Ενώ το 2023 σημειώθηκαν σημαντικές αυξήσεις επιτοκίων, το 2024 φαίνεται ότι θα είναι έτος μειώσεων επιτοκίων. Και οι αγορές προεξοφλούν 150 μονάδες βάσης μειώσεις επιτοκίων τόσο για την ΕΚΤ όσο και για τη Fed, γεγονός που θεωρείται αξιοσημείωτο για την Societe Generale.
Κατά τους αναλυτές της γαλλικής τράπεζας, διακυβεύονται πολλά, με τους κύκλους μείωσης επιτοκίων να στοχεύουν να παρέχουν μια ήπια προσγείωση στην οικονομική δραστηριότητα και να βοηθήσουν τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου να αποδίδουν καλύτερα από ό,τι συνήθως συνέβαινε στο τέλος των κύκλων σύσφιξης. Τελικά, ο κύκλος θα επικρατήσει. Αν και μπορεί να είναι με μεγαλύτερες καθυστερήσεις μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής, οι οικονομίες θα πρέπει τελικά να ρίξουν ρυθμούς και οι ισχυρές αγορές εργασίας (τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη) να παρουσιάσουν σημάδια κόπωσης, σύμφωνα με τη Societe Generale.
Societe Generale: Μικρή ακόμη η δημοσιονομική πίεση της Ελλάδας
Ερωτηματικό η ταχύτητα
Η ταχύτητα των μειώσεων επιτοκίων που τιμολογείται αυτή την στιγμή από την αγορά είναι αινιγματική, κατά την Societe Generale. Στην αρχή του έτους, μια πρώτη μείωση των επιτοκίων της Fed μέχρι τον Μάρτιο ήταν σχεδόν πλήρως τιμολογημένη και με πιθανότητα 60% για την ΕΚΤ. Αυτό μειώθηκε πρόσφατα κάπως, αλλά οι αγορές εξακολουθούν να τιμολογούν μία έως δύο μειώσεις επιτοκίων έως τον Μάιο για τη Fed και περισσότερες από δύο μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ έως τη συνεδρίαση του Ιουνίου.
Ο πήχης είναι αρκετά ψηλός για τόσο γρήγορη μείωση, ακόμα κι αν είναι δυνατό. Ενώ την ακριβή χρονική στιγμή είναι ίσως δύσκολο να την μαντέψει κανείς, για την Societe Generale η πιο ενδιαφέρουσα παρατήρηση, ωστόσο, αφορά τη σχετική τιμολόγηση για το 2024 και μετά. Οι αγορές τιμολογούν το ίδιο ποσό μειώσεις επιτοκίων της Fed και της ΕΚΤ το 2024 – περίπου 140 μονάδες βάσης. Συνολικά, τιμολογούν σε γενικές γραμμές παρόμοιους κύκλους μείωσης επιτοκίων, 215 μ.β. από τη Fed και 200 μ.β. από την ΕΚΤ, έως τα τέλη του 2025.
Αυτό είναι αδικαιολόγητο, κατά την άποψη της Societe Generale, για τους ακόλουθους λόγους:
1) Η Fed είναι πιο πιθανό να προχωρήσει σε προληπτικές μειώσεις επιτοκίων, ενώ η ΕΚΤ είναι πιθανό να είναι πιο επεμβατική, καθώς έχει περιορισμένη ευελιξία. Το εύρος των κινήσεων σε προηγούμενους κύκλους νομισματικής πολιτικής είναι σαφώς μεγαλύτερο για τη Fed από την ΕΚΤ. Ενώ η ΕΚΤ έχει μια λιγότερο άκαμπτη προσέγγιση για τον στόχο της για τον πληθωρισμό από ό,τι στο παρελθόν, το ίδιο κάνει και η Fed.
Ένα άλλο επιχείρημα για προληπτικές μειώσεις επιτοκίων θα μπορούσε να είναι η επιθυμία της Fed να κάνει μειώσεις πριν από τις αμερικανικές εκλογές τον Νοέμβριο για να αποσυνδεθεί από τυχόν πιέσεις από την τρέχουσα ή τη μελλοντική κυβέρνηση. Αυτό θα μπορούσε να ανατρέψει τον υπόλοιπο σχεδιασμό προς μια πρώιμη έναρξη των μειώσεων των επιτοκίων από το FOMC.
2) Η νομισματική πολιτική είναι πιο αυστηρή στις ΗΠΑ, όπου ο κύκλος προηγείτο πάντα. Ο πληθωρισμός κορυφώθηκε πολύ αργότερα στην Ευρώπη από ό,τι στις ΗΠΑ, με την Societe Generale να μην βλέπει κάποιο λόγο να αναμένουμε μικρότερες καθυστερήσεις στη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής στην ευρωζώνη. Η ΕΚΤ μόλις αύξησε το ποσό της ποσοτικής σύσφιξης (QT) της τον Δεκέμβριο, όταν ορισμένα μέλη του FOMC συζητούσαν ήδη την ανάγκη μείωσης του (QT).
3) Ο πληθωρισμός επιβαρύνει την ΕΚΤ. Ενώ οι αγορές έχουν επικεντρωθεί σε πιο αδύναμες ανακοινώσεις δεδομένων στην Ευρώπη από τις ΗΠΑ, το κλειδί για την ΕΚΤ θα είναι η ταχύτητα της άμβλυνσης στην αγορά εργασίας. Στην τελευταία συνεδρίαση της ΕΚΤ, η Πρόεδρος Christine Lagarde αναφέρθηκε στο γεγονός ότι η πτώση του εγχώριου πληθωρισμού δεν ήταν αρκετά ισχυρή μέχρι στιγμής.
Κρίνοντας από τις πρόσφατες αλλαγές στις προβλέψεις του προσωπικού της ΕΚΤ, αρκετά μέλη του διοικητικού συμβουλίου θα απασχοληθούν με την αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος και των μισθών και θα θέλουν να δουν μια σαφή άμβλυνση των υποκείμενων μέτρων για τον πληθωρισμό που παρακολουθεί στενά.
Η εκτίμηση
Ως εκ τούτου, η Societe Generale εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα είναι λιγότερο επιρρεπής να πατήσει το κουμπί μείωσης επιτοκίων σε σχέση με τη Fed. Αυτό δεν σημαίνει ότι η ΕΚΤ δεν θα αισθανθεί την πίεση εάν και όταν η Fed αρχίσει τις μειώσεις.
Αλλά μόλις ξεκινήσει αυτή η διαδικασία, η Fed πιθανότατα θα μειώσει τα επιτόκια με πολύ ταχύτερο ρυθμό από την ΕΚΤ. Οι αναλυτές της Societe Generale μάλιστα βλέπουν τη Fed να πραγματοποιεί μειώσεις επιτοκίων 275 μ.β. συνολικά στον κύκλο έναντι 200 μ.β. για την ΕΚΤ.
Latest News
Οι πολλές ταχύτητες του ΧΑ - Τι δείχνει η έξοδος της EpsilonNet από το ταμπλό
Η «δεύτερη ανάγνωση» της απόφασης της EpsilonNet να εγκαταλείψει το ταμπλό
Πώς η επενδυτική βαθμίδα βοήθησε τα ελληνικά ομόλογα και τις μετοχές
Στο τέλος Μαρτίου 2024 η μέση απόδοση των 10ετών ελληνικών ομολόγων είχε υποχωρήσει στο 3,40% ενώ το φθινόπωρο του 2022 ξεπερνούσε το 5%
Τεχνολογική «ανάταση» στη Wall Street, διά χειρός Google
Παρά το γεγονός ότι ήταν μια δύσκολη εβδομάδα, οι δείκτες την έκλεισαν θετικά
Επισφράγισαν την θετική εβδομάδα οι ευρωαγορές
Θετική η εικόνα των δεικτών και σε επίπεδο εβδομάδας, με τον FTSE 100 να κερδίζει 3,1%, τον DAX να ενισχύεται κατά 2,4% και τον CAC 40 να κλείνει κατά 0,8% υψηλότερα
Πρόταση του ΔΣ της Trastor για τη διανομή μερίσματος €0,02/μετοχή
Η ημερομηνία αποκοπής του δικαιώματος συμμετοχής στο μέρισμα θα γίνει γνωστή μετά τη ΓΣ των Μετόχων της 17ης Μαϊου
Στον «πυρετό» των deals το ΧΑ – Έσπασε τις 1.450 μονάδες με καύσιμα από REDS και EpsilonNET
Με deal ξεκίνησε και τελείωσε η εβδομάδα η οποία επεφύλαξε μεγάλες συγκινήσεις στους επενδυτές
Στηρίζουν τη Wall Street οι Alphabet και Microsoft, προβληματισμός από PCE
Στο επίκεντρο σήμερα είναι οι μετοχές της Alphabet, οι οποίες σημειώνουν άλμα σχεδόν 12% μετά τα καλύτερα από τα αναμενόμενα κέρδη πρώτου τριμήνου
Μερίδιο 1 δισ. δολ. στην«πολιουρκούμενη» Anglo American, κατέχει το Elliot
Το χτίσιμο της θέσης στην Anglo American αποκτά βαρύτητα δεδομένης της προσέγγισης εξαγοράς από την BHP
Τροποποίηση όρων ομολογιακού δανείου της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Στην επαναληπτική Συνέλευση παρέστησαν, Ομολογιούχοι δανειστές που εκπροσωπούσαν συνολικά 183.438 ομολογίες, επί συνόλου 500.000 ομολογιών, ήτοι ποσοστό 36,70% του συνολικού ανεξόφλητου υπολοίπου του ΚΟΔ 2020
Σημάδια κόπωσης στο ΧΑ πλησίον αλλά κάτω από τις 1.450 μονάδες
Η αγορά σήμερα εξισορροπεί μετά τη χθεσινή διόρθωση και προσπαθεί να πιάσει και πάλι το μίτο της ανόδου από εκεί που τον άφησε στα μισά της συνεδρίασης της Τετάρτης