Η οικονομία της Ευρωζώνης φαίνεται να διατηρεί την ανθεκτικότητά της παρά τις εξωτερικές προκλήσεις, σύμφωνα με την ανάλυση της Deutsche Bank για τις προοπτικές της παγκόσμιας οικονομίας το 2026, στην οποία εκτιμά ότι παρά τις δυσμενείς εξωτερικές συνθήκες, η ανάπτυξη του ΑΕΠ στην περιοχή αναμένεται να αυξηθεί από 1% το 2025 σε 1,5% το 2026, κυρίως χάρη στην τόνωση από τη δημοσιονομική πολιτική.
Αυτό το δυναμικό ανάπτυξης αναμένεται να διατηρήσει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, παρά τη μικρή υπο – εκπλήρωση του πληθωρισμού στις αρχές του 2026. Οι συζητήσεις για πιθανές μειώσεις επιτοκίων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) συνεχίζονται, ωστόσο, η Deutsche Bank εκτιμά ότι τα επιτόκια πολιτικής θα παραμείνουν στο 2% μέχρι το 2026.
Η Τράπεζα επισημαίνει ότι οι μεσοπρόθεσμοι κίνδυνοι για τον πληθωρισμό παραμένουν αυξημένοι λόγω της δημοσιονομικής χαλάρωσης που οδηγεί η Γερμανία και της στενότητας στην αγορά εργασίας.
Παράλληλα, η ΕΚΤ αναμένεται να δείξει ανοχή σε κάποια απόκλιση του πληθωρισμού από τον στόχο, και για τις δύο κατευθύνσεις, κάτι που καθυστερεί την πρώτη αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ έως το 2027.
Η ανασφάλεια στην αγορά και οι διαρθρωτικές αδυναμίες της ΕΕ ενδέχεται να προκαλέσουν μεγάλες διακυμάνσεις στις προβλέψεις για το μέλλον, ενώ η πολιτική αβεβαιότητα και η εξάρτηση από τις ΗΠΑ και την Κίνα ενδέχεται να πλήξουν την οικονομική σταθερότητα.
Επίσης, η Deutsche Bank προειδοποιεί ότι η αβεβαιότητα στις εμπορικές πολιτικές, οι δασμοί των ΗΠΑ και οι αυξανόμενες δυσκολίες στην ανταγωνιστικότητα παραμένουν προκλήσεις για το μέλλον, ενώ η εκτίμηση συναλλαγματικών ισοτιμιών και μια πιθανή διόρθωση στις χρηματιστηριακές αγορές ενδέχεται να προκαλέσουν πρόσθετες πιέσεις στην οικονομία.
Ανθεκτική ανάπτυξη στην Ευρωζώνη
Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, η γερμανική κυβερνητική δαπάνη για την άμυνα και τις υποδομές αναμένεται να ενισχύσει την οικονομία της Ευρωζώνης το 2026. Ο μεγαλύτερος από τον αναμενόμενο όγκος αμυντικών παραγγελιών που κατευθύνονται σε εγχώριους παραγωγούς ενισχύει τον πολλαπλασιαστή άμυνας, ωφελώντας ολόκληρη την Ευρωζώνη, εξηγεί.
Παρά τις αδύναμες προοπτικές για ανάπτυξη αυτόν τον χειμώνα, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η ανάπτυξη του ΑΕΠ στην περιοχή θα φτάσει το 1,1% το 2026. Η υποκείμενη δυναμική παραμένει πιο ισχυρή, με την ανάπτυξη του ΑΕΠ για το τέταρτο τρίμηνο του 2025 να προβλέπεται να επιταχυνθεί από το 1% στο 1,5% το 2026. Η μέση ανάπτυξη του ΑΕΠ για την περίοδο 2025-2027 αναμένεται να κυμανθεί στο 1,25%, συμβαδίζοντας ή ξεπερνώντας τις αναμενόμενες τάσεις.
Η ανεργία στην Ευρωζώνη παραμένει ιδιαίτερα χαμηλή στο 6,3%, με χώρες όπως η Ιταλία και η Ισπανία να αντισταθμίζουν την πρόσφατη αδυναμία στη Γερμανία και τη Γαλλία. Αναμένεται ότι η ζήτηση για εργασία θα παραμείνει ισχυρή, ενώ η προσφορά θα μειώνεται, λόγω της γήρανσης του πληθυσμού και των περιορισμών στη μετανάστευση, με την ανεργία να μειώνεται στο 6,1% μέχρι το 2027.
Αναφορικά με τον πληθωρισμό, η Deutsche Bank εκτιμά ότι η πληθωριστική πορεία θα παραμείνει σε χαμηλότερα επίπεδα από το στόχο το 2026, λόγω των βάσεων ενέργειας και της ανατίμησης του ευρώ.
Ωστόσο, η τράπεζα αναμένει ότι οι πιέσεις από την ευνοϊκή δημοσιονομική πολιτική και η σφιχτή αγορά εργασίας θα διατηρήσουν τον πληθωρισμό υψηλά. Ο πληθωρισμός αναμένεται να υποχωρήσει προσωρινά κάτω από τον στόχο του 2% στις αρχές του 2026, πέφτοντας γύρω στο 1,6% για λίγους μήνες, αλλά στο μέλλον, ο δομικός πληθωρισμός (core HICP) θα κινείται πάνω από το 2%.
Για τα έτη 2025, 2026 και 2027, η Deutsche Bank προβλέπει ότι ο δομικός πληθωρισμός θα παραμείνει σταθερός στο 2,1%, 1,7% και 1,9%, ενώ ο πληθωρισμός του βασικού HICP θα είναι 2,4%, 1,9% και 2,0% αντίστοιχα.
Σταθερή η πολιτική της ΕΚΤ
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) θα διατηρήσει τη νομισματική της πολιτική σταθερή έως το 2026, με πιθανές αυξήσεις επιτοκίων να αναμένονται μεταξύ 2027 και 2028. Η τράπεζα προβλέπει ότι το τελικό επιτόκιο πολιτικής θα διαμορφωθεί στο 2%, ενώ η επόμενη κίνηση αναμένεται να είναι αύξηση των επιτοκίων.
Στην τρέχουσα φάση, η δημοσιονομική ελάφρυνση σε συνδυασμό με την εντεινόμενη έλλειψη εργατικού δυναμικού δημιουργούν αντίθετους παράγοντες σε σχέση με τις συνθήκες που προηγήθηκαν στην περίοδο χαμηλού πληθωρισμού της δεκαετίας του 2010. Η έλλειψη εργατών στη βιομηχανία έχει αρχίσει να σταθεροποιείται πάνω από τα επίπεδα που παρατηρήθηκαν πριν την πανδημία. Ο δείκτης για τους μισθούς της ΕΚΤ δείχνει υποχώρηση του μισθολογικού πληθωρισμού, αλλά το τέλος αυτής της διαδικασίας φαίνεται να είναι κοντά.
Για το 2026, η Deutsche Bank αναμένει ότι οι κίνδυνοι πληθωρισμού θα μετατραπούν από το να είναι κάτω από τον στόχο σε πιθανότητα υπερβάλλοντος πληθωρισμού. Η τράπεζα συνεχίζει να προβλέπει αύξηση των επιτοκίων της ΕΚΤ στο 2,50-2,75% το 2027-2028. Ωστόσο, με την ΕΚΤ να αναμένεται να ανέχεται κάποιες διακυμάνσεις του πληθωρισμού από τον στόχο και στις δύο κατευθύνσεις, η πρώτη αύξηση μπορεί να καθυστερήσει από το τέλος του 2026 στο μέσο του 2027.
Οι επόμενοι 6 μήνες αναμένονται να κρίνουν όχι μόνο το αν η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων, αλλά και αν θα προχωρήσει σε νέα μείωση. Εάν οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό εξασθενήσουν στην αρχή του 2026, η ΕΚΤ θα μπορούσε να προχωρήσει σε μείωση.
Αναγκαίες οι επενδύσεις για στρατηγική αυτονομία στην Ευρώπη
Η Deutsche Bank προειδοποιεί για την πίεση που αντιμετωπίζει η Ευρώπη να επενδύσει σε στρατηγική αυτονομία, ενώ ταυτόχρονα υπάρχουν περιορισμοί στους δημόσιους πόρους. Το δημόσιο χρέος της Ευρωζώνης αυξήθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας και δεν έχει επιστρέψει ακόμα στα επίπεδα προ της πανδημίας.
Η Γερμανία αξιοποιεί το δημοσιονομικό της περιθώριο, ωστόσο παραμένουν αμφιβολίες για την ταχύτητα, την κλίμακα και την επίδραση της δημοσιονομικής της χαλάρωσης. Από την άλλη πλευρά, η Γαλλία αντιμετωπίζει περιορισμένο δημοσιονομικό χώρο, και η ουσιαστική δημοσιονομική εξυγίανση αποδεικνύεται δύσκολη λόγω του κατακερματισμένου κοινοβουλίου. Αυτό προσθέτει στη δημοσιονομική της ευαλωτότητα, αν αποτύχει ο προϋπολογισμός του 2026 και προκύψουν πρόωρες εκλογές.
Η κατάσταση είναι ενθαρρυντική, καθώς η Γαλλία δεν έχει προκαλέσει μεγάλη αλυσιδωτή αντίδραση σε άλλες χώρες, ενώ στην υπόλοιπη Ευρώπη οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν μειωθεί και οι αξιολογήσεις έχουν βελτιωθεί, ιδίως στις περιφερειακές χώρες. Η γενική αντίληψη για τη δημοσιονομική σταθερότητα έχει βελτιωθεί, κάτι που συμβάλλει στη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής.
Παρ’ όλα αυτά, εκτός από τη Γερμανία, ο δημοσιονομικός χώρος είναι περιορισμένος και αρκετά κράτη μέλη βρίσκονται ακόμα υπό διαδικασία Υπερβολικού Δημοσιονομικού Ελλείμματος (EDP). Η πρόοδος προς τη δημιουργία νέων κοινών πρωτοβουλιών άμυνας και την ενοποίηση των κεφαλαιαγορών και της αγοράς αποταμίευσης και επενδύσεων θα ήταν θετικά σημάδια συνοχής της ΕΕ.
Δομικές προκλήσεις
Η Deutsche Bank επισημαίνει ότι η αβεβαιότητα για το μέλλον της ΕΕ παραμένει υψηλή λόγω των εσωτερικών και εξωτερικών προκλήσεων. Η ανάλυση υπογραμμίζει ότι η Ευρώπη καλείται να επενδύσει για να εξασφαλίσει στρατηγική αυτονομία, αλλά αντιμετωπίζει δυσκολίες λόγω της πολιτικής της κατακερματισμένης πολιτικής σκηνής και των περιορισμένων δημοσιονομικών περιθωρίων.
Οι προκλήσεις που προκύπτουν από τις εμπορικές εντάσεις, την πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία, τις σχέσεις με τις ΗΠΑ και την Κίνα, και τις εσωτερικές πολιτικές αναταράξεις ενδέχεται να επιβραδύνουν τις προσπάθειες για την επίλυση των διαρθρωτικών προβλημάτων της ΕΕ, όπως η ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας και η επίτευξη στρατηγικής αυτονομίας.
Στην κατεύθυνση αυτή, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή θα συνεχίσει την ατζέντα του Μάριο Ντράγκι για την ενίσχυση της στρατηγικής αυτονομίας, προχωρώντας σε σημαντικές πρωτοβουλίες το 2026, όπως η πρώτη εκταμίευση από το πρόγραμμα για την άμυνα και νέες πρωτοβουλίες για την ενοποίηση των αγορών κεφαλαίων.
Ωστόσο, οι μεταρρυθμίσεις σε τομείς όπως οι συντάξεις, η φορολογία και η πτώχευση παραμένουν απίθανες.
Αν και η ΕΕ έχει σημειώσει πρόοδο, η ανάγκη για αυξημένες επενδύσεις και μεταρρυθμίσεις για την επίτευξη στρατηγικής αυτονομίας παραμένει επιτακτική, ειδικά σε τομείς όπως η άμυνα, η ενέργεια, η τεχνολογία και οι αλυσίδες εφοδιασμού, αναφέρει η Deutsche Bank.
