Οι τράπεζες της Wall Street επεκτείνουν τη χρήση σύνθετων συμφωνιών μεταφοράς κινδύνου για να απαλλαγούν από την έκθεση των τμημάτων prime brokerage, απελευθερώνοντας μετρητά για να δανείσουν σε hedge fund, επιδιώκοντας μεγαλύτερο μερίδιο σε μια αγορά που βρίσκεται σε άνθηση.
Η Morgan Stanley συνήψε πέρυσι συμφωνία με την Blackstone για τη μεταφορά μέρους του κινδύνου από δάνεια που χορήγησε το τμήμα prime brokerage της τράπεζας και την απελευθέρωση κεφαλαίων για περισσότερες χορηγήσεις δανείων, σύμφωνα με άτομα που είναι εξοικειωμένα με τη συναλλαγή.
Η συμφωνία
Η συμφωνία, η οποία απαιτούσε από τη Morgan Stanley να διατηρήσει μέρος του κινδύνου, παρείχε στην αμερικανική επενδυτική τράπεζα ανακουφιστικά μέτρα όσον αφορά τα ρυθμιστικά κεφάλαια και έδωσε στο τμήμα που είναι υπεύθυνο για τη χορήγηση δανείων σε hedge funds πρόσθετη δύναμη.
Οι αμερικανικές τράπεζες στρέφονται όλο και περισσότερο προς τις μεταβιβάσεις πιστωτικού κινδύνου — γνωστές και ως σύνθετες μεταβιβάσεις κινδύνου (SRT) — για να μειώσουν το ποσό του κεφαλαίου που πρέπει να χρησιμοποιούν για την προστασία από ζημίες στα δάνεια που έχουν αναλάβει, από τότε που οι εγχώριες ρυθμιστικές αρχές ενέκριναν τις συναλλαγές αυτές το 2023.
Οι τράπεζες αναζητούν τρόπους για να επιτύχουν την ίδια ελάφρυνση για τις μονάδες prime brokerage τους, οι οποίες αποτελούν σημαντική πηγή κερδών καθώς η συναλλακτική δραστηριότητα έχει αυξηθεί.
«Ο τρόπος με τον οποίο πρέπει να αντιμετωπίζουμε τα SRT δεν έχει να κάνει αποκλειστικά με την προστασία από τις απώλειες», δήλωσε ο Michael Shemi, επικεφαλής του τμήματος διαρθρωμένων πιστώσεων για τη Βόρεια Αμερική στην Guy Carpenter. «Είναι ακριβώς το αντίθετο: έχουν σχεδιαστεί για να αξιοποιήσουν τις ευκαιρίες κέρδους για τις τράπεζες. Οι τράπεζες επιδιώκουν αυτές τις συναλλαγές για να βελτιώσουν την κερδοφορία τους και να διευκολύνουν την ανάπτυξη σε συγκεκριμένες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων».
Η Morgan Stanley και η Blackstone αρνήθηκαν να σχολιάσουν.
Ωστόσο, εκτός από τη συμφωνία της Morgan Stanley με την Blackstone, οι τράπεζες της Wall Street έχουν δυσκολευτεί να ολοκληρώσουν τις SRT για δάνεια με εξασφάλιση, σύμφωνα με περισσότερους από έξι ανθρώπους που δραστηριοποιούνται στην αγορά μεταφοράς πιστωτικού κινδύνου.
Τα δάνεια
Τα δάνεια με περιθώριο επιτρέπουν στα hedge funds να ενισχύσουν τις συναλλαγές τους, χρησιμοποιώντας τη χρηματοδότηση από τα τμήματα prime brokerage των τραπεζών για να αγοράσουν μετοχές και ομόλογα ή να συνάψουν συναλλαγές swap και παραγώγων με δανεισμένα χρήματα. Οι τράπεζες εκτίθενται σε κίνδυνο εάν ένα μεγάλο hedge fund δεν ανταποκριθεί σε μια απαίτηση περιθωρίου και υποστεί μεγάλες απώλειες, προκαλώντας ζημίες στις μονάδες prime brokerage τους.
Το prime brokerage μπορεί να είναι μια ιδιαίτερα επικίνδυνη δραστηριότητα και έχει προσελκύσει την προσοχή των πολιτικών αρχών από την κατάρρευση της Archegos Capital Management το 2021.
Ζημιές
Τράπεζες όπως η Credit Suisse, η Nomura και η Morgan Stanley υπέστησαν συνολικές ζημίες άνω των 10 δισ. δολαρίων που συνδέονταν με την Archegos, η οποία είχε χρησιμοποιήσει δάνεια με περιθώριο ασφάλισης για να αγοράσει μετοχές περισσότερων από δώδεκα εταιρειών τεχνολογίας και μέσων ενημέρωσης, συμπεριλαμβανομένων των ViacomCBS, Baidu και Tencent Music. Το επεισόδιο αυτό ώθησε την Nomura να κλείσει ορισμένα τμήματα της δραστηριότητας prime brokerage, τα οποία μόλις πρόσφατα επανεκκίνησε.
Οι τράπεζες δυσκολεύονται να ολοκληρώσουν SRT για δάνεια prime broking, εν μέρει επειδή συχνά συμφωνούν με τους πελάτες τους σε αυστηρούς όρους εμπιστευτικότητας και δεν μπορούν να αποκαλύψουν τις βασικές θέσεις των hedge funds.
Ακόμη και η περιγραφή τους θα μπορούσε να αποκαλύψει εμπορικά μυστικά, πρόσθεσε κάποιος. Οι θέσεις μπορούν επίσης να αλλάξουν γρήγορα — δεδομένων των τυπικών προτύπων συναλλαγών ενός hedge fund — πράγμα που σημαίνει ότι η εξασφάλιση που υποκρύπτει τη μεταφορά πιστωτικού κινδύνου όταν πραγματοποιείται για πρώτη φορά μπορεί να αλλάξει ημέρες ή εβδομάδες αργότερα.
