Euroxx: Διατηρεί την τιμή στόχο για τη ΔΕΗ στα 19,70 ευρώ

Τα βασικά σημεία του αναθεωρημένου επιχειρησιακού και οικονομικού πλάνου της ΔΕΗ σταχυολογεί η Euroxx, η οποία διατηρεί την τιμή στόχο για τη μετοχή στα 19,7 ευρώ, με σύσταση overweight.

Όπως υπενθυμίζει η Euroxx, η ΔΕΗ παρουσίασε στο Λονδίνο, στο πλαίσιο του Capital Markets Day, το αναθεωρημένο πλάνο για την περίοδο 2026-2028, επιβεβαιώνοντας τη στρατηγική της μετάβασης σε ένα παραγωγικό μοντέλο με αιχμή τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και τον ψηφιακό μετασχηματισμό. Όπως επισημαίνει η Euroxx, το νέο σχέδιο στηρίζεται σε ένα εκτεταμένο επενδυτικό πρόγραμμα άνω των 10 δισ., το οποίο αναμένεται να ενισχύσει σημαντικά τα οικονομικά μεγέθη του ομίλου και να οδηγήσει σε προσαρμοσμένο EBITDA 2,9 δισ. το 2028, με σαφώς ενισχυμένη μερισματική πολιτική.

Κεντρικός άξονας της στρατηγικής είναι η αύξηση της εγκατεστημένης ισχύος του ομίλου στα 16,6 GW έως το 2028, από 12,4 GW το 2025, με τις ΑΠΕ να αποτελούν το 77% της συνολικής παραγωγικής βάσης. Η ΔΕΗ αναμένεται να προσθέσει 5,5 GW νέας πράσινης ισχύος και παράλληλα να αποσύρει 1,4 GW λιγνιτικών και πετρελαϊκών μονάδων, ολοκληρώνοντας την πλήρη απολιγνιτοποίηση έως το 2026. Η κατεύθυνση αυτή συνεπάγεται συνολική μείωση εκπομπών CO₂ κατά 85% σε σχέση με το 2019.

Το χαρτοφυλάκιο των ΑΠΕ θα αποτελείται κατά 46% από φωτοβολταϊκά, 26% από υδροηλεκτρικά, 17% από αιολικά και 12% από μονάδες αποθήκευσης ενέργειας, με γεωγραφική έκθεση 61% στην Ελλάδα, 27% στη Ρουμανία και 12% σε άλλες χώρες της περιοχής. Η αποθήκευση αποτελεί στρατηγικό πυλώνα της ανάπτυξης, με στόχο τη δημιουργία 1,21 GW έργων έως το 2028, σημαντικά αυξημένων από τα μόλις 9 MW σήμερα.

Παράλληλα, η ΔΕΗ προχωρά σε εκσυγχρονισμό των θερμικών μονάδων, στοχεύοντας σε βελτίωση της αποδοτικότητας και αντικατάσταση παλαιών εγκαταστάσεων. Η Πτολεμαΐδα V θα τερματίσει τη λειτουργία της το 2026, οπότε και θα ξεκινήσει η μετατροπή της σε μονάδα OCGT 295 MW. Επιπλέον, σε εξέλιξη βρίσκεται η κατασκευή της νέας μονάδας CCGT 840 MW στην Αλεξανδρούπολη, ενώ εξετάζεται και ένα νέο έργο 820 MW στη Βουλγαρία με ορίζοντα το 2030.

Στο κομμάτι της διανομής, το μοντέλο RAB αποδίδει απόδοση 6,8%-7% για την περίοδο 2025-2028, με το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων να κατευθύνεται στην ενίσχυση των δικτύων και την εγκατάσταση «έξυπνων» μετρητών.

Οικονομικά μεγέθη

Αναφορικά με τα οικονομικά μεγέθη, η ΔΕΗ στοχεύει σε προσαρμοσμένο EBITDA 2,4 δισ. το 2026 και 2,9 δισ. το 2028, με καθαρά κέρδη 700 εκατ. και 900 εκατ. αντίστοιχα. Το επενδυτικό πρόγραμμα των 10,1 δισ. για την τριετία 2026-2028 κατανέμεται σε ΑΠΕ και ευέλικτη παραγωγή (58%), δίκτυα (27%), προμήθεια/ηλεκτροκίνηση (7%), τηλεπικοινωνίες (4%) και ψηφιακό μετασχηματισμό (3%), με αναμενόμενες αποδόσεις (unlevered IRR) μεταξύ 7% και 14%, ανάλογα με το τμήμα δραστηριότητας.

Η διοίκηση ξεκαθάρισε ότι το επενδυτικό σχέδιο θα χρηματοδοτηθεί χωρίς αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, διαψεύδοντας άμεσα τις σχετικές φήμες. Η χρηματοδότηση θα προέλθει από 7 δισ. λειτουργικών ταμειακών ροών και περίπου 3 δισ. νέου δανεισμού, εν μέρει μέσω χρηματοδοτήσεων RRF. Ο στόχος είναι ο λόγος καθαρού δανεισμού προς EBITDA να παραμείνει κάτω από 3,5x, ενώ οι εξαγορές θα εξετάζονται μόνο όταν προκύπτουν ελκυστικές ευκαιρίες.

Στο μέτωπο της μερισματικής πολιτικής, η διοίκηση θέτει στόχο διανομής 1,20 ευρώ ανά μετοχή το 2028, με σταδιακή αύξηση από 0,60 το 2025 σε 0,80 το 2026 και 1,00 το 2027. Εφόσον οι συνθήκες το επιτρέψουν, προτεραιότητα μπορεί να δοθεί και σε πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Στο περιθώριο της παρουσίασης, η διοίκηση σχολίασε ότι το αρνητικό κεφάλαιο κίνησης του 3ου τριμήνου 2025 οφείλεται σε εποχική επίδραση και αναμένεται να αντιστραφεί στο 4ο τρίμηνο. Επιπλέον, διευκρινίστηκε ότι μια αύξηση 10% στην τιμή του φυσικού αερίου επηρεάζει λιγότερο από 1% το EBITDA του 2026, ενώ στο κομμάτι των τηλεπικοινωνιών δεν εξετάζεται ανάπτυξη πέραν της ελληνικής αγοράς.

Τέλος, η ΔΕΗ παρακολουθεί τις εξελίξεις στο ρυθμιστικό πλαίσιο για την παραγωγή ενέργειας από απορρίμματα, καθώς πιθανώς να προκύψουν επενδυτικές ευκαιρίες.