Σε αύξηση της τιμής-στόχου για τη Cenergy στα 29,5 ευρώ από 25,3 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά» (Buy), προχωρά η Eurobank Equities, ενσωματώνοντας στις εκτιμήσεις της την επέκταση της παραγωγικής δυναμικότητας της μονάδας χερσαίων καλωδίων στο Μέριλαντ των ΗΠΑ, αλλά και την αναβάθμιση των προβλέψεων για τις ελληνικές μονάδες.
Σύμφωνα με την Eurobank Equities, η διπλάσια δυναμικότητα στο Μέριλαντ, σε συνδυασμό με την αυξημένη συμμετοχή έργων καλωδίων υψηλής και υπερυψηλής τάσης, ενισχύει τις προοπτικές κερδοφορίας της εταιρείας σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Η ετήσια παραγωγική δυναμικότητα της αμερικανικής μονάδας εκτιμάται πλέον σε περίπου 100.000 τόνους, από 50.000 τόνους προηγουμένως, με την πρώτη φάση να ξεκινά την παραγωγή το δεύτερο εξάμηνο του 2027 και τη δεύτερη να τίθεται σε λειτουργία το 2028.
Με την πλήρη ανάπτυξη της μονάδας, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η ετήσια συνεισφορά της στα EBITDA θα μπορούσε να υπερβεί τα 60 εκατ. δολάρια, έναντι 25-30 εκατ. δολαρίων που προέβλεπε το αρχικό επενδυτικό σχέδιο.
Αυξάνονται οι εκτιμήσεις
Οι αναθεωρήσεις αφορούν και τις ελληνικές παραγωγικές εγκαταστάσεις, καθώς η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις για τη δυναμικότητα στη Θήβα και στον Ελεώνα σε περίπου 65.000 και 60.000 τόνους αντίστοιχα, από 45.000-50.000 τόνους για καθεμία προηγουμένως. Οι αλλαγές αυτές, σε συνδυασμό με την επέκταση στις ΗΠΑ και την ελαφρώς βελτιωμένη κερδοφορία στην αμερικανική αγορά, οδηγούν σε αύξηση των εκτιμήσεων για τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου κατά 3% το 2027 και 5% το 2028, ενώ οι προβλέψεις για τα καθαρά κέρδη αναβαθμίζονται κατά 2% και 4% αντίστοιχα.
Οι αναβαθμίσεις προέρχονται αποκλειστικά από τον κλάδο καλωδίων, με τις εκτιμήσεις για τους χαλυβδοσωλήνες να παραμένουν αμετάβλητες. Η Eurobank Equities διατηρεί παράλληλα την πρόβλεψη για περιθώριο προσαρμοσμένου EBITDA 17,7%-17,8% την περίοδο 2027-2028, εκτιμώντας ότι το χαρτοφυλάκιο έργων διασυνδέσεων και η διατηρούμενη ζήτηση για επενδύσεις στα ηλεκτρικά δίκτυα σε Ευρώπη και ΗΠΑ στηρίζουν τις προοπτικές του κλάδου.
Χρηματοδότηση
Σε ό,τι αφορά τις επενδύσεις, η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες στα 319 εκατ. ευρώ το 2026 και στα 174 εκατ. ευρώ το 2027, ενσωματώνοντας το υψηλότερο κόστος της πρώτης φάσης στο Μέριλαντ, πρόσθετες επενδύσεις 50-60 εκατ. ευρώ για τη δεύτερη φάση, καθώς και δαπάνες στις εγκαταστάσεις του Ελεώνα και του Χάρτλπουλ. Σημειώνει, ωστόσο, ότι η διοίκηση αναμένει να χρηματοδοτήσει την επέκταση στις ΗΠΑ εξ ολοκλήρου από τους υφιστάμενους πόρους του ομίλου.
Από το 2028, οι ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν στα περίπου 139 εκατ. ευρώ, επιτρέποντας την ανάκαμψη των ελεύθερων ταμειακών ροών στα 146 εκατ. ευρώ το 2027 και στα 238 εκατ. ευρώ το 2028. Ο καθαρός δανεισμός αναμένεται να κορυφωθεί το 2026, περίπου στο μία φορά το EBITDA, και να υποχωρήσει σχεδόν στο μηδέν έως το 2029.
Η Eurobank Equities προβλέπει, τέλος, απόδοση επί του επενδεδυμένου κεφαλαίου μετά φόρων (ROIC) 21%-24% την περίοδο 2027-2029, εκτιμώντας ότι η υψηλή αποδοτικότητα των επενδύσεων, η ενίσχυση της ορατότητας των εσόδων και η βελτίωση των ταμειακών ροών δικαιολογούν υψηλότερη αποτίμηση.
Η νέα τιμή-στόχος βασίζεται σε προεξόφληση ταμειακών ροών (DCF) και αντιστοιχεί σε περίπου 11,7 φορές την εκτιμώμενη επιχειρηματική αξία προς EBITDA για το 2028.
