Το Carry Trade στο Ιαπωνικό Γιεν: Ρίσκο, Παραπληροφόρηση και Μια Υποτιμημένη Επενδυτική Ευκαιρία

Το αφήγημα του φόβου και η πραγματική εικόνα

Η συζήτηση περιστρέφεται γύρω από τον κίνδυνο μαζικής απομόχλευσης, πιθανής εκροής κεφαλαίων από τις αγορές μετοχών και γενικευμένης διόρθωσης σε παγκόσμιο επίπεδο.

Ωστόσο, το spread μεταξύ αμερικανικών και ιαπωνικών δεκαετών ομολόγων συρρικνώνεται αδιάκοπα εδώ και πολλούς μήνες, και δεν είναι εξέλιξη λίγων ημερών.

Η απόδοση του carry trade είχε ήδη διαβρωθεί πριν από το πρόσφατο ράλι των JGB yields, γεγονός που σημαίνει ότι μεγάλα χαρτοφυλάκια είχαν αρκετό χρόνο να μειώσουν την έκθεσή τους.

Σε τέτοιες συνθήκες, η αφήγηση περί «ξαφνικής κατάρρευσης» δεν ευσταθεί. Το σύστημα έχει ήδη απορροφήσει μεγάλο μέρος της ομαλής αυτής προσαρμογής.

Αντί για μια αλυσιδωτή αντίδραση πανικού, αυτό που παρατηρείται είναι μια φυσιολογική επανατιμολόγηση κινδύνου και καμπύλης αποδόσεων.

Η πολιτική μετάβαση στην Ιαπωνία ως κεντρικός καταλύτης

Πίσω από τις κινήσεις των αποδόσεων βρίσκεται ουσιαστικά η νέα πολιτική πραγματικότητα στην Ιαπωνία.

Το πακέτο τόνωσης των 135 δισ. δολαρίων, με επίκεντρο 17 στρατηγικούς κλάδους, από την τεχνητή νοημοσύνη και τους ημιαγωγούς έως την άμυνα και τις μεταφορές, σηματοδοτεί μια πιο επιθετική δημοσιονομική προσέγγιση, η οποία θυμίζει την οικονομική φιλοσοφία των «Abenomics», σε πιο στοχευμένη μορφή.

Η αγορά ομολόγων αντέδρασε προεξοφλώντας αυξημένες ανάγκες δανεισμού και ισχυρότερη μελλοντική ανάπτυξη.

Δεν πρόκειται για ένδειξη ασταθούς αγοράς, αλλά για μηχανισμό προσαρμογής σε μια κυβέρνηση που δείχνει διάθεση να διοχετεύσει ρευστότητα στην οικονομία.

Ταυτόχρονα, η άνοδος της ιαπωνικής νομισματικής βάσης, σε συνδυασμό με το ενεργό ιστορικό παρεμβάσεων της Τράπεζας της Ιαπωνίας στο νόμισμα, μειώνει σημαντικά τον κίνδυνο μιας ανεξέλεγκτης υποτίμησης του γιεν.

Σε αυτό το πλαίσιο, η κίνηση των αποδόσεων αντικατοπτρίζει περισσότερο θεμελιώδεις εξελίξεις και λιγότερο τον κίνδυνο συστημικού σοκ.

Η επενδυτική ανάγνωση: ρευστότητα, ανάπτυξη και ενίσχυση της ελκυστικότητας των μετοχών

Το κρίσιμο σημείο που συχνά παραβλέπεται είναι ότι η νέα πολιτική κατεύθυνση δημιουργεί συνθήκες αυξημένης ρευστότητας, οι οποίες ευνοούν άμεσα τα ιαπωνικά εταιρικά κέρδη και τις αποτιμήσεις.

Οι κλάδοι που θα δεχθούν στοχευμένη στήριξη, όπως τεχνολογία, βιομηχανική παραγωγή, ημιαγωγοί, εξαγωγικές επιχειρήσεις και logistics) βρίσκονται στο επίκεντρο αυτής της προσπάθειας.

Η αύξηση της κυκλοφορίας χρήματος, ιδίως όταν κατευθύνεται προς παραγωγικούς τομείς, τείνει να μεταφράζεται σε υψηλότερες αποτιμήσεις και βελτίωση της επενδυτικής ελκυστικότητας.

Τα ETFs όπως το EWJ, λόγω της μεγαλύτερης έκθεσής τους στους τομείς που θα ωφεληθούν περισσότερο από το νέο κύμα δημοσιονομικής στήριξης, αποτελούν ίσως την πιο ισορροπημένη προσέγγιση για επενδυτές που επιθυμούν να συμμετάσχουν σε αυτόν τον ανοδικό κύκλο.

Η αξία εξακολουθεί να έχει χώρο, αλλά το momentum αυτή την περίοδο δείχνει ξεκάθαρα προς την κατεύθυνση της ανάπτυξης και της τεχνολογίας.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, ο φόβος γύρω από το carry trade μοιάζει περισσότερο με θόρυβο που αποσπά από την πραγματική ιστορία: η Ιαπωνία εισέρχεται σε φάση ενισχυμένης ρευστότητας και στοχευμένης ανάπτυξης, με θετικό υπόβαθρο για τις μετοχές και ελκυστικές αποτιμήσεις σε παγκόσμια σύγκριση.

Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ