Ο πληθωρισμός πιέζει ξανά τη Fed

Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ έστειλαν ένα αρκετά σαφές μήνυμα στις αγορές: οι πληθωριστικές πιέσεις δεν έχουν εξαφανιστεί και σε ορισμένα σημεία εμφανίζουν εκ νέου ενδείξεις ενίσχυσης.

Οι ανακοινώσεις τόσο για τις τιμές παραγωγού (PPI) όσο και για τις τιμές καταναλωτή (PCI) δυσκολεύουν την εξίσωση για τη Fed, σε μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές προσπαθούν να εκτιμήσουν την επόμενη κίνηση στα επιτόκια

Αφενός, ο δείκτης τιμών παραγωγού αυξήθηκε τον Αύγουστο κατά 0,4% σε μηνιαία βάση, ενώ σε σύγκριση με έναν χρόνο νωρίτερα σημείωσε άνοδο 5,4%, από 4,8% τον Ιούλιο.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η σύνθεση της αύξησης, με τις τιμές της ενέργειας να ενισχύονται κατά 4,2%, ενώ ανοδικές πιέσεις καταγράφηκαν επίσης σε μεταφορές και υπηρεσίες.

Προσέτι, ο PPI έχει ιδιαίτερη σημασία επειδή αποτυπώνει τις μεταβολές στο κόστος που αντιμετωπίζουν οι επιχειρήσεις πριν αυτές φτάσουν στον τελικό καταναλωτή.

Όταν αυξάνεται το κόστος ενέργειας, μεταφορών, πρώτων υλών ή υπηρεσιών, οι επιχειρήσεις μπορούν είτε να το απορροφήσουν, με συνέπεια χαμηλότερα περιθώρια κέρδους, είτε να το μετακυλήσουν στις τελικές τιμές.

Επομένως, η ισχυρή άνοδος του PPI δημιουργεί τον κίνδυνο νέων πληθωριστικών πιέσεων τους επόμενους μήνες

Αφετέρου, ο δείκτης τιμών καταναλωτή αυξήθηκε κατά 0,4% τον Αύγουστο και κατά 3,4% σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Περισσότερο ενδιαφέρον συγκέντρωσε ο δομικός πληθωρισμός, ο οποίος εξαιρεί τις περισσότερο ευμετάβλητες τιμές τροφίμων και ενέργειας. Ο Core CPI αυξήθηκε κατά 0,3% σε μηνιαία βάση, έναντι πρόβλεψης για 0,2%, ενώ σε ετήσια βάση υποχώρησε στο 2,4% από 2,5%

Τα στοιχεία δημιουργούν μια μικτή, αλλά όχι ιδιαίτερα καθησυχαστική εικόνα. Η υποχώρηση του ετήσιου δομικού πληθωρισμού αποτελεί θετική ένδειξη, όμως η μεγαλύτερη από την αναμενόμενη μηνιαία αύξηση δείχνει ότι η πορεία επιστροφής προς τον στόχο του 2% δεν είναι ομαλή.

Το πρόβλημα γίνεται εντονότερο όταν συνδυάζεται με την ισχυρή αύξηση των τιμών παραγωγού, καθώς δημιουργείται ο κίνδυνος μέρος του υψηλότερου κόστους να περάσει σταδιακά στους καταναλωτές

Για τη Fed, PPI και CPI πρέπει να αξιολογηθούν συνδυαστικά. Ο πρώτος δείχνει τι συμβαίνει νωρίτερα στην αλυσίδα των τιμών, ενώ ο δεύτερος καταγράφει τον πληθωρισμό που αντιμετωπίζει ήδη ο καταναλωτής.

Η ταυτόχρονη εμφάνιση πιέσεων και στους δύο δείκτες περιορίζει τα περιθώρια για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής και ενισχύει το ενδεχόμενο τα επιτόκια να παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα

Για τις αγορές, αυτό έχει άμεση σημασία. Υψηλότερα επιτόκια για περισσότερο χρόνο τείνουν να διατηρούν ανοδικές πιέσεις στις αποδόσεις των ομολόγων και αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων. Παράλληλα, υψηλότερες αποδόσεις σημαίνουν μεγαλύτερο προεξοφλητικό επιτόκιο για τα μελλοντικά εταιρικά κέρδη, κάτι που μπορεί να πιέσει τις αποτιμήσεις των μετοχών, ιδιαίτερα σε κλάδους ανάπτυξης και τεχνολογίας

Το επόμενο σημαντικό κομμάτι του παζλ θα έρθει στις 30 Σεπτεμβρίου, με την ανακοίνωση του δείκτη προσωπικών καταναλωτικών δαπανών, PCE, για τον Αύγουστο.

Ο συγκεκριμένος δείκτης έχει ιδιαίτερη βαρύτητα επειδή αποτελεί το προτιμώμενο μέτρο πληθωρισμού της Fed. Κι αυτό διότι σε σχέση με τον CPI, ο PCE καλύπτει ευρύτερο φάσμα καταναλωτικών δαπανών και αποτυπώνει καλύτερα τις μεταβολές στη συμπεριφορά των νοικοκυριών, για παράδειγμα όταν οι καταναλωτές αντικαθιστούν ένα ακριβότερο προϊόν με ένα φθηνότερο.

Ιδιαίτερη προσοχή δίνεται στον Core PCE, ο οποίος εξαιρεί τρόφιμα και ενέργεια και χρησιμοποιείται ως βασική ένδειξη για την πορεία των υποκείμενων πληθωριστικών πιέσεων.

Μετά τα τελευταία στοιχεία PPI και CPI, ο PCE αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία.

Εάν επιβεβαιωθεί η επιμονή ή μια νέα επιτάχυνση του πληθωρισμού, θα ενισχυθεί η επιχειρηματολογία υπέρ μιας αυστηρότερης Fed. Αντίθετα, μια πιο ήπια μέτρηση θα μπορούσε να μετριάσει τις ανησυχίες που δημιούργησαν οι τελευταίες ανακοινώσεις. Μέχρι τότε, το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η μάχη κατά του πληθωρισμού στις ΗΠΑ απέχει ακόμη από το να θεωρηθεί ολοκληρωμένη.

Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ