBC διατηρεί μια ισχυρή χρηματοοικονομική θέση, με δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA για το 2025 εκτιμώμενο μόλις στο 0,7x

Υγιής ισολογισμός

Η CCHBC διατηρεί μια ισχυρή χρηματοοικονομική θέση, με δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA για το 2025 εκτιμώμενο μόλις στο 0,7x, πολύ κάτω από το στόχο της για 1,5-2,0x. Η απόκτηση της CCBA, που χρηματοδοτείται μέσω γέφυρας δανείου και έκδοσης μετοχών, θα αυξήσει προσωρινά τη μόχλευση κοντά στο 2x μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, στο ανώτερο όριο του στόχου, αλλά παραμένει άνετα διαχειρίσιμη δεδομένου του προφίλ δημιουργίας μετρητών της CCH και της ευχέρειας αναχρηματοδότησης.

Αποτίμηση

Η αποτίμηση της CCHBC γίνεται μέσω μοντέλου DCF με WACC 8%, και τη τιμή στόχος παραμένει αμετάβλητος στα 46 ευρώ ανά μετοχή, καθώς η Eurobank Equities δεν έχει ενσωματώσει ακόμα την CCBA στο μοντέλο της. Συνεπώς, διατηρεί την αξιολόγηση Hold (διακράτηση), καθώς το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής φαίνεται ισχυρά ισορροπημένο στα τρέχοντα επίπεδα, με την αποτίμηση EV/EBITDA κοντά στον μακροπρόθεσμο μέσο όρο.

Παρ’ όλα αυτά, βλέπει περιθώρια να γίνει η συγκεκριμένη επιχείρηση ενισχυτική για την αποτίμηση από το 2027 και μετά, εφόσον η ανάπτυξη των κερδών σταθεροποιηθεί σε υψηλό μονοψήφιο ποσοστό τα επόμενα δύο χρόνια και η επιχείρηση αποκτήσει πολλαπλασιαστή EV/EBITDA γύρω από το 8x.