Ένα ολοένα μεγαλύτερο κύμα αναταράξεων στο κόστος διαπιστώνει η HSBC για την παγκόσμια οικονομία, την ώρα που η ευρωπαϊκή οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει χαρακτηριστικά «Goldilocks», δηλαδή έναν συνδυασμό ανθεκτικής ανάπτυξης και ελεγχόμενου πληθωρισμού.
Όπως επισημαίνει η HSBC, η λίστα με τα παγκόσμια σοκ διευρύνεται. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων διεθνώς έχουν κινηθεί υψηλότερα μέσα στην εβδομάδα, υπό την επίδραση μιας σειράς παραγόντων, μεταξύ των οποίων οι εκδόσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη, η αβεβαιότητα γύρω από τη Federal Reserve, οι ανησυχίες για το χρέος και οι φόβοι για τον πληθωρισμό.
Στην Ευρώπη, μάλιστα, συσσωρεύονται ενδείξεις για νέες πιέσεις στο κόστος. Η κατάσταση στα Στενά του Ορμούζ παραμένει κρίσιμη, ενώ οι τιμές της ενέργειας έχουν αυξηθεί εκ νέου τις τελευταίες ημέρες. Παράλληλα, ο συνδυασμός υψηλών θερμοκρασιών και ξηρασίας έχει οδηγήσει τη στάθμη του Ρήνου σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, δυσχεραίνοντας τη μεταφορά εμπορευμάτων.
Την ίδια στιγμή, οι εκτιμήσεις για τις αγροτικές παραγωγές υποβαθμίζονται. Το γαλλικό υπουργείο Γεωργίας αναμένει ότι η παραγωγή καλαμποκιού στη χώρα θα υποχωρήσει κατά 35% φέτος. Παράλληλα, οι επιθέσεις στη Μαύρη Θάλασσα, στο πλαίσιο του πολέμου Ρωσίας-Ουκρανίας, έχουν οδηγήσει σε σημαντική μείωση των φορτώσεων σιτηρών.
Σύμφωνα με την HSBC, επιπλέον κίνδυνος προκύπτει από ένα ενδεχόμενο ισχυρό φαινόμενο El Niño, το οποίο θα μπορούσε να προκαλέσει ελλείψεις στην προσφορά και απότομες αυξήσεις στις τιμές μιας σειράς τροφίμων, από το ρύζι στην Ασία έως τον καφέ στη Νότια Αμερική.
Πιέσεις σε ανάπτυξη και πληθωρισμό
Όλες αυτές οι εξελίξεις, όπως προειδοποιεί η HSBC, θα μπορούσαν να πλήξουν την οικονομική δραστηριότητα και να ενισχύσουν τον πληθωρισμό στην Ευρώπη.
Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγμα του Ρήνου. Το Ινστιτούτο του Κιέλου εκτιμά ότι μια περίοδος 30 ημερών κατά την οποία η στάθμη του ποταμού στο σημείο Kaub βρίσκεται κάτω από τα 78 εκατοστά οδηγεί σε πτώση της γερμανικής βιομηχανικής παραγωγής κατά περίπου 1%. Η στάθμη βρίσκεται σήμερα κάτω από τα 10 εκατοστά.
Αντίστοιχες ανησυχίες υπάρχουν και για τις τιμές των τροφίμων. Η HSBC επικαλείται μελέτη της ΕΚΤ, σύμφωνα με την οποία τα ακραία καιρικά φαινόμενα το 2022 αύξησαν τις τιμές των τροφίμων στην Ευρωζώνη κατά 0,7%. Το φετινό καλοκαίρι, σημειώνει, είναι ακόμη θερμότερο και ξηρότερο.
Παρά τους κινδύνους αυτούς, η εικόνα της ευρωπαϊκής οικονομίας παραμένει μέχρι στιγμής σχετικά ευνοϊκή, σύμφωνα με την HSBC. Η οικονομία εμφανίζει χαρακτηριστικά «Goldilocks», με την ανάπτυξη να παραμένει ανθεκτική και τον πληθωρισμό υπό έλεγχο.
Τα στοιχεία της προηγούμενης εβδομάδας έδειξαν ότι και η βρετανική οικονομία κινήθηκε με ρυθμό ανάπτυξης 0,4% σε τριμηνιαία βάση το δεύτερο τρίμηνο, ακολουθώντας την αντίστοιχη επίδοση της Ευρωζώνης.
Παράλληλα, ο πληθωρισμός χωρίς την ενέργεια εξακολουθεί να βρίσκεται υπό έλεγχο. Ο δομικός πληθωρισμός διαμορφώθηκε τον Ιούλιο στο 2,6% στην Ευρωζώνη και στο 2,5% στη Βρετανία, ενώ ο πληθωρισμός των τροφίμων κινείται κοντά στο 1% και στις δύο πλευρές της Μάγχης.
Η HSBC αναγνωρίζει, ωστόσο, ότι είναι ακόμη νωρίς για να αποτιμηθεί πλήρως ο αντίκτυπος των τελευταίων σοκ στην παγκόσμια προσφορά.
Ένας από τους βασικούς λόγους για τους οποίους ο πληθωρισμός παραμένει συγκρατημένος μπορεί να είναι, σύμφωνα με την HSBC, η συνεχιζόμενη επιβράδυνση της αύξησης του κόστους εργασίας. Σε αυτήν συμβάλλουν τόσο η ηπιότερη αύξηση των μισθών όσο και η βελτίωση της παραγωγικότητας.
Με βάση τις εκτιμήσεις της για τις αμοιβές των εργαζομένων το δεύτερο τρίμηνο, η HSBC εκτιμά ότι το μοναδιαίο κόστος εργασίας στην Ευρωζώνη αυξήθηκε μόλις κατά 2,2% σε ετήσια βάση.
Για τη Βρετανία, με βάση τα στοιχεία PAYE, η HSBC υπολογίζει ότι το μοναδιαίο κόστος μισθών αυξήθηκε κατά 2,1% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο. Οι ρυθμοί αυτοί βρίσκονται στα επίπεδα ή ακόμη και κάτω από εκείνα που θεωρούνται συμβατά με πληθωρισμό 2% σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Έτσι, παρά το γεγονός ότι η πτώση των τιμών των ομολόγων οδηγεί σε υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια, η HSBC εκτιμά ότι ο συγκρατημένος εγχώριος πληθωρισμός, εφόσον συνεχιστεί, μπορεί να περιορίσει την ανάγκη για υψηλότερα επιτόκια νομισματικής πολιτικής στην Ευρώπη.
Με βάση αυτή την εκτίμηση, η HSBC αναμένει ότι η Bank of England θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια φέτος, ενώ για την ΕΚΤ προβλέπει μία ακόμη αύξηση επιτοκίων, τον Σεπτέμβριο.
