Τη θετική στάση απέναντι στις διεθνείς μετοχές έως το τέλος του έτους επαναλαμβάνει η JP Morgan, εκτιμώντας ότι η ισχυρή δυναμική της οικονομικής δραστηριότητας και η βελτίωση των εταιρικών κερδών θα συνεχίσουν να λειτουργούν ως καταλύτες για τις αγορές.
Οι παγκόσμιες μετοχές καταγράφουν ήδη κέρδη περίπου 15% από τις αρχές του 2026 σε όρους συνολικής απόδοσης σε δολάρια, ενώ οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή έχουν πλέον περάσει σε θετικό έδαφος σε όλες τις μεγάλες περιοχές. Η εικόνα αυτή ενισχύεται από την ανάκαμψη των PMI, με ιδιαίτερα θετική τη δυναμική στην Ευρωζώνη, όπου οι δείκτες βελτιώνονται για τρίτο συνεχόμενο μήνα.
Η JP Morgan, επίσης, επαναλαμβάνει την άποψη ότι οι διορθώσεις στις μετοχές που προκαλούνται από την ένταση της σύγκρουσης με το Ιράν θα πρέπει να αντιμετωπίζονται ως ευκαιρίες για αγορές και όχι ως αφετηρία μιας διαρκούς απομόχλευσης. Αν και δεν αποκλείει νέες εξάρσεις της γεωπολιτικής έντασης, θεωρεί ότι η επίδρασή τους στο πετρέλαιο μπορεί να περιοριστεί, ενώ η προσφορά ενέργειας αναμένεται να παραμείνει διαρθρωτικά υψηλότερη.
Το πρόβλημα των ομολόγων
Η JP Morgan δεν θεωρεί ότι η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων αποτελεί ανυπέρβλητο εμπόδιο για τις μετοχές. Όπως επισημαίνει, σημαντικό μέρος της ανόδου των αποδόσεων αντανακλά την ισχυρότερη οικονομική δραστηριότητα, ενώ τα risk premia έχουν σε μεγάλο βαθμό επιστρέψει σε πιο φυσιολογικά επίπεδα.
Παράλληλα, δεν διακρίνει κίνδυνο αποσύνδεσης των πληθωριστικών προσδοκιών από τον στόχο των κεντρικών τραπεζών, καθώς η αύξηση των μισθών παραμένει ήπια και η εικόνα στις αγορές εργασίας είναι μικτή. Αυτό αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο οι κεντρικές τράπεζες να προχωρήσουν σε λιγότερο αυστηρή νομισματική πολιτική από αυτή που σήμερα προεξοφλεί η αγορά.
Η Ελλάδα παραμένει φθηνότερη από την Ευρώπη
Αν και στην ανάλυσή της η JP Morgan δεν κάνει αναφορά στην Ελλάδα, στο σχετικό πίνακα των αποτιμήσεων που παραθέτει, αποτυπώνεται το ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών σε σχέση με την Ευρωζώνη, παρά την ισχυρή άνοδο του Χρηματιστηρίου της Αθήνας.
Η ελληνική αγορά έχει ήδη καταγράψει άνοδο 27% από τις αρχές του 2026, ενώ η επίδοση για το σύνολο του 2025 ανέρχεται στο 54%. Παρά το ισχυρό αυτό ράλι, η Ελλάδα εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount έναντι της Ευρωζώνης σε όρους forward P/E.
Η JP Morgan διατηρεί παράλληλα θετική εικόνα για την ελληνική οικονομία. Οι προβλέψεις για την αύξηση του ΑΕΠ διαμορφώνονται στο 2,1% το 2025, 1,9% το 2026 και 1,8% το 2027.
Στις 11,4 φορές τα κέρδη η Ελλάδα
Σύμφωνα με τον πίνακα της JP Morgan, ο ελληνικός δείκτης forward P/E διαμορφώνεται στις 11,4 φορές, έναντι 15,1 φορές για την Ευρωζώνη και 15,1 φορές για την ευρύτερη Ευρώπη.
Μάλιστα, η τρέχουσα αποτίμηση της Ελλάδας βρίσκεται 9% χαμηλότερα από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο της, ο οποίος διαμορφώνεται στις 12,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη.
Ακόμη πιο σημαντικό είναι το discount έναντι της Ευρωζώνης, καθώς η Ελλάδα διαπραγματεύεται με 16% χαμηλότερο P/E σε σχέση με την EMU.
Premium στο P/B, αλλά discount έναντι της Ευρωζώνης
Η εικόνα είναι διαφορετική σε όρους Price to Book Value (P/B). Το P/B της Ελλάδας βρίσκεται στις 1,7 φορές, έναντι 1,4 φορές του μακροπρόθεσμου μέσου όρου της, γεγονός που σημαίνει ότι η αγορά διαπραγματεύεται με premium 23% έναντι της ιστορικής της αποτίμησης.
Ωστόσο, και εδώ η Ελλάδα εμφανίζει discount έναντι της Ευρωζώνης. Το P/B της EMU ανέρχεται στις 2,3 φορές, με αποτέλεσμα η ελληνική αγορά να διαπραγματεύεται περίπου 7% χαμηλότερα.
Στο 13% η αύξηση EPS το 2026
Το ακόμη πιο ενδιαφέρον στοιχείο για την Ελλάδα αφορά τις προοπτικές της κερδοφορίας.
Η JP Morgan εκτιμά ότι η αύξηση των EPS για τις ελληνικές εταιρείες θα διαμορφωθεί στο 13% το 2026, στο 14% το 2027 και στο 11% το 2028.
Πρόκειται για ιδιαίτερα ισχυρούς ρυθμούς αύξησης κερδών, οι οποίοι μπορούν να λειτουργήσουν ως αντίβαρο στις υψηλότερες αποτιμήσεις που έχουν δημιουργήσει τα τελευταία χρόνια η αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας και η ισχυρή πορεία του Χρηματιστηρίου.
Στην Ευρωζώνη, αντίστοιχα, η JP Morgan βλέπει αύξηση EPS 22% το 2026, 12% το 2027 και 12% το 2028, ενώ για την Ευρώπη συνολικά οι εκτιμήσεις είναι 19%, 10% και 11% αντίστοιχα.
Επίσης, η ελληνική αγορά εμφανίζει dividend yield 3%, έναντι 2,7% του μακροπρόθεσμου μέσου όρου της. Η απόδοση αυτή βρίσκεται κοντά στον μέσο όρο της Ευρωζώνης, ο οποίος διαμορφώνεται στο 2,7%.
