Aegean: Μικτά τα αποτελέσματα λέει η NBG Securities – Στα 19,20 ευρώ η τιμή στόχος

Στα 19,20 ευρώ διατηρεί την τιμή στόχο της Aegean η NBG Securities, με σύσταση outperform, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων 2ου τριμήνου του 2025, τα οποία αποτύπωσαν τον αυξημένο ανταγωνισμό και την κρίση στη Μέση Ανατολή, αλλά τα κέρδη ενισχύθηκαν από τα κέρδη συναλλάγματος.

Η NBG Securities σχολίασε τα αποτελέσματα του 2ου τριμήνου 2025 της Aegean, τα οποία ήταν μικτά. Η λειτουργική απόδοση (με σταθερές πωλήσεις σε σχέση με το προηγούμενο έτος και πτώση 2% EBITDA σε ετήσια βάση) επηρεάστηκε από την αυξημένη ανταγωνιστικότητα (καθώς ο αριθμός των αεροπορικών εταιρειών που προσέφεραν περισσότερες θέσεις στην Ελλάδα αυξήθηκε σημαντικά) και την κρίση στη Μέση Ανατολή (που οδήγησε στη διακοπή πτήσεων προς το Ισραήλ, τον Λίβανο και την Ιορδανία τον Μάιο-Ιούνιο).

Παρά ταύτα, τα καθαρά κέρδη παρουσίασαν αύξηση 24% σε ετήσια βάση, κυρίως λόγω κερδών από τη συναλλαγματική ισοτιμία, που ανήλθαν σε 22 εκατ. ευρώ, λόγω της εκτίμησης του ευρώ σε σχέση με το δολάριο (θετική επίδραση στην αποτίμηση των υποχρεώσεων ενοικίασης αεροσκαφών).

Προβλέψεις για το 2025

Η Aegean ανέφερε ότι μέσα στους επόμενους 24-28 μήνες αναμένεται να ολοκληρωθεί ο κύκλος των επιταχυμένων επιθεωρήσεων των κινητήρων Pratt & Whitney GTF, με την επιστροφή των νέων αεροσκαφών σε πλήρη επιχειρησιακή ικανότητα – ένα σημαντικό ορόσημο που θα επηρεάσει θετικά τόσο το κόστος μονάδας όσο και το αναπτυξιακό της δυναμικό.

Κατά την ίδια περίοδο, η σταδιακή άφιξη έξι αεροσκαφών A321 XLR/LR θα προσφέρει νέο επίπεδο χωρητικότητας και υπηρεσιών σε πτήσεις εκτός ΕΕ, ανοίγοντας νέες ευκαιρίες σε πιο απομακρυσμένες αγορές και προορισμούς. Το πρώτο βήμα, όπως ήδη ανακοινώθηκε, θα είναι η είσοδος της Aegean στην ινδική αγορά από τις αρχές του 2026.

Αναφορικά με το 3ο τρίμηνο του 2025, και συγκεκριμένα για την περίοδο Ιουλίου-Αυγούστου, η Aegean δήλωσε ότι η αεροπορική κίνηση στην Ελλάδα παρουσίασε θετική τάση και η ζήτηση παρέμεινε σε ικανοποιητικά επίπεδα.

Στην Aegean, συγκεκριμένα, οι διαθέσιμες θέσεις αυξήθηκαν κατά 5% σε ετήσια βάση τον Ιούλιο-Αύγουστο του 2025, οι επιβάτες αυξήθηκαν κατά 6% και ο συντελεστής πληρότητας διαμορφώθηκε στο 85,3% (+0,4 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με πέρυσι), ενώ τα έσοδα ανά πτήση αναμένονται να είναι οριακά χαμηλότερα.

Επιπλέον, αναμένεται αύξηση περίπου 9% στις διαθέσιμες θέσεις το 4ο τρίμηνο του 2025, συνεχίζοντας τις προσπάθειες μετριασμού της εποχικότητας, είτε αυξάνοντας τις συχνότητες στις υπάρχουσες γραμμές είτε προσθέτοντας νέες.

Τι έδειξε το β’ 3μηνο

Στο 2ο τρίμηνο του 2025, οι πωλήσεις παρέμειναν σταθερές σε σχέση με το προηγούμενο έτος, φτάνοντας τα 480,9 εκατ. ευρώ (από 480 εκατ. ευρώ που εκτιμούσε η NBG Securities), κυρίως λόγω της μειωμένης προσφοράς χωρητικότητας (μείωση 1% σε όρους ASK) και της μέτριας ζήτησης (4,47 εκατ. επιβάτες, αύξηση 2% σε ετήσια βάση), παρά την ανθεκτικότητα του συντελεστή πληρότητας (81,4% από 81,2% το 2ο τρίμηνο του 2024) και την καλή απόδοση των εσόδων ανά χιλιόμετρο (άνοδος 1% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 10,3 λεπτά ευρώ).

Παρά τα κόστη (σταθερό CASK-EBT εκτός καυσίμων σε ετήσια βάση, καθώς η ακινητοποίηση ορισμένων νέων αεροσκαφών επηρεάζει την αποδοτικότητα του στόλου), το EBITDA μειώθηκε οριακά κατά 2% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 112,4 εκατ. ευρώ (από 114,3 εκατ. ευρώ που εκτιμούσε η NBG Securities).

Η λειτουργική κερδοφορία (EBIT) υποχώρησε κατά 13% σε ετήσια βάση, φτάνοντας τα 61,5 εκατ. ευρώ, παραμένοντας ωστόσο σε υγιές επίπεδο με περιθώριο 12,8%, λόγω της αύξησης των αποσβέσεων σε ετήσια βάση.

Με την εξάλειψη των χρηματοοικονομικών κερδών από τη συναλλαγματική ισοτιμία (22 εκατ. ευρώ σε σχέση με μόλις 1,9 εκατ. ευρώ το 2ο τρίμηνο του 2024) και παρά την αύξηση των χρηματοοικονομικών εξόδων, η Aegean κατέγραψε προ φόρων/καθαρά κέρδη 73,5 εκατ. ευρώ/54,5 εκατ. ευρώ από 57,9 εκατ. ευρώ/43,9 εκατ. ευρώ το 2ο τρίμηνο του 2024, καταγράφοντας αύξηση 27%/24% σε ετήσια βάση (4-9% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της NBG Securities για 59,7 εκατ. ευρώ/45,8 εκατ. ευρώ).

Η εικόνα του εξαμήνου

Για το πρώτο εξάμηνο του 2025, η κορυφαία γραμμή της Aegean επωφελήθηκε από τη θετική τάση του ελληνικού τουριστικού τομέα, την αυξημένη προσφορά χωρητικότητας (+4% σε όρους ASK), τη δυναμική ζήτηση (+4% στους επιβάτες σε ετήσια βάση) και το ευνοϊκό περιβάλλον τιμών (αύξηση 2% στα έσοδα ανά επιβάτη). Αυτό οδήγησε σε αύξηση 5% στα έσοδα, φτάνοντας τα 786 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, η σταθεροποίηση του συντελεστή πληρότητας (-30 μονάδες βάσης σε ετήσια βάση) σε συνδυασμό με κάποιες θετικές επιδράσεις κόστους (χαμηλότερες τιμές καυσίμων, ισχυρό ευρώ) οδήγησαν σε αύξηση 6% στο EBITDA, το οποίο διαμορφώθηκε σε 156,2 εκατ. ευρώ. Παρά τις αυξήσεις στις αποσβέσεις και τα χρηματοοικονομικά έξοδα, τα καθαρά κέρδη προ φόρων/καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 66,0 εκατ. ευρώ/47,9 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 109% σε ετήσια βάση.

Στο επίπεδο της ρευστότητας, τα ταμειακά διαθέσιμα της Aegean στο τέλος Ιουνίου 2025 ανήλθαν σε πολύ ικανοποιητικά επίπεδα, φτάνοντας τα 842 εκατ. ευρώ (συμπεριλαμβανομένων χρηματοοικονομικών ενεργητικών 232 εκατ. ευρώ) από 769 εκατ. ευρώ στο τέλος Δεκεμβρίου 2024, παρά την καταβολή μερίσματος.

Αυτή η βελτίωση προήλθε από την καλή λειτουργική ρευστότητα (229 εκατ. ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2025) και την θετική εισροή χρηματοοικονομικών ροών. Επιπλέον, η Aegean ολοκλήρωσε το πρώτο εξάμηνο του 2025 με καθαρό χρέος (συμπεριλαμβανομένων των υποχρεώσεων ενοικίασης) 526 εκατ. ευρώ από 662 εκατ. ευρώ στο τέλος του 2024, με δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA 1,3x έναντι 1,6x το 2024.