Σουηδία: Οι Σουηδοί μεγιστάνες πίσω από τον ευρωπαϊκό γίγαντα ιδιωτικών συμμετοχών EQT

Το 1989, μια από τις μεγάλες βιομηχανικές οικογένειες της Ευρώπης, οι Βάλενμπεργκ, έστειλαν ένα νεαρό στέλεχος, τον Σουηδό Κόνι Τζόνσον στις ΗΠΑ για να δει πώς λειτουργούσε η Wall Street.

Η άφιξή του συνέπεσε με την κορύφωση της πρώτης έκρηξης εξαγορών με μόχλευση, όταν μια μικρή ομάδα εταιρικών επιδρομέων έκανε περιουσίες αγοράζοντας γνωστές εισηγμένες εταιρείες σε τεράστιες, χρηματοδοτούμενες με δάνεια συμφωνίες.

Funds: Τελειώνει η «χρυσή εποχή» για τους οργανισμούς συλλογικών επενδύσεων

«Το μεγάλο πράγμα που συνέβη τότε ήταν η RJR Nabisco», είπε ο Τζόνσον σε συνέντευξή του στους Financial Times, αναφερόμενος στην καθοριστική για την εποχή εξαγορά από τον αμερικανικό κολοσσό ιδιωτικών συμμετοχών KKR.

Ο Τζόνσον είχε την ιδέα να πλασάρει μια ευρωπαϊκή έκδοση στους δισεκατομμυριούχους εργοδότες του, τους Βάλενμπεργκ.

Ήταν δύσπιστοι. Με μια περιουσία που είχε αρχικά δημιουργηθεί στον τραπεζικό τομέα στα μέσα του 19ου αιώνα, η επιθετική, αυθόρμητη προσέγγιση των πρώιμων ομάδων εξαγοράς ήταν ανάθεμα για τον τρόπο επιχειρηματικής τους δραστηριότητας: εστίαση στην καλή εταιρική διακυβέρνηση και μια αποστροφή στην ανάληψη κινδύνων.

«Όταν μπορέσαμε να πείσουμε τον Πέτερ Βάλενμπεργκ να το κάνει αυτό, ήταν λίγο ανήσυχος», είπε στους FT ο Τζόνσον.

Η επέκταση της EQT

Η επέκταση της EQT από έναν εξειδικευμένο παίκτη που επικεντρωνόταν στην αγορά μικρών σουηδικών επιχειρήσεων σε μια παγκόσμια επενδυτική αυτοκρατορία, παρακολουθεί την αυξανόμενη επιρροή που έχουν ασκήσει οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων στην παγκόσμια οικονομία.

Η ταχεία ανάπτυξη του ομίλου από τότε που εισήχθη στο χρηματιστήριο παρέχει επίσης ένα σχέδιο για τους Ευρωπαίους ομολόγους, συμπεριλαμβανομένης της CVC Capital Partners. Η CVC αναμένεται να βγει στο χρηματιστήριο την επόμενη εβδομάδα.

Αλλά ο κλάδος αντιμετωπίζει μια υπαρξιακή στιγμή: όμιλοι, συμπεριλαμβανομένου της EQT, έχουν περισσότερα από 3 τρισεκατομμύρια δολάρια απούλητων περιουσιακών στοιχείων, συμφωνίες που έγιναν σε διαφορετικό οικονομικό κλίμα.

Ο πρώτος ρόλος που έπαιξαν οι Βάλενπεργκ στην EQT ήταν θεμελιώδης, παρέχοντας πρόσβαση σε πλήθος δυνάμεων των ΗΠΑ χάρη σε μια σχέση με την αμερικανική εταιρεία ιδιωτικών μετοχών AEA.

«[Οι Βάλενμπεργκ] μας επέτρεψαν να ταξιδέψουμε στον κόσμο με την επαγγελματική τους κάρτα εφόσον συμπεριφερόμασταν καλά», είπε ο Τζόνσον.

Το μειονέκτημα ήταν ότι το EQT έπρεπε να «ακολουθήσει τον τρόπο επιχειρηματικής του δραστηριότητας, και «για ένα διάστημα πιστεύαμε ότι ήταν μειονέκτημα».

Με την πάροδο του χρόνου, το συντηρητικό στυλ ιδιοκτησίας των Βάλενμπεργκ, καθώς και το δίκτυο επαφών τους, έγιναν βασικό μέρος της προσφοράς της EQT στις εταιρείες που ήθελε να αγοράσει.

Στο στόχαστο πολιτικών και ρυθμιστικών αρχών

Όμως, παρά τους δεσμούς με μερικούς από τους πιο σημαντικούς βιομήχανους της Σουηδίας, το EQT τράβηξε τις αντιδράσεις των πολιτικών και των φορολογικών αρχών.

Εν τω μεταξύ, μια πρόκληση σχετικά με τον φόρο που οφείλεται σε ιστορικές συμφωνίες οδήγησε την EQT να μεταφέρει τις δραστηριότητές της κάτω από μια ενιαία εταιρεία ομπρέλα με έδρα τη Σουηδία.

Μέχρι τη στιγμή που ο Τζόνσον παραιτήθηκε από διευθύνων εταίρος το 2014, ο όμιλος είχε συγκεντρώσει περίπου 13 δισεκατομμύρια ευρώ σε περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση και επεκτάθηκε σε νέους τομείς όπως οι υποδομές. Όμως, παρά την ανάπτυξη της EQT, , οι παίκτες των ΗΠΑ τα πήγαιναν καλύτερα επειδή είχαν πρόσβαση σε κεφάλαια.

Ξεκινώντας το 2008, οι αμερικανικές εταιρείες βαρέων βαρών όπως η Blackstone, η KKR και η Apollo Global Management είχαν μπει στο χρηματιστήριο, δίνοντάς τους ισολογισμούς για να δημιουργήσουν νέες στρατηγικές και να αγοράσουν ανταγωνιστές σε ταχέως αναπτυσσόμενους τομείς όπως οι βιοεπιστήμες και οι ασφάλειες.

Η απόφαση να ακολουθήσει το παράδειγμά τους το 2019 προκάλεσε ένταση στην EQT.

Η δημόσια εγγραφή τον Σεπτέμβριο του ίδιου έτους έφερε τουλάχιστον έξι στελέχη της EQT, συμπεριλαμβανομένων των Σίντινγκ (επί χρόνια υπάλληλος της EQT που έχει διατελέσει διευθύνων σύμβουλος τα τελευταία πέντε χρόνια) και Τζόνσον, στις τάξεις των δισεκατομμυριούχων ιδιωτικών μετοχών.

Εκείνη την εποχή, η EQT διέθετε περίπου 36 δισ. ευρώ υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία με αμοιβή κερδοφορίας, ποσό που είχε τριπλασιαστεί σε 130 δισ. ευρώ μέχρι το τέλος του περασμένου έτους.

Εξαγορές επενδυτών

Η δημόσια εγγραφή έδωσε χρήματα στην EQT για την εξαγορά άλλων επενδυτικών επιχειρήσεων. Αλλά ήρθε επίσης μόνο δύο χρόνια πριν από το τέλος της μακράς ανοδικής αγοράς ιδιωτικών μετοχών, η οποία άφησε την EQT να επικάθεται σε ορισμένα μεγάλα περιουσιακά στοιχεία που αγοράστηκαν κατά τη διάρκεια της άνθησης.

Η εξαργύρωση αυτών των μεγάλων στοιχημάτων αποδεικνύεται δύσκολη σε μια εποχή που ο κλάδος προσαρμόζεται σε υψηλότερα επιτόκια.

Η τιμή της μετοχής της εταιρείας μειώνεται περισσότερο από το ένα τρίτο από το υψηλότερο επίπεδο του Νοεμβρίου 2021.

Πολλοί από τους ανταγωνιστές της που είναι εισηγμένοι στο χρηματιστήριο, έχοντας επίγνωση της ανάγκης να συνεχιστεί η αύξηση των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, έχουν δημιουργήσει μεγάλες πιστωτικές επιχειρήσεις κατά την τελευταία δεκαετία.

Η ιδιωτική πίστωση ήταν μεγάλος ωφελούμενος των υψηλότερων επιτοκίων και είναι επίσης πιο εύκολη στην κλίμακα από επενδυτικές στρατηγικές όπως ιδιωτικά κεφάλαια, υποδομές ή ακίνητα, λένε οι επενδυτές. Το 2020, η EQT πούλησε την πιστωτική της δραστηριότητα στην ανταγωνιστική Bridgepoint.

Αλλά ο Σίντινγκ είναι ξεκάθαρος για το τι θέλει. «Δεν θέλουμε να είμαστε όπως όλοι οι άλλοι, θέλουμε να είμαστε EQT», είπε.