Γαλλία: Εξελίσσεται στο «απόλυτο σύμβολο» των προβλημάτων δημοσίου χρέους

Τα υψηλά της χρηματοπιστωτική κρίσης του 2008 πλησίασε το κόστος δανεισμού στη Γαλλία δημιουργώντας έντονη ανησυχία στους επενδυτές ομολόγων εν μέσω επιδείνωσης των δημόσιων οικονομικών της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της ΕΕ και του πολιτικού αδιεξόδου.

Τα τελευταία χρόνια έχουν χαρακτηριστεί από πολιτική αστάθεια και αυξανόμενη δημοσιονομική πίεση. Έχει παραβιάσει επανειλημμένα τους κανόνες της Ευρωπαϊκής Επιτροπής σχετικά το έλλειμμα και το χρέος ενώ διαδοχικοί πρωθυπουργοί έχουν εκδιωχθεί μετά από αποτυχημένες προσπάθειες μεταρρύθμισης, περικοπών δαπανών και αυξήσεων φόρων για να τεθεί η κατάσταση υπό έλεγχο.

Σύμφωνα με τις προβλέψεις του ΔΝΤ το ακαθάριστο δημόσιο χρέος της Γαλλίας θα φθάσει περίπου στο 118,5% του ΑΕΠ το 2026 και θα ξεπεράσει το 120% το 2027, παραμένοντας πάνω από αυτό το επίπεδο έως το 2030.

Οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν δραματικά τον τελευταίο χρόνο με το πόλεμο των ΗΠΑ -Ιράν να επιβαρύνει το κόστος δανεισμού παγκοσμίως και να οδηγεί τη Γαλλία στις κορυφαίες θέσεις των χωρών της G7 με το ακριβότερο δανεισμό.

Οι αποδόσεις των γαλλικών 10ετών κρατικών ομολόγων έφτασαν στο υψηλότερο επίπεδό τους από το 2008, πάνω από 4,13%, την περασμένη εβδομάδα και παρέμειναν σχεδόν στο 4,1% την Παρασκευή.

Η Γαλλία αναμένεται να υποβάλει τα σχέδια προϋπολογισμού του 2027 στο κοινοβούλιο μέχρι τις αρχές Οκτωβρίου. Ο περσινός προϋπολογισμός οδήγησε σε αδιέξοδο που οδήγησε τον πρωθυπουργό Σεμπαστιάν Λεκόρνου να περάσει το νομοσχέδιο από το κοινοβούλιο μετά από μήνες καθυστερήσεων.

Μια άλλη πηγή αβεβαιότητας που επηρεάζει τα γαλλικά ομόλογα είναι οι προεδρικές εκλογές του 2027, όπου η ακροδεξιά υποψήφια Μαρίν Λεπέν είναι επί του παρόντος το φαβορί για να διαδεχθεί τον Εμανουέλ Μακρόν.

Η Γαλλία «ξεχωρίζει»

Ο Τζον Στόπφορντ, επικεφαλής εσόδων από πολλαπλά περιουσιακά στοιχεία στην Ninety One, μιλώντας στο CNBC εξήγησε ότι τα αυξανόμενα ελλείμματα και η επιβράδυνση της ανάπτυξης έχουν γίνει παγκόσμιο πρόβλημα μετά την πανδημία Covid-19, τους πολέμους και τις διαδοχικές ενεργειακές κρίσεις, αλλά η Γαλλία «ξεχωρίζει».

«Δεν είναι μόνο ένα γαλλικό πρόβλημα, αλλά θα μπορούσε κανείς να ισχυριστεί ότι από πολλές απόψεις η Γαλλία είναι ένα από τα πό » είπε. «Οπότε δεν νομίζω ότι είναι μοναδικό για τη Γαλλία [αλλά] τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας πηγαίνουν προς τη λάθος κατεύθυνση».

Υπάρχει μια ευρύτερη πρόκληση, είπε, για τις ανεπτυγμένες κυβερνήσεις να βρουν έναν τρόπο να εξισορροπήσουν τα βιβλία τους και να φέρουν το χρέος σε μια πιο βιώσιμη πορεία. Η αποτυχία να το κάνουν αυτό είναι πιθανό να οδηγήσει σε μια «εξέγερση στην αγορά ομολόγων» κάποια στιγμή, πρόσθεσε ο Στόπφορντ.

«Μπορώ να καταλάβω γιατί οι άνθρωποι ανησυχούν για τη Γαλλία. Δεν είναι προφανές πώς αυτό θα καταλήξει με καλό τρόπο».

Η μεγάλη αβεβαιότητα που κρέμεται πάνω από την αγορά ομολόγων είναι οι προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους, σημείωσε.

Κατά τη διάρκεια του πρόσφατου debate υποψηφίων, η Λεπέν υποστήριξε ότι η κυβέρνηση «πρέπει να μειώσει δραστικά τις δαπάνες της», προσθέτοντας ότι είναι «εξαιρετικά ανήσυχη» για την πορεία των επιπέδων χρέους του Παρισιού.

Αλλά ο Στόπφορντ εξήγησε ότι η αγορά ήταν επιφυλακτική σχετικά με το αν η Λεπέν είχε μεγάλη όρεξη να θέσει τα δημόσια οικονομικά σε μια πιο βιώσιμη βάση.

«Προφανώς μπορούμε να έχουμε μια αλλαγή καθεστώτος ή πολιτικών προτεραιοτήτων μετά τον Μάιο του επόμενου έτους, αλλά ο κόσμος αμφιβάλλει ότι υπάρχει μεγάλη όρεξη για ουσιαστική δημοσιονομική εξυγίανση», είπε. «Οπότε ναι, νομίζω ότι μπορεί να οδεύουμε προς μια κρίση. Απλώς δεν είμαι σίγουρος ότι είναι σήμερα».

Τα γαλλικά ομόλογα πιο φθηνά από τα ιταλικά

Η April LaRusse, επικεφαλής ειδικών επενδύσεων στην Insight Investment, εκτιμά ότι παρά τους ολοένα και πιο ζοφερούς τίτλους που σχετίζονται με τη γαλλική οικονομία, υπάρχουν «εκπληκτικά λίγα σημάδια ότι η Γαλλία προετοιμάζεται για το είδος της δημοσιονομικής προσαρμογής που φαίνεται να απαιτεί η δυναμική του χρέους της».

«Οι προσδοκίες ανάπτυξης αναθεωρούνται προς τα κάτω, το χρέος αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται και οι αποδόσεις των ομολόγων βρίσκονται τώρα σε επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί από την οικονομική κρίση», είπε. «Ωστόσο, η ουσιαστική συγκράτηση των δαπανών παραμένει πολιτικά δύσκολη. Με τη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού συστήματος ουσιαστικά να έχει ανασταλεί μέχρι μετά τις εκλογές του 2027 και το κοινοβούλιο βαθιά κατακερματισμένο, η κυβέρνηση φαίνεται να επικεντρώνεται στη διατήρηση της πολιτικής σταθερότητας παρά στην αντιμετώπιση του υποκείμενου δημοσιονομικού προβλήματος».

Το ερώτημα για τους επενδυτές τώρα, είπε, είναι εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να επιστρατεύσουν την πολιτική βούληση για να θέσουν τα δημόσια οικονομικά σε μια πιο βιώσιμη πορεία πριν ενταθούν οι πιέσεις της αγοράς.

«Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται ήδη φθηνότερα από τα ιταλικά ισοδύναμά τους, κάτι που θα ήταν αδιανόητο πριν από λίγο καιρό – αλλά θα μπορούσαν να γίνουν ακόμη φθηνότερα σε ένα αρνητικό σενάριο», είπε.