Η θεαματική άνοδος της Nvidia εκπέμπει σήμα αλαζονείας στα VC

Reuters Breakingviews

Τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου της Nvidia αποκαλύπτουν μια συνεχιζόμενη πορεία εντυπωσιακής ανάπτυξης και κερδοφορίας. Ωστόσο, ρίχνουν ελάχιστο φως στο πόσο μπορεί να διαρκέσει αυτό. Προς το παρόν, ο κατασκευαστής τσιπ και συναφούς εξοπλισμού αξίας 4,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, που στηρίζει την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης, απολαμβάνει αχόρτατη ζήτηση. Οι προβλέψεις του – και, σημαντικότερα, οι άφθονες επενδύσεις του σε μικρότερες, συμπληρωματικές εταιρείες – αποπνέουν ακραία αυτοπεποίθηση. Όπως όμως απέδειξε η φρενίτιδα μεταξύ των προμηθευτών τηλεπικοινωνιακού εξοπλισμού πριν από το κραχ του dot-com, οι πωλητές εξοπλισμού δεν είναι άτρωτοι απέναντι στην υπερβολική αισιοδοξία.

Η εταιρεία με επικεφαλής τον Jensen Huang ανέφερε την Τετάρτη έσοδα 57 δισ. δολαρίων για το τρίμηνο που έληξε τον Οκτώβριο, αύξηση 62% σε ετήσια βάση. Ακόμη πιο εντυπωσιακό είναι ότι το μικτό περιθώριο κέρδους της ανέρχεται στο 74%. Οι υπόλοιποι τεχνολογικοί γίγαντες απλώς δεν μπορούν να προμηθευτούν αρκετά τσιπ για να γεμίσουν τα κέντρα δεδομένων που τροφοδοτούν τα chatbots τους. Ως αποτέλεσμα, αναγκάζονται να πληρώσουν περισσότερα.

Παρά όλα αυτά, οι μετοχές της Nvidia διαπραγματεύονται περίπου 28 φορές πάνω από τα εκτιμώμενα κέρδη των επόμενων δώδεκα μηνών, σύμφωνα με τη LSEG, ελαφρώς κάτω από τον μέσο όρο της δεκαετίας. Εν τούτοις, η προσοχή πιθανότατα είναι δικαιολογημένη. Σε έναν τομέα τόσο πρώιμο όσο η τεχνητή νοημοσύνη, η μακροπρόθεσμη ζήτηση είναι εγγενώς δύσκολο να προβλεφθεί. Βραχυπρόθεσμα, όμως, η πρόβλεψη της εταιρείας για 65 δισ. δολάρια έσοδα το επόμενο τρίμηνο ξεπέρασε άνετα τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Αυτό οφείλεται σε μια βιασύνη για την απόκτηση επαρκών τσιπ ώστε να ικανοποιηθεί η ζήτηση των πελατών και να μην χαθεί ούτε ένα πολύτιμο βήμα στην κούρσα για την ανάπτυξη καλύτερων μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης. Αν η υπερβολή ξεθωριάσει, οι παραγγελίες μπορεί να στερέψουν. Κατά τη διάρκεια της φούσκας των τηλεπικοινωνιών το 1999, τα έσοδα της προμηθεύτριας διαδικτυακού εξοπλισμού JDS Uniphase αυξήθηκαν δεκαέξι φορές μέσα σε οκτώ τρίμηνα, μόνο και μόνο για να καταρρεύσουν κατά 80% στα επόμενα οκτώ.

Τότε όπως και τώρα, αισιόδοξοι προμηθευτές – από τον άλλοτε αγαπημένο κατασκευαστή τσιπ Intel έως την JDS – επένδυαν σε ομότιμους κατά μήκος όλης της αλυσίδας, για να κερδίσουν μεγαλύτερο κομμάτι της πίτας και να κρατήσουν τον κύκλο επενδύσεων σε κίνηση. Η Nvidia τη Δευτέρα συμφώνησε να επενδύσει 10 δισ. δολάρια στην εταιρεία ανάπτυξης AI, Anthropic. Τον Σεπτέμβριο, υπέγραψε περίπου δύο δωδεκάδες συμφωνίες, συμπεριλαμβανομένης μιας για επένδυση έως και 100 δισ. δολαρίων στην OpenAI για την υποστήριξη κέντρων δεδομένων γεμάτων με εξοπλισμό Nvidia.

Οι εταιρείες, γενικά, πραγματοποιούν επενδύσεις επιχειρηματικού κεφαλαίου όταν τα κέρδη ρέουν – και τείνουν να κορυφώνονται όταν το κάνουν και οι ευρύτεροι οικονομικοί κύκλοι. Οι εταιρικοί βραχίονες επιχειρηματικών κεφαλαίων υπερδιπλασίασαν τα ποσά που συγκέντρωσαν στα δύο έτη πριν από το 2008 και το 2022, τα μόνα έτη στις τελευταίες δύο δεκαετίες κατά τα οποία ο τεχνολογικά βαρύς δείκτης NASDAQ σημείωσε αρνητικές ετήσιες αποδόσεις.

Όταν οι εποχές είναι καλές, οι οραματισμοί δελεαστικής μελλοντικής ανάπτυξης κυριαρχούν. Κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης, η νηφάλια περικοπή δαπανών και η επικέντρωση στα κέρδη του επόμενου τριμήνου επανέρχονται στο προσκήνιο. Η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί ακόμη να αποδειχθεί διαφορετική από προηγούμενες περιόδους υπερβολής. Ωστόσο, η κλιμάκωση των επενδύσεων της Nvidia ακούγεται ανησυχητικά γνώριμη.