Τίτλοι τέλους φαίνεται ότι μπαίνουν στο τριετή κύκλο πρωτοφανών ζημιών για την Federal Reserve, οι οποίες συνδέονται με τον τρόπο που εφάρμοσε τη νομισματική πολιτική μετά την πανδημία.
Τις τελευταίες εβδομάδες, τα στοιχεία που δημοσίευσε η κεντρική τράπεζα δείχνουν ότι από τις αρχές Νοεμβρίου η Fed έχει αρχίσει να κερδίζει ξανά αρκετά χρήματα για να αρχίσει πολύ αργά να καλύπτει το λογιστικό μηχανισμό που χρησιμοποιεί για να καταγράφει τις ζημίες της.
Τα αναβαλλόμενα περιουσιακά στοιχεία της Fed
Από τις 5 Νοεμβρίου, το μέγεθος των λεγόμενων αναβαλλόμενων περιουσιακών στοιχείων της Fed έχει μειωθεί, από 243,8 δισ. δολάρια σε 243,2 δισεκατομμύρια δολάρια στις 26 Νοεμβρίου. Πρόκειται για μια μικρή αλλαγή, αλλά και για μια σαφή μετατόπιση της μακροπρόθεσμης τάσης.
Οι παρατηρητές της Fed δεν γνωρίζουν πόσο χρόνο θα χρειαστεί η κεντρική τράπεζα για να καλύψει τα αναβαλλόμενα περιουσιακά της στοιχεία και να επιστρέψει ξανά μετρητά στο Υπουργείο Οικονομικών, αλλά υποψιάζονται ότι η προσπάθεια αυτή θα διαρκέσει χρόνια.
Ο Μπιλ Νέλσον, πρώην ανώτερος υπάλληλος της Fed και νυν επικεφαλής οικονομολόγος της ομάδας πίεσης Bank Policy Institute, παρακολουθώντας τις οικονομικές επιδόσεις των περιφερειακών τραπεζών της Fed, εξηγεί στο Reuters ότι η Fed «φαίνεται να οδεύει τα συνολικά κέρδη των 12 τραπεζών της Fed να ξεπεράσουν τα 2 δισ. δολάρια το τρέχον τρίμηνο».
Τα αναβαλλόμενα περιουσιακά στοιχεία της Fed συσσωρεύουν τις ζημίες που πρέπει να καλυφθούν προτού η Fed μπορέσει να επιστρέψει τα κέρδη της στο Υπουργείο Οικονομικών, όπως απαιτείται από το νόμο. Η Fed χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της μέσω των εσόδων που αποκομίζει από τα ομόλογα που κατέχει και από τις υπηρεσίες που παρέχει στον χρηματοπιστωτικό τομέα. Ό,τι απομένει στη συνέχεια επιστρέφεται στο Υπουργείο Οικονομικών.
Αυτή η ρύθμιση έχει καταστήσει τη Fed, για το μεγαλύτερο μέρος της σύγχρονης ιστορίας της, μια σταθερή πηγή εσόδων για την κυβέρνηση. Αλλά αυτό άλλαξε κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η οποία τελικά οδήγησε τη Fed να αρχίσει να καταγράφει ζημιές τον Σεπτέμβριο του 2022.
Το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της Fed
Για να συμβάλει στη σταθεροποίηση του χρηματοπιστωτικού συστήματος και να παρέχει πρόσθετα οικονομικά κίνητρα, η Fed αγόρασε ομόλογα του υπουργείου Οικονομικών και ενυπόθηκους ομολογιακούς τίτλους με στόχο να μειώσει το κόστος των μακροπρόθεσμων δανείων.
Αυτό διπλασίασε το μέγεθος του ισολογισμού της Fed, φτάνοντας σε ένα υψηλό επίπεδο των 9 τρισ. δολαρίων μέχρι το καλοκαίρι του 2022.
Οι αυξανόμενες πιέσεις του πληθωρισμού οδήγησαν τη Fed να αυξήσει απότομα τα επιτόκια από τις αρχές του 2022. Αυτό δημιούργησε μια αυξανόμενη αναντιστοιχία μεταξύ των εσόδων που είχε η Fed και των ποσών που έπρεπε να καταβάλει στις τράπεζες για τη διαχείριση των επιτοκίων.
Οι μειώσεις των επιτοκίων
Οι μειώσεις των επιτοκίων έχουν σταματήσει σε μεγάλο βαθμό τις ζημίες της Fed, καθώς πληρώνει λιγότερα στις τράπεζες για να διατηρήσει το εύρος των επιτοκίων των ομοσπονδιακών κεφαλαίων, το οποίο τώρα κυμαίνεται μεταξύ 3,75% και 4%, ενώ είχε 5,25% και 5,5% το 2023. Πιθανότατα θα ακολουθήσουν περισσότερες μειώσεις επιτοκίων για τη Fed, καθώς οι αξιωματούχοι ανησυχούν για την κατάσταση της αγοράς εργασίας.
«Συνολικά, φαίνεται ότι η αιμορραγία (συσσώρευση αναβαλλόμενων περιουσιακών στοιχείων) σταμάτησε την ίδια στιγμή που (οι τόκοι επί των αποθεματικών, ή IORB) μειώθηκαν κατά 25 μονάδες βάσης τον Οκτώβριο» τονίζει ο Derek Tang, αναλυτής της LHMeyer. «Αν το εξετάσουμε πιο προσεκτικά, φαίνεται ότι αυτό σημαίνει ότι το αρνητικό carry έχει τελειώσει, σε αντίθεση με τα ιδιόμορφα κέρδη από τα μεγάλα κέρδη από το νομισματικό κέρδος»πρόσθεσε.
Ο Matthew Luzzetti, επικεφαλής οικονομολόγος της Deutsche Bank στις ΗΠΑ, σημειώνει ότι «με τις αποδόσεις της αγοράς να αρχίζουν να κινούνται πάνω από το IORB, θα περίμενε κανείς ότι οι απώλειες της Fed θα σταματήσουν και θα αντιστραφούν».
Αξιωματούχοι της Fed έχουν επανειλημμένα δηλώσει ότι τα κέρδη και οι ζημίες της κεντρικής τράπεζας δεν επηρεάζουν την ικανότητά της να ασκεί νομισματική πολιτική. Ωστόσο, ορισμένοι εκλεγμένοι αξιωματούχοι έχουν στοχεύσει τις εξουσίες της όσον αφορά την καταβολή τόκων, υποστηρίζοντας ότι τα χρήματα που δημιουργεί η κεντρική τράπεζα για να διατηρήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια στο επιθυμητό εύρος αποτελούν ουσιαστικά επιδότηση προς το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
