Προβληματισμό προκαλεί στην αγορά η ειδική τροπολογία που αφορά την αναθεώρηση των όρων των δημόσιων προτάσεων καθώς και το status της διαγραφής μετοχών, αυξάνοντας τους φόβους μήπως ανοίξει ο ασκός του Αιόλου, καθώς μπορεί οι θεσμικές παρεμβάσεις να στηρίζουν το deal των Euronext – ΕΧΑΕ, ωστόσο η άμβλυνση των δικλίδων ασφαλείας ίσως οδηγήσει μεσοπρόθεσμα πιο εύκολα και όχι με τους καλύτερους όρους για τους μετόχους μειοψηφίας και άλλες εταιρείες που έχουν μετοχική σχέση σε ευρωπαϊκούς κολοσσούς, ή ακόμη και από τον τραπεζικό κλάδο να βρεθούν εκτός χρηματιστηρίου, με επιπτώσεις για την εγχώρια αγορά και τελικά την ίδια την οικονομία.
Εναρμόνιση
Με την τροπολογία – που αποτέλεσε μέρος του νομοσχεδίου του υπουργείου Παιδείας για την επαγγελματική εκπαίδευση –, για την οποία φέρεται ότι ήταν ενήμερες τόσο η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς όσο και η Τράπεζα της Ελλάδος, η κυβέρνηση δείχνει να προσπάθησε να στηρίξει θεσμικά τη δημόσια πρόταση της Euronext για την ΕΧΑΕ.
Πηγές του υπουργείου Εθνικής Οικονομίας ανέφεραν πάντως πως στην ουσία με τη ρύθμιση αυτή επαναφέρεται το θεσμικό πλαίσιο που ίσχυε πριν από το 2014, εναρμονίζονται οι διατάξεις με τα ισχύοντα στην ΕΕ, ενώ συνολικά διευκολύνονται οι διασυνοριακές συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών και η μεγαλύτερη ενοποίηση των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών σε μια περίοδο που η ΕΕ σχεδιάζει την Ενωση Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων.
Το νομικό πλαίσιο
Σε ό,τι αφορά το νομικό πλαίσιο, αν και ο νόμος 5237 δημοσιεύτηκε στην Εφημερίδα της Κυβερνήσεως στις 13 Οκτωβρίου, οι σχετικές ρυθμίσεις και το άρθρο 44 που αφορούν την Κεφαλαιαγορά έχουν αναδρομική ισχύ από την 1η Οκτωβρίου, συμπεριλαμβάνοντας έτσι και την εκκίνηση στις 6 Οκτωβρίου της δημόσιας πρότασης της Euronext.
Με τον τρόπο αυτόν, λέγεται, αίρονται πλέον οι ερμηνευτικές αμφιβολίες ως προς το επιτρεπτό της αναθεώρησης των όρων της προαιρετικής δημόσιας πρότασης. Η Euronext θα μπορεί απρόσκοπτα πλέον πέντε μέρες πριν από τη λήξη, στις 17 Νοεμβρίου στις 14.00, της Δημόσιας Πρότασής της να «αλλάξει» τόσο τη σχέση ανταλλαγής τού 20 προς 1 όσο και το απαιτούμενο ελάχιστο ποσοστό αποδοχής του 67% σήμερα και όχι απαραίτητα να «βελτιώσει» τους όρους.
Τα συμφέροντα
Ο Stephane Boujnah, διευθύνων σύμβουλος και πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου της Euronext, είχε πάντως συναντήσεις με τους εργαζομένους της ΕΧΑΕ, κάνοντας σαφές πως τα στρατηγικά σχέδια της Euronext αναμένεται να επηρεάσουν θετικά τα συμφέροντα και την επιχειρηματική δραστηριότητα του διαχειριστή του ελληνικού χρηματιστηρίου, ενώ δεν αναμένεται να έχουν δυσμενείς επιπτώσεις στην απασχόληση και στα συμφέροντα των εργαζομένων.
Αναλυτές, χρηματιστές, νομικοί κύκλοι και άνθρωποι της αγοράς φοβούνται πως έγινε μία τροπολογία χωρίς να εξεταστούν διεξοδικά τα δεδομένα, αφήνοντας πολλά ερωτήματα για τη συνέχεια
Η Euronext εξάλλου επιδιώκει να επεκτείνει περαιτέρω τη γεωγραφική της παρουσία στην Ελλάδα και να δημιουργήσει, μέσω της ΕΧΑΕ, ένα χρηματοδοτικό κέντρο για τη Νοτιοανατολική Ευρώπη, ενώ σήμερα Δευτέρα 20 Οκτωβρίου σε συνέντευξη Τύπου ο ίδιος αναμένεται να ανοίξει περισσότερο τα χαρτιά του, αν και οι εκτιμήσεις ανθρώπων κοντά στη διαδικασία είναι πως μπορεί κάποια στιγμή να μεταβληθεί το ποσοστό για να είναι αποδεκτή η Δημόσια Πρόταση από το 67% στο 50,1%, αλλά δύσκολα θα αλλάξει η σχέση ανταλλαγής (20:1).
Η εξαίρεση
Από την άλλη πλευρά ωστόσο, ενώ μέχρι σήμερα για απόφαση διαγραφής μιας εταιρείας από το Χρηματιστήριο ή για λήψη απόφασης εταιρικού μετασχηματισμού απαιτείται «το 95% επί των δικαιωμάτων ψήφου», η τροπολογία προσθέτει μια εξαίρεση, εάν, συνεπεία εταιρικών μετασχηματισμών, οι μέτοχοι της απορροφώμενης, διασπώμενης ή μετατρεπόμενης εταιρείας λαμβάνουν μετοχές εισηγμένες σε οργανωμένη αγορά στην Ελλάδα ή σε οργανωμένη αγορά άλλου κράτους-μέλους της ΕΕ.
Αναλυτές, χρηματιστές, νομικοί κύκλοι και άνθρωποι της αγοράς φοβούνται πως έγινε μία τροπολογία χωρίς να εξεταστούν διεξοδικά τα δεδομένα, αφήνοντας πολλά ερωτήματα για τη συνέχεια.
Για ορισμένους στην αγορά πάντως δεν θα πρέπει η Ελλάδα να βιαστεί στο εγχείρημα της ενωμένης ευρωπαϊκής αγοράς όταν μεγάλες χώρες εμφανίζονται πιο προσεκτικές
Θα μπορεί π.χ. μια εταιρεία με την απόφαση πια όχι του 95% των μετοχών αλλά με το 66,7% να αποφασίσει συγχώνευση μέσω ανταλλαγής μετοχών και διαγραφή από το χρηματιστήριο, απόρροια της μετοχικής της σχέσης, ή θα μπορεί μία εταιρεία από την πρώτη γενική συνέλευση με απαρτία του 50,1% αν το 66,7% των συμμετεχόντων αποφασίσει τον μετασχηματισμό της να βρεθεί εκτός ελληνικού χρηματιστηρίου ή αν π.χ. στη δεύτερη γενική συνέλευση παρευρεθεί ένα 20% των μετοχών εκ των οποίων το 66,7% αυτών αποφασίσει τον μετασχηματισμό της να έχουμε το ίδιο αποτέλεσμα.
Τρομάζουν
Αν σκεφτούμε τη μετοχική σχέση τραπεζών ή μεγάλων εταιρειών, όπως π.χ. ο ΟΤΕ, που έχουν πληθώρα μικρομετόχων, πολλοί στην αγορά δείχνουν να τρομάζουν, όπως και από το ενδεχόμενο για ειδικούς λόγους να δημιουργηθούν ειδικές μετοχικές σχέσεις με εισηγμένες π.χ. στην Κύπρο.
Η Euronext (ΕΝΧ PARIS) ως εισηγμένη σε χώρα-μέλος της ΕΕ, με το νέο πλαίσιο, είναι βέβαιο πως μπορεί πλέον πιο εύκολα να πετύχει τη διαγραφή της ΕΧΑΕ από το ελληνικό χρηματιστήριο, αν και στόχος της διοίκησής της δεν είναι άμεσα κάτι τέτοιο (μάλιστα φέρεται πως υπήρξε έκπληξη από την τροπολογία), καθώς η κίνησή της αποτελεί στρατηγική επιλογή για μία πιο ολοκληρωμένη και πιο ανταγωνιστική ευρωπαϊκή κεφαλαιαγορά, στο πλαίσιο και της δημιουργίας μιας Ενωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων στην Ευρώπη.
Για ορισμένους στην αγορά πάντως δεν θα πρέπει η Ελλάδα να βιαστεί στο εγχείρημα της ενωμένης ευρωπαϊκής αγοράς όταν μεγάλες χώρες εμφανίζονται πιο προσεκτικές, την ώρα επίσης που ένα ολόκληρο εγχώριο οικοσύστημα διαχείρισης κεφαλαίων, χρηματιστηριακών εταιρειών, αναδόχων κ.τ.λ. θα συρρικνωθεί, ενώ υπάρχει και ο κίνδυνος πολλές μικρομεσαίες ελληνικές εταιρείες που θα ενταχθούν σε ένα δίκτυο άνω των 1.800 εισηγμένων εταιρειών να παραμείνουν στο περιθώριο των συναλλαγών.
Αύξηση θέσεων
Με τις νέες ρυθμίσεις ωστόσο το γεγονός της ευρείας διασποράς της μετοχής της ΕΧΑΕ, καθώς τα στοιχεία στο τέλος του Σεπτεμβρίου δείχνουν πως μόνο η Praude Asset Management ήταν ο μεγαλύτερος μέτοχος με 7,4%, που ξεπερνούσε το όριο του 5%, δεν παίζει τον ίδιο ρόλο.
Πλήθος διεθνών funds και συνολικά οι ξένοι θεσμικοί επενδυτές αύξησαν πάντως τις θέσεις τους στις ΕΧΑΕ ελέγχοντας το 42,8% στο τέλος του Σεπτεμβρίου (από 35,9% στο τέλος του Ιουνίου), ενώ οι εγχώριοι θεσμικοί επενδυτές ελέγχουν το 19,9% (από το 18,7%). Οι εγχώριοι ιδιώτες επενδυτές (μικροεπενδυτές) μείωσαν τις θέσεις τους στο 23,9% (από το 32,9%), οι εγχώριες τράπεζες ελέγχουν σταθερά το 5,6%, τα μέλη το 1,9%, το management team το 0,2%, ενώ ένα 2,2% αφορά άλλους έλληνες επενδυτές και το 4,1% ίδιες μετοχές που κατέχει η εταιρεία.
Το τίμημα
Να σημειωθεί, τέλος, ότι το διοικητικό συμβούλιο της Ελληνικά Χρηματιστήρια, με την αιτιολογημένη γνώμη του επί της υποβληθείσας προαιρετικής δημόσιας πρότασης της Euronext, εκτιμά ότι είναι προς το συμφέρον της εταιρείας και των μετόχων της, με το τίμημα (20 μετοχές ΕΧΑΕ έναντι 1 μετοχής της Euronext) να χαρακτηρίζεται δίκαιο και εύλογο από χρηματοοικονομικής άποψης για τους κατόχους των μετόχων. Η έκθεση του χρηματοοικονομικού συμβούλου της ΕΧΑΕ (ΑΧΙΑ Ventures Group Limited) καταλήγει σε εύρος σχέσης ανταλλαγής μεταξύ 18, 10 και 21,12 μετοχών της ΕΧΑΕ ανά 1 της Euronext, που περιλαμβάνει τη σχέση της Δημόσιας Πρότασης για 20:1 χαρακτηρίζοντάς την ως δίκαια και εύλογη.
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ ΤΑΧΥΔΡΟΜΟΣ (ΟΤ) – ΤΟ ΒΗΜΑ ΤΗΣ ΚΥΡΙΑΚΗΣ
