Το να απειλεί ένας πρόεδρος των ΗΠΑ έναν συγκεκριμένο βιομηχανικό κλάδο με δασμό 200%, ασφαλώς δεν πρόκειται για καλά νέα. Αλλά από την Τρίτη, όταν ο Ντόναλντ Τραμπ δήλωσε σε συνεδρίαση του υπουργικού συμβουλίου ότι τα εισαγόμενα φαρμακευτικά προϊόντα θα αντιμετωπίσουν έναν τεράστιο δασμό, οι επενδυτές το… γιορτάζουν αλλά με εγκράτεια. Παρά την ευρεία ρευστοποίηση των μετοχών την Παρασκευή, ο δείκτης NYSE Arca Pharmaceutical έχει αυξηθεί κατά περίπου 1% την περασμένη εβδομάδα, σε σύγκριση με μια ουσιαστικά σταθερή απόδοση για τον S&P 500.
Η αίσθηση μιας νέας κανονικότητας που εγκαθιδρύεται γύρω από τη δεύτερη προεδρία του Τραμπ μπορεί να εξηγήσει γιατί η σύναψη συμφωνιών έχει επιστρέψει στον κλάδο φαρμάκου
Αυτή η υπεραπόδοση μπορεί να φαίνεται αινιγματική, αλλά για τη Wall Street το μέγεθος του δασμού έχει λιγότερη σημασία από το χρονοδιάγραμμα. Το ποσοστό του 200% φώτισε τα μεγάλα ειδησεογραφικά συγκροτήματα, αλλά οι επενδυτές επικεντρώθηκαν αντ’ αυτού στην περίοδο χάριτος που πρότεινε ο Τραμπ. «Θα δώσουμε στους ανθρώπους περίπου ένα, ενάμιση χρόνο για να έρθουν και μετά από αυτό, θα τους επιβληθούν δασμοί», είπε.
Ενάμιση χρόνος είναι ένα μεγάλο διάστημα – και θα μπορούσε να αποδειχθεί ακόμη μεγαλύτερο στην πράξη. Σε ένα σημείωμα με τίτλο «Δασμοί Schmariffs», ο αναλυτής της Jefferies, Akash Tewari, υποστηρίζει ότι εάν η περίοδος χάριτος ξεκινήσει κάποια στιγμή φέτος και διαρκέσει ενάμιση χρόνο, οι εταιρείες θα μπορούσαν να συνεχίσουν να εισάγουν φάρμακα χωρίς δασμούς μέχρι το 2027. Θα μπορούσαν να αγοράσουν ακόμη περισσότερο χρόνο εάν δημιουργήσουν αποθέματα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου για να καλύψουν τη ζήτηση τουλάχιστον μέχρι κάποια στιγμή το 2028. Αυτό θα μπορούσε να τους δώσει χρόνο να κατασκευάσουν εντελώς νέες εγκαταστάσεις παραγωγής στις ΗΠΑ, κάτι που συνήθως διαρκεί περίπου τέσσερα χρόνια.
Η απειλή Τραμπ φαίνεται να λειτουργεί
Αυτό δεν σημαίνει ότι ο Τραμπ δεν παίρνει αυτό που θέλει. Άλλωστε, οι δασμοί προορίζονται ως απειλή για να ωθήσουν τις εταιρείες να παράγουν περισσότερα από τα προϊόντα τους στις ΗΠΑ. Και σε αυτήν την περίπτωση, η απειλή φαίνεται να λειτουργεί.
Από τότε που ο Τραμπ άρχισε να απειλεί τις φαρμακευτικές εταιρείες με δασμούς, η βιομηχανία έχει κινηθεί σε δύο μέτωπα. Πρώτον, οι εταιρείες αποθηκεύουν φάρμακα με ορμητικούς ρυθμούς για να δημιουργήσουν ένα «μαξιλάρι». Για παράδειγμα, η Wall Street Journal ανέφερε τον περασμένο μήνα ότι ορμονικές θεραπείες αξίας 36 δισεκατομμυρίων δολαρίων – που χρησιμοποιούνται σε δημοφιλή φάρμακα για την παχυσαρκία και τον διαβήτη – έχουν αποσταλεί από την Ιρλανδία φέτος, περισσότερο από το διπλάσιο του συνόλου του περασμένου έτους.
Δεύτερον, η βιομηχανία έχει ανακοινώσει σημαντικές επενδύσεις στην αμερικανική μεταποίηση. Κάποια από αυτά μπορεί να είναι πολιτικές τοποθετήσεις, αλλά πολλά από αυτά αντικατοπτρίζουν μια πραγματική μετατόπιση. Οι εταιρείες δεν βλέπουν ολοένα και περισσότερο άλλη επιλογή από το να επαναφέρουν την παραγωγή, τουλάχιστον για φάρμακα που πωλούνται σε Αμερικανούς ασθενείς. Η Eli Lilly, για παράδειγμα, έχει ανακοινώσει ένα σχέδιο 27 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την επέκταση της παραγωγής στις ΗΠΑ.
Η παρασκευή φαρμάκων στις ΗΠΑ – και η καταχώριση της πνευματικής ιδιοκτησίας εδώ – συνοδεύεται από φορολογικό πλήγμα. Αυτός είναι ένας σημαντικός λόγος για τον οποίο η βιομηχανία μετέφερε την παραγωγή σε χώρες με χαμηλή φορολογία, όπως η Ιρλανδία, εξαρχής. Αλλά το “Big Beautiful Bill” του Τραμπ προσφέρει κάποια ανακούφιση για να αντισταθμίσει τον πόνο. Το νομοσχέδιο επιτρέπει στις εταιρείες να αφαιρούν αμέσως τα έξοδα Έρευνας και Ανάπτυξης και τις αγορές εξοπλισμού και αυξάνει το όριο στο πόσο τόκο μπορούν να διαγράψουν – καθιστώντας πολύ φθηνότερη την κατασκευή νέων εργοστασίων στις ΗΠΑ.
Το ανεπαίσθητο… τσίμπημα των δασμών
Το αποτέλεσμα: με περισσότερο χρόνο για προετοιμασία και ένα πιο φιλικό φορολογικό περιβάλλον, οι φαρμακευτικές εταιρείες μπορεί να μην αισθάνονται σχεδόν καθόλου το τσίμπημα των δασμών. Πάρτε για παράδειγμα την Merck. Η εταιρεία σχεδιάζει να παράγει μια νέα έκδοση του επιτυχημένου φαρμάκου της, Keytruda, στις ΗΠΑ. Η Jefferies εκτιμά ότι με βήματα όπως η δημιουργία αποθεμάτων, η σταδιακή μετατόπιση της παραγωγής και η μείωση ορισμένων δαπανών, το πλήγμα στα κέρδη της Merck από τους δασμούς το 2027 και το 2028 θα μπορούσε να είναι μόλις 1% έως 2%. Αυτό είναι στην πραγματικότητα καλύτερο από το προηγούμενο μοντέλο της Jefferies για έναν μικρότερο δασμό 25%, το οποίο υπολόγιζε λιγότερες λύσεις.
Η αίσθηση μιας νέας κανονικότητας που εγκαθιδρύεται γύρω από τη δεύτερη προεδρία του Τραμπ μπορεί να εξηγήσει γιατί η σύναψη συμφωνιών έχει επιστρέψει στον κλάδο. Η Merc ανακοίνωσε την περασμένη εβδομάδα μια συμφωνία περίπου 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την αγορά της Verona Pharma. Αυτό ακολούθησε μια σειρά από άλλες ανακοινώσεις συμφωνιών, συμπεριλαμβανομένης της συμφωνίας 1,3 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Eli Lilly για την εξαγορά της Verve Therapeutics.
Μέχρι το τέλος της θητείας του Τραμπ, η αλυσίδα εφοδιασμού φαρμακευτικών προϊόντων στις ΗΠΑ θα μπορούσε να φαίνεται πολύ διαφορετική, με μεγαλύτερο μερίδιο της παραγωγής καινοτόμων φαρμάκων να πραγματοποιείται σε αμερικανικό έδαφος.
Αυτό θα ήταν ένα σπάνιο win-win αποτέλεσμα – για τον Λευκό Οίκο και για τη βιομηχανία.
