Πέρυσι, το μεγάλο στοίχημα δεν ήταν η Τεχνητή Νοημοσύνη όσο να «αγοράσουν» οι επενδυτές την ιδέα ότι η Ευρώπη έχει επιτέλους συνειδητοποιήσει την ανάγκη να δαπανήσει πολλά για την άμυνα της.
Αλλά, μετά την καλύτερη χρονιά που πέρασε για τις γερμανικές αμυντικές μετοχές, οι επενδυτές αντιμετωπίζουν τώρα το ερώτημα εάν η άνοδος έφτασε στο τέλος της.
Η γεωπολιτική διάσπαση και η ανησυχία για τις αμυντικές εγγυήσεις των ΗΠΑ έχουν συνδυαστεί με την επίθεση της Ρωσίας στην Ουκρανία για να ωθήσουν τους Ευρωπαίους πολιτικούς, με επικεφαλής τη Γερμανία, να δεσμευτούν για μαζικές αυξήσεις στις στρατιωτικές δαπάνες. Η εθνικιστική μετατόπιση και οι απειλές για τις αλυσίδες εφοδιασμού έχουν πείσει την Ευρώπη να σπάσει την παραδοσιακή της προθυμία να βασίζεται και σε ξένους στρατιωτικούς προμηθευτές.
Και όχι μόνο στην Ευρώπη. «Έχει υπάρξει μια θεμελιώδης μετατόπιση στις προτεραιότητες μακριά από την οικονομική αποτελεσματικότητα και την παγκοσμιοποίηση προς την εθνική ασφάλεια και ανθεκτικότητα», τόνισε στην Wall Street Journal ο Τόμας Μάτσα, γεωπολιτικός στρατηγικός αναλυτής στην Wellington Management.
Δεδομένων όλων των επιπλέον χρημάτων που είναι πιθανό να εισρεύσουν στις αμυντικές εταιρείες, πώς θα μπορούσαν οι τιμές των μετοχών τους να μην ξεπεράσουν την αγορά;
Υπάρχουν δύο κίνδυνοι: η τιμή και η πολιτική, όπου ένα μάθημα από την πτώση του Τείχους του Βερολίνου θα πρέπει να προκαλέσει προσοχή, σημειώνει η WSJ. Οι τιμές έχουν εκτοξευθεί, επομένως μια θετική προοπτική για τις αμυντικές δαπάνες αντικατοπτρίζεται ήδη στην άνοδο των μετοχών.
Μεγάλα κέρδη από την άμυνα και αυξημένος έλεγχος σε μερίσματα
Βεβαίως, οι δαπάνες της Γερμανίας έχουν αυξηθεί από λίγο πάνω από 1% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος πριν από μια δεκαετία σε περισσότερο από 2% πέρυσι, με σχέδια να αυξηθούν στο 3,5% πριν από το 2030. Αλλά οι γερμανικές αμυντικές μετοχές – που κυριαρχούνται από τον κατασκευαστή αρμάτων μάχης Rheinmetall – υπερτριπλασιάστηκαν τους πρώτους εννέα μήνες του περασμένου έτους, πριν μειωθούν λίγο.
Τα κέρδη θα αυξηθούν πολύ, αλλά πρέπει. Ο γερμανικός τομέας διαπραγματεύεται με 38 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη, από 20 φορές στις αρχές του περασμένου έτους και πολύ πάνω από τις 15 φορές της γερμανικής αγοράς στο σύνολό της.
Το πολιτικό επιχείρημα είναι ότι καθώς οι κυβερνήσεις ξοδεύουν πολύ περισσότερα για την άμυνα, θα θέλουν να ελέγξουν πόσο από αυτό διαρρέει ξανά με τη μορφή κερδών για τους μετόχους. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν οι εταιρείες είναι πιθανό να εξαρτώνται πολύ περισσότερο από τις εγχώριες πωλήσεις από ό,τι στο πρόσφατο παρελθόν.
«Μιλάμε για μεγάλες δημόσιες δαπάνες που πιθανότατα θα τεθούν υπό έλεγχο», είπε στην WSJ ο Βίνσεντ Μόρτιερ, επικεφαλής επενδύσεων στην Amundi. «Όσο περισσότερο μεγαλώνουν, τόσο περισσότερο θα υπάρχει» πολιτική πίεση στα περιθώρια κέρδους, λέει.
Το μάθημα από την πτώση του Τείχους
Και εδώ έρχεται το μάθημα από την πτώση του Τείχους του Βερολίνου. Οι κατασκευαστές όπλων των ΗΠΑ είχαν στην πραγματικότητα καλύτερες επιδόσεις στα χρόνια από το τέλος του Ψυχρού Πολέμου παρά κατά τη διάρκειά του. Αυτό παρά το γεγονός ότι οι στρατιωτικές δαπάνες των ΗΠΑ μειώθηκαν κατακόρυφα από περίπου 7% της οικονομίας το 1988 σε περίπου 3,7% σήμερα, καθώς οι πολιτικοί ξόδεψαν το μέρισμα της ειρήνης αλλού.
Από λίγο πριν την πτώση του Τείχους μέχρι σήμερα, ο τομέας των «όπλων» είχε την τρίτη καλύτερη συνολική απόδοση από τους 49 τομείς των ΗΠΑ που ορίζονται από τον Κένεθ Φρεντς, καθηγητή οικονομικών του Ντάρτμουθ. Βρισκόταν πίσω από το λογισμικό και τα μικροτσίπ. Η αεροδιαστημική, όπου βρίσκονται οι μεγάλες αμυντικές μετοχές, συμπεριλαμβανομένης της Boeing, τα πήγε επίσης καλά, κατακτώντας την έκτη θέση.
Αλλά από το 1963 έως το 1988, η διπλή σπατάλη στις δαπάνες για το Βιετνάμ και τον Ψυχρό Πόλεμο δεν βοήθησε ιδιαίτερα τις μετοχές αμυντικών εταιρειών. Βρέθηκαν στην 25η θέση. Στην κορυφή βρίσκονταν οι τομείς που θα μπορούσαν να συνδέονται περισσότερο με ένα μέρισμα ειρήνης: ο «καπνός», η «διασκέδαση», τα «γεύματα» και τα «αναψυκτικά».
Παρά την ανησυχία της αριστεράς εκείνη την εποχή για το στρατιωτικοβιομηχανικό σύμπλεγμα, τα περιθώρια κέρδους ήταν πολύ χαμηλότερα τη δεκαετία του 1980 από ό,τι από το 2010. Έφτασαν στο υψηλότερο σημείο τους το 2022, με δεδομένα που χρονολογούνται από τις αρχές της δεκαετίας του 1980.
Μέρος της βελτίωσης του περιθωρίου κέρδους μετά το 1989 οφείλεται στο ότι επιτράπηκε στις εταιρείες να συγχωνευθούν, αν και αυτό ισχύει και για άλλους τομείς. Μέρος αυτού οφείλεται στο ότι μειώθηκαν οι εταιρικοί φόροι. Αλλά, πολλά από αυτά οφείλονται στο ότι οι εταιρείες πωλούν όλο και περισσότερο σε ξένους πελάτες που έχουν λιγότερη δυνατότητα να αποκομίσουν χαμηλότερες τιμές, δημιουργώντας μεγάλα κέρδη. Οι μικρότεροι εγχώριοι στρατιωτικοί προϋπολογισμοί μειώνουν επίσης την ανάγκη των εταιρειών να υποκλίνονται στους πολιτικούς, διατηρώντας μη κερδοφόρες δραστηριότητες στις περιοχές τους ή υποστηρίζοντας πολιτικά έργα.
Οι επενδυτές στοιχηματίζουν στο πόσο από το μέρισμα της ειρήνης θα επιστρέψει, καθώς οι δαπάνες για την άμυνα θα πρέπει επίσης να επικεντρωθούν στο πόσο από αυτό θα επιτραπεί να διοχετευτεί στους μετόχους των κατασκευαστών όπλων, ειδικά στην Ευρώπη. Τα όπλα μπορεί να είναι λιγότερο επικερδή από ό,τι νομίζετε.
