Τη ριζική αναμόρφωση του ομίλου ΟΠΑΠ βλέπει η Optima Bank μέσα από τη συμφωνία που ανακοίνωσε για τη συγχώνευση με την Allwyn International σε έναν ενιαίο εταιρικό φορέα, με την αποτίμηση να φτάνει στα 16 δισ. ευρώ. Η νέα εταιρεία θα δραστηριοποιείται υπό το εμπορικό σήμα Allwyn και θα αποτελέσει τη δεύτερη μεγαλύτερη εισηγμένη εταιρεία ψυχαγωγίας και gaming παγκοσμίως, με ισχυρή παρουσία στην Ευρώπη, στις ΗΠΑ και σε άλλες διεθνείς αγορές.
Η ενοποιημένη εταιρεία θα παραμείνει εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Αθηνών, ενώ εξετάζεται δευτερεύουσα εισαγωγή σε μεγάλο διεθνές χρηματιστήριο, πιθανότατα στις ΗΠΑ.
Οι λεπτομέρειες της συναλλαγής
Στο πλαίσιο της συμφωνίας, η Allwyn θα λάβει 437,7 εκατ. κοινές μετοχές της νέας εταιρείας, με αξία 20,12 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε αντάλλαγμα περίπου 8,81 δισ. ευρώ. Επιπλέον, θα εκδοθούν 161 εκατ. νέες προνομιούχες μετοχές, ονομαστικής αξίας 0,30 ευρώ, ενισχύοντας περαιτέρω τη μετοχική θέση της Allwyn.
Οι προνομιούχες μετοχές θα φέρουν σταθερό κουπόνι, υπολογισμένο βάσει της τιμής κλεισίματος της μετοχής του ΟΠΑΠ την προηγούμενη ημέρα της έκδοσης, χωρίς δικαίωμα σε κανονικό μέρισμα. Με βάση τα τελευταία δεδομένα, η απόδοση κουπονιού εκτιμάται περίπου στο 5%.
Μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής, η Allwyn θα ελέγχει περίπου το 85% του συνολικού μετοχικού κεφαλαίου, ενώ οι υφιστάμενοι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα διατηρήσουν 172,9 εκατ. μετοχές, αντιστοιχώντας σε 21,5% του συνολικού κεφαλαίου. Η νέα μετοχική δομή αντικατοπτρίζει σαφή μεταβολή ελέγχου, καθιστώντας την Allwyn κυρίαρχο μέτοχο, αλλά με σημαντική συμμετοχή και για τους παλαιούς επενδυτές.
Κύρια σημεία σύμφωνα με την Optima Bank
– Ο νέος όμιλος καθίσταται δεύτερη μεγαλύτερη εισηγμένη εταιρεία παγκοσμίως τον κλάδο, με κεφαλαιοποίηση περίπου 16 δισ. ευρώ.
– Διαθέτει πλέον την κρίσιμη μάζα για περαιτέρω ανάπτυξη στις υφιστάμενες αγορές και επέκταση σε νέες, πέραν της Ελλάδας και της Κύπρου όπου δραστηριοποιούνταν ο ΟΠΑΠ.
– Η νέα εταιρεία είναι πιο διαφοροποιημένη και εξωστρεφής, με μικρότερη εξάρτηση από μονοπωλιακές παραχωρήσεις, όπως η επίγεια άδεια του ΟΠΑΠ που λήγει το 2030.
– Το free float του ΟΠΑΠ θα υποστεί σημαντική μείωση (περίπου 55%) μετά τη συγχώνευση.
– Οι υφιστάμενοι μέτοχοι αναμένεται να λάβουν χαμηλότερα μερίσματα (1,00–1,30 ευρώ) βραχυπρόθεσμα, λόγω διεύρυνσης της μετοχικής βάσης και εφάπαξ εξόδων.
Αν και οι αποδόσεις μερισμάτων θα είναι πιο ήπιες στο άμεσο μέλλον, το γεγονός αντισταθμίζεται από προοπτικές ισχυρής ανάπτυξης, με τον όμιλο να εκτιμάται ότι μπορεί να αυξάνεται με διψήφιο ρυθμό, έναντι χαμηλών μονοψήφιων ρυθμών του ΟΠΑΠ.
– Πιθανή διπλή εισαγωγή σε διεθνές χρηματιστήριο (ιδίως στις ΗΠΑ) θα μπορούσε να ξεκλειδώσει πρόσθετη αξία για τους μετόχους.
Οικονομικά μεγέθη της νέας εταιρείας
Η ενοποιημένη Allwyn αναμένεται να εμφανίζει EBITDA 1,9 δισ. (έναντι 850 εκατ. του ΟΠΑΠ), καθαρά κέρδη 950 εκατ., κεφαλαιοποίηση άνω των 16 δισ. και επιχειρηματική αξία 21,15 δισ., εκ των οποίων περίπου 5,13 δισ. είναι δανεισμός, κυρίως από πλευράς Allwyn. Ο δείκτης μετατροπής ταμειακών ροών εκτιμάται στο 90%, ενώ τα μερίσματα αναμένεται να υπερβαίνουν το €1 ανά μετοχή.
Η αποτίμηση της Allwyn υπολογίστηκε στα 9 δισ., με πολλαπλασιαστή EV/EBITDA 12,4x και P/E 19,0x, δηλαδή με premium 30–40% έναντι του ΟΠΑΠ, αντανακλώντας τις ανώτερες αναπτυξιακές προοπτικές του διεθνούς χαρτοφυλακίου της.
Εκτίμηση Optima Bank
Κατά την Optima Bank, η συναλλαγή “μεταμορφώνει” τον ΟΠΑΠ (ή Allwyn μετά την επωνυμία) από μετοχή αξίας με έμφαση στα μερίσματα, σε συνδυασμό αξίας και ανάπτυξης.
Ο νέος όμιλος αποκτά διευρυμένο και διαφοροποιημένο επιχειρηματικό προφίλ, λιγότερο εξαρτημένο από μία αγορά, και αναδεικνύεται σε παγκόσμιο ηγέτη στους τομείς του επίγειου και διαδικτυακού gaming και στοιχηματισμού.
