Εθνική Τράπεζα: Ισχυρή κεφαλαιακά λέει η Jefferies – Διατηρείται υψηλό το ROTE

Η Εθνική Τράπεζα συνεχίζει να ενισχύει την κεφαλαιακή της θέση, προσφέροντας ταυτόχρονα δυνατότητες στους μετόχους για αυξημένες αποδόσεις, όπως παρατηρεί η Jefferies. Το τρίτο τρίμηνο του 2025 κατέγραψε περαιτέρω αύξηση του δείκτη CET1 στο 19%, με αποτέλεσμα οι αναλυτές να αυξάνουν την υπόθεση για το ποσοστό διανομής σε 65% από 60%.

Παρά τα ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα, η Εθνική εξακολουθεί να αποδίδει ROTE υψηλότερο από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, με 16% για τους εννέα πρώτους μήνες του 2025 με την εκτίμηση για το 2027 να είναι στο 15% (ή 18% προσαρμοσμένο για υπερβάλλοντα κεφάλαια). Η Jefferies διατηρεί την τιμή-στόχο στα 15,50 ευρώ και τη σύσταση Buy (αγορά).

Οικονομικά μεγέθη και διανομές

Η Jefferies έκανε μικρές αναπροσαρμογές στις εκτιμήσεις της (περίπου 1% υποβάθμιση στα EPS λόγω οριακής αύξησης κόστους και μείωσης καθαρών τόκων). Με την αύξηση του ποσοστού διανομής στο 65%, το συνολικό μέρισμα και επαναγορά μετοχών αποδίδουν στους μετόχους περίπου 7% ετήσια απόδοση κατά την προβλεπόμενη περίοδο, με κατανομή 90% μέρισμα και 10% buybacks.

Ακόμη και με την αύξηση των διανομών, η Εθνική αναμένεται να διατηρήσει CET1 περίπου 18% για το 2027, 400 μονάδες βάσης πάνω από τον εσωτερικό στόχο 14%, προσφέροντας επιπλέον επιλογές στους μετόχους.

Ισχυρό ROTE και αύξηση TNAV

Οι μέτοχοι επωφελούνται επίσης από ετήσια αύξηση 8% του TNAV μεταξύ 2025-2027. Παρά τη μεγαλύτερη κεφαλαιακή βάση, η τράπεζα διατηρεί ROTE περίπου 15%, με υπερβάλλοντα κεφάλαια που ανεβάζουν το προσαρμοσμένο ROTE πάνω από 18%..

Συνεχώς μειούμενο κόστος χρηματοδότησης

Το τρίτο τρίμηνο του 2025 καταγράφηκε μείωση του κόστους χρηματοδότησης κατά 6 μονάδες βάσης στις 59 μ.β., το χαμηλότερο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Το κόστος καταθέσεων έπεσε στις 29 μ.β., κυρίως λόγω της μείωσης των επιτοκίων στα προθεσμιακά προϊόντα κατά 9 .β.. Οι αναλυτές της Jefferies αναμένουν η τάση μείωσης κόστους να συνεχιστεί, ενισχύοντας τα καθαρά έσοδα τόκων (NII) το τέταρτο τρίμηνο.

Υποστήριξη από την πιστωτική επέκταση

Η τράπεζα παρουσίασε καθαρή πιστωτική επέκταση 0,3 δισ. ευρώ το 3ο τρίμηνο και 1,8 δισ. ευρώ στο εννεάμηνο του 2025, με αύξηση 12% στις εξυπηρετούμενες δανειακές υποχρεώσεις σε ετήσια βάση.

Η διοίκηση παραμένει αισιόδοξη ότι θα υπερβεί το νέο στόχο 2,5 δισ. ευρώ, πλησιάζοντας τα 3 δισ., με τη στήριξη ισχυρού pipeline έργων ύψους 2 δισ. ευρώ που έχουν εγκριθεί αλλά δεν έχουν ακόμη εκταμιευθεί, μεγάλο μέρος των οποίων αναμένεται να εκταμιευθεί έως το τέλος του έτους.