Να διατηρήσει το πλάνο για τις δημοπρασίες ομολόγων αναμένεται η ομάδα διαχείρισης αμερικανικού χρέους του υπουργού Οικονομικών, Σκοτ Μπέσεντ, παρά τις πρόσφατες αναταράξεις στην μεγαλύτερη αγορά ομολογιακών τίτλων του κόσμου.
Οι δημοπρασίες Μαΐου- Ιουλίου δεν θα έχουν κάποια έκπληξη σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Wall Street. O Μπέσεντ είχε ασκήσει κριτική στην προκάτοχο του Γέλεν γιατί επέλεγε να αντλήσει κεφάλαια μέσω βραχυπρόθεσμων τίτλων και εντόκων γραμματίων. Ωστόσο όταν ανέλαβε τη θέση του υπουργού Οικονομικών έδωσε διαφορετικό στίγμα λέγοντας ότι το υπουργείο απέχει πολύ από το αντικαταστήσει το βραχυπρόθεσμο χρέος με μακροπρόθεσμο.
Ο Μπέσεντ στο μονοπάτι της Γέλεν
«Δεδομένης της μεταβλητότητας στην αγορά των κρατικών ομολόγων ο υπουργός Οικονομικών Μπέσεντ θα είναι πολύ προσεκτικός ως προς τον τρόπο με τον οποίο επικοινωνεί τυχόν αλλαγές, ειδικά στα μεγέθη των κουπονιών» είπε στο Bloomberg ο Σουμπάντρα Ρατζάπα, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στη Societe Generale.
Η πιο πρόσφατη ανακοίνωση στις 5 Φεβρουαρίου, η πρώτη της θητείας του Bessent διατήρησε την καθοδήγηση της εποχής Γέλεν, προβλέποντας σταθερά μεγέθη δημοπρασιών εντόκων γραμματίων και ομολόγων «τουλάχιστον για τα επόμενα τρίμηνα».
Με βάση το ιστορικό μοτίβο, η ανακοίνωση της Τετάρτης θα καθορίσει το μέγεθος των λεγόμενων τριμηνιαίων δημοπρασιών επιστροφών της επόμενης εβδομάδας, οι οποίες περιλαμβάνουν λήξεις 3, 10 και 30 ετών. Θα προβάλει επίσης τα μεγέθη για όλες τις άλλες δημοπρασίες εντόκων γραμματίων και ομολόγων μέχρι το τέλος Ιουλίου.Η τριμηνιαία ανακοίνωση της προσφοράς χρησιμοποιείται παραδοσιακά για να μεταφέρει οδηγίες σχετικά με το πώς είναι πιθανό να εξελιχθούν τα μεγέθη των δημοπρασιών.
Εάν δεν γίνουν αλλαγές, οι δημοπρασίες της επόμενης εβδομάδας θα ανέλθουν σε 125 δισ. δολάρια και θα περιλαμβάνουν:
58 δισ. δολάρια σε 3ετή ομόλογα στις 5 Μαΐου
42 δισ. δολάρια σε 10ετή ομόλογα στις 6 Μαΐου
25 δισ. δολάρια σε 30ετή ομόλογα στις 8 Μαΐου
Όριο χρέους
Το όριο του ομοσπονδιακού χρέους περιορίζει περαιτέρω το υπουργείο Οικονομικών από το να αλλάξει την πορεία του. Η παραμονή κάτω από το ανώτατο όριο χρέους μέχρι το Κογκρέσο να το αυξήσει ή να το αναστείλει έχει οδηγήσει την κυβέρνηση να μειώσει την έκδοση συναλλαγματικών, τα οποία λήγουν σε διάστημα έως και ενός έτους, και να μειώσει το ταμειακό της υπόλοιπο. Όταν είναι δυνατόν, η προσφορά χαρτονομισμάτων θα αυξηθεί για την αναπλήρωση του αποθέματος μετρητών.
Το υπουργείο Οικονομικών μπορεί να επιλέξει να παράσχει οδηγίες στην ανακοίνωση της Τετάρτης σχετικά με τις σκέψεις για το όριο χρέους, συμπεριλαμβανομένης μιας εκτίμησης για το πότε θα εξαντληθούν οι πόροι του χωρίς αύξηση ή αναστολή. Οι εκτιμήσεις της Wall Street εμπίπτουν στο παράθυρο Αυγούστου-Οκτωβρίου, αν και αυτό μπορεί να αλλάξει με βάση την ανακοίνωση τη Δευτέρα των εκτιμήσεων για τις χρηματοδοτικές ανάγκες της κυβέρνησης και την πορεία του ταμειακού ισοζυγίου μέχρι τον Σεπτέμβριο.
Η κόντρα με τους Δημοκρατικούς
Οι εκδόσεις ομολόγων αποτέλεσαν σημείο σύγκρουσης προεκλογικά ανάμεσα σε Ρεπουμπλικάνους και Δημοκρατικούς. Το επιτελείο του Τραμπ κατηγόρησε τη Γέλεν ότι περιόρισε τις εκδόσεις μακροπρόθεσμων ομολόγων για να καταστείλει τα βασικά επιτόκια της αγοράς και να στηρίξει την οικονομία ενόψει των εκλογών του Νοεμβρίου. Τα έντοκα γραμμάτια ως ποσοστό του ανεξόφλητου χρέους αυξήθηκαν, ξεπερνώντας το εύρος 15% έως 20% που είχε συστήσει προηγουμένως η Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του Υπουργείου Οικονομικών (TBAC), η οποία αποτελείται από επενδυτές, εμπόρους και άλλους συμμετέχοντες στην αγορά. Αλλά τόσο η TBAC όσο και η Yellen και η ομάδα της αντέδρασαν στην κριτική.
Ενώ τα μεγέθη των δημοπρασιών για ορισμένους τίτλους του Δημοσίου ιδίως για τα επταετή και 20ετή απέχουν πολύ από τα μέγιστα επίπεδα που είχαν επιτευχθεί το 2021, άλλα βρίσκονται σε επίπεδα ρεκόρ, συμπεριλαμβανομένου του 10ετούς τίτλου αναφοράς. Οι αυξήσεις θα μπορούσαν να προκαλέσουν άνοδο των αποδόσεων, ενώ ο Μπέσεντ από την ανάληψη των καθηκόντων του έχει δηλώσει ότι η διοίκηση επιθυμεί την πτώση τους.
Έντοκα γραμμάτια και stablecoins
Στα τέλη της Παρασκευής, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου διαμορφώθηκε κοντά στο 4,24% υψηλότερα κατά 0,25% από εκείνη ενός 12μηνου γραμματίου. Στις αρχές Απριλίου είχε υποχωρήσει κάτω από το 4% ,πρώτη φορά από τον Οκτώβριο, όταν η κυβέρνηση παρουσίασε την ατζέντα των αμοιβαίων δασμών. Στη συνέχεια επικράτησε ένα sell off στην αγορά που οδήγησε την απόδοση του δεκαετούς να φλερτάρει με το 4,8% ενώ οι επενδυτές έστελναν σήμα ότι τρίζει ο χαρακτηρισμός για τα αμερικανικά ομόλογα ως ασφαλές καταφύγιο σε περίοδο κρίσης.
114 δισ. δολάρια σε έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου υποστήριζαν stablecoins στο τέλος του 2024
Οι προβλέψεις για συνεχιζόμενα μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα στις ΗΠΑ τα επόμενα χρόνια εξηγούν γιατί πολλοί διαπραγματευτές αναμένουν ενδεχόμενη αύξηση των μεγεθών των δημοπρασιών του Δημοσίου. Εν τω μεταξύ, η ταχεία ανάπτυξη των stablecoins, κρυπτονομίσματα που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο, μπορεί να υποστηρίξει υψηλότερα επίπεδα έκδοσης γραμματίων, υποστηρίζουν παρατηρητές του υπουργείου Οικονομικών.
Η τριμηνιαία έρευνα του υπουργείου Οικονομικούς στους διαπραγματευτές ομολόγων έθεσε την ερώτηση τη ζήτηση για τίτλους του Δημοσίου ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο για τα stablecoins. Η JPMorgan Chase & Co. εκτιμά ότι 114 δισ. δολάρια σε έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου υποστήριζαν stablecoins στο τέλος του περασμένου έτους, λιγότερο από το 2% της αξίας 6 τρισ. δολαρίων των εντόκων γραμματίων.
Ζήτηση εντόκων γραμματίων
Στρατηγικοί αναλυτές της JPMorgan με επικεφαλής τον Jay Barry ανέφεραν ότι «δεν θα εκπλαγούμε» αν το Υπουργείο Οικονομικών αναθέσει στο TBAC να αναλύσει το ζήτημα της αυξημένης ζήτησης των stablecoins για έντοκα γραμμάτια. Ο ίδιος ο υπουργός σε κλειστή εκδήλωση της JP Morgan υποστήριξε ότι τα stablecoins θα μπορούσαν να αποτελέσουν μια μεγάλη πηγή ζήτησης για τα κρατικά ομόλογα.
«Θα ήταν ένας λόγος για να διατηρηθεί ένα υψηλότερο μερίδιο λογαριασμού από τον μέσο όρο, και πιστεύουμε ότι υπάρχει περιθώριο για σημαντική αύξηση εδώ», έγραψε η ομάδα του Barry σε σημείωμα την περασμένη εβδομάδα. «Αυτή η πορεία της πολιτικής ανάλυσης θα μπορούσε να είναι ένας αξιόπιστος λόγος για να καθυστερήσουμε την αύξηση των μεγεθών των πλειστηριασμών μέχρι το 2026».
