Εταιρικά ομόλογα: Η μεγάλη «ψαλίδα» έκλεισε – Τι έδειξαν το 2025

Ένα πραγματικό άλμα… εμπιστοσύνης έχουν πετύχει οι ελληνικές επιχειρήσεις, εισηγμένες και μη, την τελευταία διετία, κλείνοντας τόσο πολύ την ψαλίδα των επιτοκίων μέσω των οποίων δανείζονται στις αγορές που έχουν φτάσει μία ανάσα το κόστος δανεισμού τους με εκείνο πολλών ευρωπαϊκών.

Δεν είναι τυχαίο που και τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος έδειξαν ότι οι ελληνικές επιχειρήσεις εξέδωσαν ομόλογα ύψους 3,53 δισ. ευρώ (από 2,13 δισ. το 2024), με σημαντικά χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης σε σχέση με τις προηγούμενες εκδόσεις. Μάλιστα, η μεσοσταθμική απόδοση των ομολόγων ήταν 3,62%, ελαφρώς υψηλότερη της μεσοσταθμικής απόδοσης των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων με αξιολόγηση ΒΒΒ.

Τη στρατηγική των επιχειρήσεων να αντλήσουν φθηνό χρήμα από τις αγορές προκειμένου να αναχρηματοδοτήσουν το χρέος τους και να επενδύσουν σε νέες επιχειρηματικές δραστηριότητες και έργα, δεν έλλειψαν φυσικά και οι εισηγμένες. Στο Χρηματιστήριο Αθηνών, η έκδοση εταιρικών ομολόγων έφτασε τα 1,25 δισ. μέχρι σήμερα (σε σύγκριση με 330 εκατ. το 2024), με προσφορές που άγγιξαν σχεδόν 3 δισ.

Από τις εκδόσεις αυτές, οι σημαντικότερες προέρχονται από μεγάλες επιχειρήσεις στους τομείς της ενέργειας, των μεταφορών, των υποδομών και των τηλεπικοινωνιών. Εταιρείες όπως η Metlen και η ΔΕΗ συμμετείχαν στην αγορά με εκδόσεις που αποσκοπούσαν στη χρηματοδότηση των αναπτυξιακών τους σχεδίων, ακολουθώντας την ίδια στρατηγική που υιοθετήθηκε και από άλλες μεγάλες ελληνικές επιχειρήσεις.

Στρατηγική των τραπεζών

Η μείωση του κόστους δανεισμού δεν περιορίζεται μόνο στις μεγάλες επιχειρήσεις, αλλά επεκτείνεται και στον τραπεζικό τομέα. Αξιοσημείωτη ήταν και η επιτυχής έκδοση κεφαλαίων και MREL από τις τράπεζες, όχι μόνο τις τέσσερις συστημικές, Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank, Eurobank και Τράπεζα Πειραιώς, αλλά και τις μικρότερες, Credia Bank και Optima Bank. Η ισχυρή διασυνοριακή ζήτηση διεύρυνε τον αριθμό των επενδυτών και βελτίωσε τους οικονομικούς όρους, επιτρέποντας στον κλάδο την επίτευξη κανονιστικών ορόσημων

Οι αποδόσεις των νέων εκδόσεων ομολόγων υψηλής και χαμηλής εξοφλητικής προτεραιότητας κυμαίνονται στο 3,1% και 5,8% αντίστοιχα, μειωμένες κατά περίπου 120 και 40 μονάδες βάσης σε σχέση με το 2024, και συνεχίζουν να προσφέρουν ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα για τον τραπεζικό τομέα σε σύγκριση με τα ευρωπαϊκά δεδομένα.

Φορολογικά κίνητρα

Οι πρόσφατες μεταρρυθμίσεις έχουν ενισχύσει το βάθος της αγοράς. Ειδικότερα, η φορολογική ρύθμιση που θεσπίστηκε το 2025 καθιστά ακόμα πιο ελκυστική την επένδυση σε εταιρικά ομόλογα που είναι εισηγμένα σε οργανωμένη αγορά της Ευρωπαϊκής Ένωσης, επιβάλλοντας φόρο μόνο 5% στους τόκους που αποκτούν φυσικά πρόσωπα φορολογικοί κάτοικοι Ελλάδας.

Επίσης, οι αλλαγές στον Κανονισμό του Χρηματιστηρίου Αθηνών το 2024 εισήγαγαν το τμήμα επαγγελματιών επενδυτών για ονομαστικές αξίες των 100 χιλ. (συμπεριλαμβανομένων των ευρωομολόγων και άλλων τύπων ομολόγων που πληρούν τις απαιτήσεις εισαγωγής του ΧΑ). Αυτές οι αλλαγές συνδυαστικά ενίσχυσαν την πρόσβαση των επενδυτών και τη ρευστότητα στις αγορές χρεογράφων.

Προοπτικές για το 2026

Αναμένοντας το 2026, οι εκδόσεις ομολόγων αναμένεται να συνεχιστούν σε αυξημένο ρυθμό, καθώς πολλές από τις υπάρχουσες εκδόσεις λήγουν και νέες επιχειρήσεις στρέφονται στην αγορά για να χρηματοδοτηθούν. Καθοριστική μεταβλητή σαφώς είναι το επιτόκιο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, το οποίο ενδεχομένως να μειωθεί τον Μάρτιο, αλλά η αβεβαιότητα παραμένει.

Εάν υπάρξει νέα μείωση, θα δημιουργηθεί ένα θετικό περιβάλλον για τις νέες εκδόσεις, επιτρέποντας στις επιχειρήσεις να κλειδώσουν το κόστος χρηματοδότησής τους σε ελκυστικά επίπεδα για τα επόμενα 5-7 χρόνια.

Δεύτερη μεταβλητή είναι η χαμηλή αποδοτικότητα των καταθετικών προϊόντων και η αναζήτηση αποδόσεων από διαφορετικές πηγές, θα ενισχύσουν την ελκυστικότητα για τα εταιρικά ομόλογα.