Η Strategy, που κάποτε επαινέθηκε για το πώς μεταμόρφωσε την έκθεση σε crypto σε εισηγμένη μετοχή, αγωνίζεται να καθησυχάσει τις αγορές μετά την πτώση της μετοχής της κατά περισσότερο από 60% από τα πρόσφατα υψηλά, ενός σαρωτικού sell off κρυπτονομισμάτων.
Τη Δευτέρα, η εταιρεία ανακοίνωσε ότι είχε δημιουργήσει ένα αποθεματικό 1,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων για τη χρηματοδότηση μερισμάτων και πληρωμών τόκων, ελπίζοντας να καθησυχάσει τους φόβους ότι μπορεί να αναγκαστεί να πουλήσει Bitcoin εάν οι τιμές μειωθούν περαιτέρω.
Αλλά, για πολλούς επενδυτές, η ζημιά έχει ήδη γίνει. Τα πιο δημοφιλή χρηματιστηριακά αμοιβαία κεφάλαια που παρακολουθούν την ασταθή μετοχή της Strategy, τα MSTX και MSTU, τα οποία προσφέρουν διπλάσια ημερήσια απόδοση, έχουν υποχωρήσει και τα δύο περισσότερο από 80% φέτος. Αυτό τα κατατάσσει μεταξύ των 10 αμοιβαίων κεφαλαίων με τις χειρότερες επιδόσεις σε ολόκληρη την αγορά ETF των ΗΠΑ.
Ένα τρίτο αμοιβαίο κεφάλαιο, γνωστό ως MSTP, που εγκαινιάστηκε τον Ιούνιο, έχει υποχωρήσει κατά παρόμοιο ποσό από τότε.
Συνολικά, τα τρία αμοιβαία κεφάλαια έχουν χάσει περίπου 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία από τις αρχές Οκτωβρίου.
Οι ιδιώτες επενδυτές είχαν στραφεί σε αυτά τα funds όταν εταιρείες όπως η Defiance και η Tuttle Capital Management λάνσαραν τα προϊόντα υψηλής απόδοσης που παρακολουθούσαν μία από τις πιο εξέχουσες συναλλαγές Bitcoin της Wall Street μέσω πληρεξουσίων.
Αλλά αυτό που ξεκίνησε ως εύκολος τρόπος για να ενισχυθούν τα στοιχήματα σε κρυπτονομίσματα έχει εξελιχθεί σε μια προειδοποιητική ιστορία για το πώς η μόχλευση, η μεταβλητότητα και το συναίσθημα μπορούν επίσης να αυξηθούν.
Οι μετοχές της Strategy έχασαν 34% τον Νοέμβριο. Το Bitcoin έχει επίσης υποχωρήσει περίπου 30% από τα υψηλά του Οκτωβρίου, φθάνοντας στα 87.000 δολάρια. Η Strategy έκλεισε με πτώση 3,3% τη Δευτέρα, αφού είχε υποχωρήσει έως και 12% νωρίτερα μέσα στην ημέρα. Το Bitcoin σημείωνε άνοδο 0,5% στις 8:20 π.μ. (ώρα Ελλάδος) στο Λονδίνο την Τρίτη.
Η μόχλευση πολλαπλασιάζει τους κινδύνους
«Η πρόσφατη υποχώρηση του Bitcoin έχει πλήξει σοβαρά τη μετοχή της Strategy, και οι επιπλέον μοχλευτικές κινήσεις όπως το MSTX και το MSTU μεταφράζονται σε ακόμη μεγαλύτερες απώλειες», δήλωσε στο Bloomberg η Ροξάνα Ισλάμ, επικεφαλής έρευνας τομέα και κλάδου στο ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτωνTMX VettaFi. «Είναι μια υπενθύμιση ότι τα μοχλευμένα ETF μίας μετοχής μπορούν να φαίνονται εξαιρετικά στην άνοδο, αλλά μπορούν να διαγράψουν τα κέρδη πολύ γρήγορα όταν η υποκείμενη συναλλαγή αντιστραφεί».
Στο επίκεντρο της ανησυχίας βρίσκεται μια μέτρηση αποτίμησης γνωστή ως mNAV -ή καθαρή αξία ενεργητικού αγοράς- η οποία συγκρίνει την επιχειρηματική αξία της Strategy με τις συμμετοχές της σε Bitcoin. Αυτό το ασφάλιστρο έχει σε μεγάλο βαθμό εξαφανιστεί, φέρνοντας τον λόγο σε περίπου 1,15 – ένα επίπεδο που τα στελέχη έχουν επισημάνει ως ζώνη προειδοποίησης. Ο Διευθύνων Σύμβουλος Φονγκ Λε δήλωσε σε podcast ότι η πτώση κάτω από το 1,0 θα μπορούσε να αναγκάσει την εταιρεία να πουλήσει Bitcoin για να καλύψει τις υποχρεώσεις πληρωμής, έστω και μόνο ως έσχατη λύση.
Το πρόσφατα ανακοινωθέν αποθεματικό, δημιουργηθέν από πρόσφατες πωλήσεις μετοχών, έχει σχεδιαστεί για να αποτρέψει αυτόν τον κίνδυνο. Καλύπτει τουλάχιστον 21 μήνες πληρωμών μερισμάτων και τόκων. Ωστόσο, η ανακοίνωση δεν έκανε πολλά για να σταματήσει την ευρύτερη πτώση, ή να αντιμετωπίσει τις ανησυχίες σχετικά με την έκθεση της Strategy στη μόχλευση και την αυξανόμενη πίεση στο μοντέλο χρηματοδότησής της.
Για να χρηματοδοτήσει την αγορά Bitcoin, η Strategy έχει πουλήσει επανειλημμένα κοινές μετοχές, μια αμφιλεγόμενη στρατηγική που αποδυναμώνει τους υπάρχοντες μετόχους. Καθώς το ασφάλιστρο αποτίμησής της έχει διαβρωθεί, η εταιρεία έχει στραφεί στην έκδοση προνομιούχων μετοχών και άλλων δαπανηρών μορφών κεφαλαίου για να συνεχίσει να αγοράζει κρυπτονομίσματα.
Τα κρυπτονομίσματα σε φαύλο κύκλο μόχλευσης
Εν τω μεταξύ, το σύμπλεγμα ETF που χτίστηκε γύρω από τη Strategy δυσκολεύεται. Τουλάχιστον 15 τέτοια προϊόντα που συνδέονται με τις μετοχές της διαπραγματεύονται τώρα, πολλά με διψήφια πτώση φέτος, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Τα συνδυασμένα περιουσιακά στοιχεία για τις MSTX, MSTU και MSTP έχουν μειωθεί από πάνω από 2,3 δισεκατομμύρια δολάρια στις αρχές Οκτωβρίου σε περίπου 830 εκατομμύρια δολάρια σήμερα.
Η ύφεση των κρυπτονομισμάτων -παρά τη μεγαλύτερη θεσμική συμμετοχή και την πολιτική υποστήριξη από τον Λευκό Οίκο επί Τραμπ- έχει προκαλέσει απότομες απώλειες για εξορύκτες κρυπτονομισμάτων, altcoins και εταιρικά ομόλογα με πολλές επενδύσεις σε tokens. Τα μοχλευμένα ETF, τα οποία κέρδισαν έδαφος μεταξύ των απλών επενδυτών νωρίτερα φέτος, είναι πλέον μεταξύ των πλέον πληγέντων.
Τα funds έχουν σχεδιαστεί για να διπλασιάζουν τις καθημερινές κινήσεις της Strategy — μια δομή που μπορεί να γυρίσει μπούμερανγκ γρήγορα. Σε ασταθείς αγορές, τα αυξανόμενα κέρδη και ζημίες μπορούν να μειώσουν τις αποδόσεις ακόμη και αν η μετοχή κλείσει αμετάβλητη, μια δυναμική γνωστή ως φθορά μεταβλητότητας. Όταν οι μετοχές της Strategy κατρακύλησαν και έπεσαν, τα ETF όχι μόνο ακολούθησαν την πτώση — τη μεγέθυναν.
«Τα ETF με μόχλευση είναι γενικά μια επικίνδυνη επένδυση. Ένα ETF με μόχλευση σε μετοχές που αξιοποιούν την μόχλευση για την αγορά ενός εξαιρετικά κερδοσκοπικού περιουσιακού στοιχείου αποτελεί από μόνο του παράγοντα κινδύνου», δήλωσε στο Bloomberg ο Μάικλ Ο’Ρουρκ, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγοράς στην Jonestrading.
Τώρα, ακόμη και η θέση της Strategy στους κύριους χρηματιστηριακούς δείκτες απειλείται. Αναλυτές στην JPMorgan προειδοποίησαν ότι η εταιρεία θα μπορούσε να αφαιρεθεί από δείκτες αναφοράς όπως ο MSCI USA και ο Nasdaq 100 — μια μετατόπιση που θα μπορούσε να προκαλέσει παθητικές εκροές δισεκατομμυρίων. Για μια εταιρεία που κάποτε ήταν πιθανή υποψήφια για τον S&P 500, η αντιστροφή είναι αξιοσημείωτη.
