Περισσότερα από 20 δισεκατομμύρια δολάρια από ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια προσπάθησαν να αντλήσουν πλούσιοι επενδυτές κατά το πρώτο τρίμηνο, υπογραμμίζοντας την αυξανόμενη πίεση σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που είχε αναδειχθεί σε κυρίαρχη δύναμη στη Wall Street.
Τα αιτήματα εξαργύρωσης ύψους 20,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων έπληξαν τεράστιους ομίλους του κλάδου, συμπεριλαμβανομένων των Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, Blue Owl και KKR, σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times.
Τα κεφάλαια που παρακολουθούνται από τους FT, τα οποία διαχειρίζονται συλλογικά επενδυτικά χαρτοφυλάκια αξίας περίπου 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων, έχουν ικανοποιήσει λίγο περισσότερο από το ήμισυ των αιτημάτων εξαργύρωσης που έλαβαν. Πολλοί επενδυτές αναγκάστηκαν να περιμένουν μέχρι να ανοίξει ένα παράθυρο εξαγοράς αργότερα αυτό το τρίμηνο για να αποχωρήσουν.
Οι αποχωρήσεις αντανακλούν τις εντεινόμενες ανησυχίες σχετικά με τον δανεισμό του κλάδου της ιδιωτικής πίστωσης σε εταιρείες λογισμικού που υποστηρίζονται από ιδιωτικά κεφάλαια και την αβεβαιότητα που αντιμετωπίζουν αυτές οι επιχειρήσεις με την ραγδαία ανάπτυξη της ΑΙ.
Αυτό συμβαίνει επίσης καθώς οι επενδυτές ανησυχούν για παλαιότερες μοχλευμένες εξαγορές από τις οποίες οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων δυσκολεύονται να αποχωρήσουν, συμφωνίες που έχουν χρηματοδοτηθεί σε μεγάλο βαθμό από ιδιωτικές πιστώσεις.
Ο Γκρεγκ Όμπενσαϊν, διευθυντής πιστώσεων στην Verdad Advisers, δήλωσε ότι η φυγή των επενδυτών ήταν συχνά το «πρώτο κεφάλαιο στους περισσότερους πιστωτικούς κύκλους».
«Οι ροές είναι ο άμεσος δείκτης δυσχερειών τόσο επειδή αντανακλούν τις μελλοντικές προσδοκίες για προβλήματα όσο και επειδή βοηθούν στην αποκάλυψη της δυσχέρειας», πρόσθεσε.
Ο κλάδος των ιδιωτικών πιστώσεων έχει αναπτυχθεί ραγδαία από την οικονομική κρίση του 2008, όταν οι ρυθμιστικές αρχές περιόρισαν το ρίσκο που μπορούν να αναλάβουν οι μεγάλες τράπεζες. Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων κάλυπταν το κενό, παρέχοντας ολοένα και μεγαλύτερες επιταγές στον κλάδο των εξαγορών και προσελκύοντας επενδύσεις από συνταξιοδοτικά ταμεία και κληροδοτήματα, δελεασμένοι από τις Πλούσιες αποδόσεις που διατίθενται στην αγορά των κεφαλαίων.
Νευρικότητα ιδιωτών επενδυτών πλήττει την ιδιωτική πίστωση
Πιο πρόσφατα, οι διαχειριστές ιδιωτικών πιστώσεων έχουν επίσης στοχεύσει σε εύπορους ιδιώτες επενδυτές, τους οποίους θεωρούσαν ως βασική αγορά ανάπτυξης. Σε αντίθεση με τους θεσμικούς ομολόγους τους που λαμβάνουν αποφάσεις σε μακροπρόθεσμους ορίζοντες, οι ιδιώτες επενδυτές τείνουν να είναι πιο ασταθείς και έχουν εκνευριστεί με τα όρια εξαγοράς στα περισσότερα ιδιωτικά πιστωτικά οχήματα.
Τα στελέχη σε ολόκληρο τον κλάδο έχουν ακολουθήσει διαφορετικές στρατηγικές καθώς τα αιτήματα εξαργύρωσης έχουν αυξηθεί. Κάποιες, συμπεριλαμβανομένων των Blackstone και Oaktree, έχουν τιμήσει τις αναλήψεις ακόμη και όταν έχουν ξεπεράσει ένα όριο 5% που θα τους επέτρεπε να περιορίσουν τις εκροές.
Άλλες, όπως οι HPS Investment Partners της BlackRock, Apollo, Ares, Blue Owl και Morgan Stanley, έχουν περιορίσει τις εξαγορές, υποστηρίζοντας ότι τα ανώτατα όρια προστατεύουν τους επενδυτές που επιλέγουν να παραμείνουν στα funds και αποτρέπουν οποιαδήποτε πώληση περιουσιακών στοιχείων σε χαμηλή τιμή.
Οι διαχειριστές έχουν επίσης σημειώσει ότι δεν βλέπουν επιδείνωση στα δάνεια που έχουν εγγυηθεί, με τον συμπρόεδρο της Blue Owl, Κρεγκ Πάκερ, να λέει στους επενδυτές σε ένα από τα funds της εταιρείας ότι υπήρχε μια «ουσιαστική αποσύνδεση μεταξύ του δημόσιου διαλόγου για την ιδιωτική πίστωση και των υποκείμενων τάσεων στο χαρτοφυλάκιό μας».
Τόσο η Blackstone όσο και η Apollo, εν τω μεταξύ, έχουν ξεκινήσει τις δικές τους εκστρατείες δημοσίων σχέσεων για να βοηθήσουν στην αντιμετώπιση της αρνητικής αφήγησης γύρω από την ύφεση που αντιμετωπίζει η ιδιωτική πίστωση.
Ωστόσο, ορισμένοι αναλυτές στη Wall Street πιστεύουν ότι η ιδιωτική πίστωση θα δεχθεί πιο έντονη πίεση εάν υπάρξει μια ευρύτερη ύφεση της αγοράς.
Πιθανή ύφεση θα προκαλέσει αθρόα φυγή επενδυτών
Η Morgan Stanley αναμένει ότι το ποσοστό αθέτησης πληρωμών του κλάδου θα αυξηθεί στο 8% τον επόμενο χρόνο από 5% που είναι σήμερα, δεδομένης της υψηλής έκθεσής του σε εταιρείες λογισμικού.
Ο Ντάνιελ Φάνον, αναλυτής της Jefferies, πρόσθεσε: «αν και οι διαχειριστές έχουν επανειλημμένα δηλώσει ότι τα χαρτοφυλάκιά τους δεν έχουν υποκείμενα πιστωτικά προβλήματα, αυτό δεν έχει αποτρέψει τους ιδιώτες επενδυτές από το να κάνουν ουρά για να πάρουν πίσω τα χρήματά τους».
Παρά την κούρσα φυγής, τα όρια που έχουν θέσει οι διαχειριστές στις αναλήψεις έχουν οδηγήσει πολλά κεφάλαια να συνεχίσουν να διογκώνονται.
Η επενδυτική τράπεζα RA Stanger εκτιμά ότι ο κλάδος συγκέντρωσε 3,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε μη διαπραγματεύσιμες εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων, δημοφιλή ιδιωτικά επενδυτικά οχήματα πίστωσης, τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο, με δισεκατομμύρια δολάρια περισσότερα να εισρέουν σε interval funds (σ.σ. κλειστού τύπου, εγγεγραμμένο στην SEC, επενδυτικό κεφάλαιο που δεν διαπραγματεύεται χρηματιστηριακά, προσφέροντας περιορισμένη ρευστότητα με επαναγορά συγκεκριμένου ποσοστού μετοχών περιοδικά, αποδίδοντας συχνά υψηλότερες αποδόσεις αλλά χρεώνοντας υψηλότερες προμήθειες από τα παραδοσιακά αμοιβαία κεφάλαια).
Ωστόσο, η πρόσφατη έξοδος από τον κλάδο έχει κεντρίσει τον έλεγχο της Fed και του Υπουργείου Οικονομικών.
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ο διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan Chase, Τζέιμι Ντίμον, προειδοποίησε ότι οι ζημίες για τους δανειστές σε εταιρείες με υψηλό χρέος θα είναι υψηλότερες από ό,τι αναμένουν πολλοί, ως αποτέλεσμα της αποδυνάμωσης των προτύπων δανεισμού.
Οι αναλυτές της Moody’s υποβάθμισαν επίσης αυτή την εβδομάδα τις προοπτικές τους για τον ιδιωτικό πιστωτικό κλάδο, επικαλούμενοι τις «αυξημένες πιέσεις εξαγοράς» των κεφαλαίων. αντιμετώπιζαν.
