Εποικοδομητική είναι η στάση της Morgan Stanley για τις μετοχές έως το τέλος του 2026, καθώς οι ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη εξακολουθούν να στηρίζουν την αγορά, παρά τους κινδύνους που παραμένουν στο προσκήνιο.
Όπως επισημαίνει ο Andrew Slimmon, επικεφαλής της ομάδας Applied Equity Advisors της Morgan Stanley Investment Management, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη του 2027 έχουν ενισχυθεί σημαντικά. Αλλά μια αλλαγή στάσης της Federal Reserve προς υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσε να ανατρέψει τη σημερινή εικόνα.
Σύμφωνα με τον Slimmon, η τρέχουσα συμπεριφορά της χρηματιστηριακής αγοράς δείχνει σε μεγάλο βαθμό «λογική», γεγονός που αφήνει περιθώρια για συνέχιση των ισχυρών αποδόσεων κατά το δεύτερο εξάμηνο του έτους.
Η θετική εκτίμηση της Morgan Stanley στηρίζεται σε τρεις βασικούς παράγοντες. Στις ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη του 2027, στη δύναμη που εμφανίζουν ορισμένοι κλάδοι και δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις αποτιμήσεις και στη βελτίωση της δυναμικής των κερδών εκτός ΗΠΑ.
Στο επίκεντρο τα κέρδη του 2027
Όπως επισημαίνει ο Slimmon, οι αγορές μετοχών είναι προσανατολισμένες στο μέλλον και ως εκ τούτου οι επενδυτές ενδιαφέρονται περισσότερο για τις μελλοντικές επιδόσεις των επιχειρήσεων παρά για τα ήδη καταγεγραμμένα αποτελέσματα.
Στο επίκεντρο βρίσκεται πλέον το 2027, με τις εκτιμήσεις για την κερδοφορία των αμερικανικών επιχειρήσεων να αναθεωρούνται σταθερά προς τα πάνω. Σύμφωνα με στοιχεία της FactSet, η μέση εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 το 2027 έχει αυξηθεί από περίπου 357 δολάρια στην αρχή του έτους στα 406 δολάρια πιο πρόσφατα.
Η ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων δεν αποτελεί, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, συγκυριακό φαινόμενο. Από τις αρχές του 2025, η Wall Street έχει αναγκαστεί να αυξάνει τις προβλέψεις της για τα κέρδη των εταιρειών του S&P 500, καθώς τα εταιρικά αποτελέσματα εξακολουθούν να ξεπερνούν τις αρχικές προσδοκίες.
Εφόσον η εκτίμηση των 406 δολαρίων για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 αυξηθεί περαιτέρω έως το τέλος του έτους και εφαρμοστεί ένας εύλογος δείκτης τιμής προς κέρδη (P/E) της τάξης του 20, ο αμερικανικός δείκτης θα μπορούσε να διαθέτει ακόμη σημαντικά περιθώρια ανόδου στο υπόλοιπο του 2026.
Υπό αυτό το πρίσμα, η άνοδος περίπου 14% του S&P 500 από τις αρχές του έτους δεν μοιάζει να στηρίζεται αποκλειστικά σε επενδυτική αισιοδοξία, αλλά έχει θεμελιώδη βάση.
Ο κίνδυνος της Fed
Η Morgan Stanley, πάντως, δεν παραβλέπει τους κινδύνους. Όπως σημειώνει ο Slimmon, η πορεία των αγορών προς υψηλότερες αποτιμήσεις δεν αναμένεται να είναι γραμμική.
Ο σημαντικότερος κίνδυνος αφορά τη νομισματική πολιτική της Federal Reserve. Ιστορικά, οι αγορές μετοχών δυσκολεύονται όταν η Fed αυξάνει τα επιτόκια. Αν και μια νέα αύξηση δεν αποτελεί το βασικό σενάριο της Morgan Stanley, μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να ανατρέψει την εικόνα που σήμερα θεωρείται «λογική».
Παράλληλα, η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επισημαίνει ότι οι αγορές δεν προεξοφλούν πάντα άμεσα τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών. Αυτό έχει γίνει εμφανές και φέτος, καθώς σε αρκετές περιπτώσεις η βελτίωση των εταιρικών κερδών δεν έχει μεταφραστεί αντίστοιχα στις τιμές των μετοχών.
Για τη Morgan Stanley, ωστόσο, αυτή η απόκλιση μεταξύ θεμελιωδών μεγεθών και χρηματιστηριακών αποτιμήσεων μπορεί να δημιουργήσει επενδυτικές ευκαιρίες.
Τεχνολογία και τράπεζες
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελούν οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, όπου η αγορά έχει επικεντρωθεί περισσότερο στους κινδύνους που συνδέονται με τις επενδύσεις στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης παρά στα ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη.
Ο Slimmon θεωρεί πρόωρη την υποχώρηση της αισιοδοξίας απέναντι στους λεγόμενους hyperscalers, δηλαδή τους τεχνολογικούς κολοσσούς που επενδύουν μαζικά σε υποδομές και τεχνητή νοημοσύνη.
Οι hyperscalers, μαζί με τις μεγάλες εμπορικές τράπεζες, συγκαταλέγονται στους κλάδους που έχουν εμφανίσει ισχυρή αύξηση κερδών και θετικές αναθεωρήσεις των προβλέψεων, χωρίς όμως η άνοδος των μετοχών τους να έχει ακολουθήσει στον ίδιο βαθμό.
Η Morgan Stanley βλέπει σε αυτή την απόσταση μεταξύ κερδοφορίας και χρηματιστηριακής επίδοσης μια πιθανή ευκαιρία για τους επενδυτές.
Περισσότερες ευκαιρίες εκτός ΗΠΑ
Παράλληλα, η Morgan Stanley εκτιμά ότι οι επενδυτές θα πρέπει να διευρύνουν την οπτική τους πέρα από την αμερικανική αγορά.
Οι μετοχές των ανεπτυγμένων αγορών εκτός ΗΠΑ ξεπέρασαν σε απόδοση τις αμερικανικές μετοχές το 2025. Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, κάτι αντίστοιχο έχει συμβεί μόλις τρεις ακόμη φορές μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση, το 2012, το 2017 και το 2022.
Η εκτίμηση της Morgan Stanley δεν είναι ότι οι επενδυτές θα πρέπει να εγκαταλείψουν τις αμερικανικές μετοχές. Αντίθετα, θεωρεί ότι ένα πιο ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο, με έκθεση σε αμερικανικές, ευρωπαϊκές και ασιατικές μετοχές, θα μπορούσε να υπεραποδώσει έναντι μιας στρατηγικής που επικεντρώνεται αποκλειστικά στις ΗΠΑ.
Και εδώ, καταλυτικό ρόλο διαδραματίζουν οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη. Η Morgan Stanley εντοπίζει ευκαιρίες σε αγορές όπως η Ευρώπη και ειδικότερα στις τραπεζικές μετοχές, όπου οι χρηματιστηριακές τιμές έχουν μείνει πίσω σε σχέση με την αύξηση των κερδών ανά μετοχή. Αυτό έχει οδηγήσει σε χαμηλότερους δείκτες P/E και, κατά την άποψη της τράπεζας, ενδεχομένως σε πιο ελκυστικά σημεία εισόδου.
Η εικόνα μέχρι το τέλος του 2026
Το βασικό συμπέρασμα της Morgan Stanley είναι ότι το τρέχον ράλι των μετοχών στηρίζεται σε σημαντικό βαθμό στη βελτίωση των προσδοκιών για την εταιρική κερδοφορία και όχι αποκλειστικά σε κερδοσκοπικό ενθουσιασμό.
Παρά τους κινδύνους, με κυριότερο μια ενδεχόμενη αλλαγή της πολιτικής της Fed, ο συνδυασμός των αυξημένων εκτιμήσεων για τα κέρδη, των ευκαιριών σε κλάδους που δεν έχουν ακόμη αποτιμηθεί πλήρως και της μεγαλύτερης γεωγραφικής διαφοροποίησης διατηρεί, σύμφωνα με τον Slimmon, μια θετική προοπτική για τις μετοχές έως το τέλος του 2026.
Για τους επενδυτές, το μήνυμα δεν είναι να εγκαταλείψουν τις αμερικανικές μετοχές, αλλά να διευρύνουν την έκθεσή τους σε εταιρείες και αγορές όπου η δυναμική των κερδών ενδέχεται να μην έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στις αποτιμήσεις.
