Σε περιβάλλον αυξημένου λειτουργικού κόστους, αλλά με ανθεκτική επιβατική κίνηση, ισχυρή ρευστότητα και προοπτικές βελτίωσης της αποδοτικότητας, τοποθετεί την Aegean Airlines η Optima Bank, η οποία δίνει τιμή-στόχο τα 14,43 ευρώ ανά μετοχή. Η αποτίμηση υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 31,1% από τα τρέχοντα επίπεδα, με την τράπεζα να εκτιμά ότι η ανανέωση του στόλου, η ενίσχυση των υπηρεσιών υψηλότερης προστιθέμενης αξίας και η πειθαρχημένη διαχείριση της χωρητικότητας αποτελούν βασικούς μοχλούς ανάπτυξης μεσοπρόθεσμα.
Σύμφωνα με την ανάλυση της Optima Bank, η Aegean διατήρησε σταθερή ζήτηση το 2026, παρά το σαφώς δυσκολότερο λειτουργικό περιβάλλον. Η απόδοση εσόδων ανά διαθέσιμη θέση και χιλιόμετρο (RASK) παρέμεινε οριακά θετική, ενώ η θερινή περίοδος κινήθηκε ικανοποιητικά, με την επιβατική κίνηση τον Ιούλιο και τον Αύγουστο να ενισχύεται κατά περίπου 5%. Η επίδοση αυτή αποδίδεται, μεταξύ άλλων, στη διεύρυνση του στόλου των αεροσκαφών A321neo, την ώρα που οι αναταράξεις στη Μέση Ανατολή και οι αναστολές δρομολογίων από τον Μάρτιο έως τον Ιούνιο επιβάρυναν τα αποτελέσματα.
Καθοριστική πίεση στην κερδοφορία άσκησε, ωστόσο, το κόστος των καυσίμων αεροσκαφών, οι τιμές των οποίων σχεδόν διπλασιάστηκαν σε σχέση με τα επίπεδα των αρχών του έτους, λόγω των γεωπολιτικών εντάσεων και των περιορισμών στη διύλιση. Παρά τις πιέσεις, η Optima εκτιμά ότι τα έσοδα ανά διαθέσιμη θέση και χιλιόμετρο θα διαμορφωθούν ελαφρώς υψηλότερα από πέρυσι.
Ο στόλος και το στοίχημα της αποδοτικότητας
Η ανανέωση του στόλου παραμένει βασικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για την Aegean. Η εταιρεία έχει παραλάβει συνολικά 43 αεροσκάφη νέας γενιάς της οικογένειας neo, ενώ τα αεροσκάφη που παραμένουν καθηλωμένα έχουν μειωθεί από 14-15 την άνοιξη σε περίπου 10. Η διοίκηση εκτιμά ότι έως το τέλος του 2027 δεν θα υπάρχει κανένα αεροσκάφος εκτός λειτουργίας για τους συγκεκριμένους λόγους.
Παράλληλα, σχεδιάζεται η επανένταξη 10 καθηλωμένων αεροσκαφών και η παραλαβή εννέα νέας γενιάς έως το 2028, κινήσεις που αναμένεται να ενισχύσουν τη διαθέσιμη χωρητικότητα και την επιχειρησιακή αποδοτικότητα, παράλληλα με τη σταδιακή απόσυρση των παλαιότερων A320ceo.
Επιπλέον, η ένταξη των A321neo LR από το 2027 αναμένεται να επιτρέψει την προσφορά αναβαθμισμένης εμπειρίας business class σε επιλεγμένα δρομολόγια, ενισχύοντας το προϊόν υψηλότερης κατηγορίας και την ανθεκτικότητα των αποδόσεων. Στην ίδια κατεύθυνση κινούνται οι αναβαθμίσεις των lounges και η ενίσχυση του προγράμματος πιστότητας, με στόχο την προσέλκυση επιβατών υψηλότερης δαπάνης, ένα κοινό που εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα στις μακροοικονομικές πιέσεις.
Η Optima επισημαίνει ότι η διοίκηση αντιμετωπίζει το 2027 ως έτος εδραίωσης, με προτεραιότητα στη βελτίωση της αποδοτικότητας, στην ποιότητα των υπηρεσιών και στην εκπαίδευση, αντί για την επιδίωξη ταχείας ανάπτυξης.
Περιορισμός χωρητικότητας και αντιστάθμιση καυσίμων
Η Aegean έχει αντισταθμίσει μέσω συμφωνιών αντιστάθμισης κινδύνου περίπου το 65% των αναγκών της σε καύσιμα για το 2026, σε τιμές κοντά στα επίπεδα των αρχών του έτους. Για το 2027, η κάλυψη ανέρχεται περίπου στο 15%, σε τιμές αυξημένες κατά περίπου 20%, ενώ προβλέπεται περαιτέρω αντιστάθμιση, αξιοποιώντας την καθοδική κλίση της προθεσμιακής καμπύλης των τιμών, με στόχο την εξασφάλιση χαμηλότερων μελλοντικών επιπέδων.
Την ίδια στιγμή, η εταιρεία υιοθετεί πιο συγκρατημένη πολιτική χωρητικότητας. Η αύξηση των διαθέσιμων θέσεων ανά χιλιόμετρο (ASK) για το τρίτο τρίμηνο περιορίστηκε στο 2%-2,5%, ενώ για το τέταρτο τρίμηνο αναμένεται να είναι μηδενική. Για το 2027, η διοίκηση δεν προβλέπει αύξηση της χωρητικότητας, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περιορισμού συχνοτήτων σε επιλεγμένα δρομολόγια, ώστε να υποστηριχθούν οι αναπροσαρμογές των ναύλων.
Περιθώριο ανόδου 31,1% και ισχυρές ταμειακές ροές
Για την αποτίμηση της μετοχής, η Optima Bank συνδυάζει δύο μεθόδους με ισότιμη στάθμιση, δηλαδή την αποτίμηση βάσει του δείκτη αξίας επιχείρησης προς EBITDA (EV/EBITDA) για το 2027 και το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF).
Η πρώτη μέθοδος, με πολλαπλασιαστή 4,29 φορές, οδηγεί σε εύλογη αξία 12,34 ευρώ ανά μετοχή, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 12,1%. Το μοντέλο DCF δίνει αξία 16,53 ευρώ ανά μετοχή και περιθώριο ανόδου 50,1%, με τις δύο εκτιμήσεις να οδηγούν σε σταθμισμένη τιμή-στόχο 14,43 ευρώ.
Σε επίπεδο οικονομικών μεγεθών, η Optima προβλέπει για την περίοδο 2026-2030 μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των πωλήσεων κατά 5,8%, του EBITDA κατά 6,9% και των καθαρών κερδών κατά 14,3%.
Οι λειτουργικές ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στα 353 εκατ. ευρώ ετησίως την περίοδο 2026-2030. Μετά την αφαίρεση επενδυτικών δαπανών περίπου 83 εκατ. ευρώ και πληρωμών μισθώσεων 120 εκατ. ευρώ κατά μέσο όρο ετησίως, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις μισθώσεις προβλέπεται να ανέλθουν σε περίπου 150 εκατ. ευρώ ετησίως.
Με βάση ποσοστό διανομής κερδών 65%, η τράπεζα εκτιμά ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα διαμορφωθεί στα 0,68 ευρώ για το 2026. Τέλος, το καθαρό χρέος, συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων, προβλέπεται να διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 645 εκατ. ευρώ την περίοδο 2026-2030, ενώ ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA εκτιμάται σε περίπου 1,9 φορές για το 2026.
