Σύσταση buy (αγορά) και αύξηση της τιμής-στόχου στα 4,90 ευρώ από 4,25 ευρώ έδωσε η Jefferies για τη Eurobank, στη σημερινή της ανάλυση, υπογραμμίζοντας ότι ο όμιλος δεν μπορεί πλέον να αντιμετωπίζεται ως «καθαρό» ελληνικό τραπεζικό story, αλλά ως ένας περιφερειακός τραπεζικός όμιλος με δραστηριότητες σε τραπεζικές εργασίες, διαχείριση κεφαλαίων και ασφαλιστικές υπηρεσίες.
Σύμφωνα με την Jefferies, η Eurobank είναι η πιο γεωγραφικά διαφοροποιημένη ελληνική τράπεζα, καθώς περίπου το 50% των κερδών της προέρχεται από αγορές εκτός Ελλάδας
Με την τρέχουσα τιμή στα 4,05 ευρώ, η Jefferies βλέπει περιθώριο ανόδου 21%, επισημαίνοντας ότι, παρά τις ανώτερες επιδόσεις σε όρους αποδοτικότητας και ανάπτυξης, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με περίπου 15% discount έναντι του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Πλεονέκτημα η γεωγραφική διαφοροποίηση
Σύμφωνα με την Jefferies, η Eurobank είναι η πιο γεωγραφικά διαφοροποιημένη ελληνική τράπεζα, καθώς περίπου το 50% των κερδών της προέρχεται από αγορές εκτός Ελλάδας, κυρίως από την Κύπρο και τη Βουλγαρία. Αυτός είναι και ο λόγος που η επενδυτική τράπεζα τη χαρακτηρίζει ως regional banking group και όχι ως μια απλή ελληνική τράπεζα.
Στην Κύπρο, η Eurobank καταλαμβάνει την πρώτη ή δεύτερη θέση σε όλους τους βασικούς τομείς δραστηριότητάς της, ενώ στη Βουλγαρία είναι η τέταρτη μεγαλύτερη τράπεζα. Η Jefferies επισημαίνει ότι οι δραστηριότητες αυτές προσφέρουν ελκυστικούς ρυθμούς ανάπτυξης και υψηλή κερδοφορία, στοιχεία που συχνά υποτιμώνται από την αγορά.
Υψηλότερη ανάπτυξη και περιθώρια εκτός Ελλάδας
Η Jefferies σημειώνει ότι τόσο η Κύπρος όσο και η Βουλγαρία αναμένεται να εμφανίσουν υψηλότερους ρυθμούς αύξησης του ΑΕΠ σε σχέση με την Ελλάδα τα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, στη Βουλγαρία καταγράφεται ταχύτερη πιστωτική επέκταση σε σύγκριση με την ελληνική αγορά.
Στο πλαίσιο του επιχειρηματικού σχεδίου του ομίλου, η πιστωτική ανάπτυξη στη Νοτιοανατολική Ευρώπη εκτιμάται ότι θα κινηθεί πάνω από τα επίπεδα της Ελλάδας, ενώ οι δραστηριότητες αυτές ενισχύουν και το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (NIM) του ομίλου, το οποίο διαμορφώνεται υψηλότερα από των ελληνικών τραπεζών (με εξαίρεση την Εθνική Τράπεζα).
Διαφοροποίηση και σε επίπεδο προϊόντων
Πέρα από τη γεωγραφική διασπορά, η Eurobank διαθέτει και ισχυρή διαφοροποίηση εσόδων. Όπως επισημαίνει η Jefferies, εξαιρουμένης της Τράπεζας Πειραιώς, είναι η μόνη ελληνική τράπεζα με ολοκληρωμένη ασφαλιστική δραστηριότητα, τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Κύπρο.
Στον τομέα της διαχείρισης περιουσίας (wealth management), η Eurobank έχει παρουσία σε Ελλάδα, Κύπρο, Ηνωμένο Βασίλειο και Λουξεμβούργο, ενώ εξετάζει περαιτέρω επέκταση σε νέες αγορές της Νοτιοανατολικής Ευρώπης και της Ανατολικής Μεσογείου, καθώς και τη διάθεση ιδιόκτητων προϊόντων σε αυτές τις αγορές.
Υψηλότερη αποδοτικότητα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο
Σε σύγκριση με τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές τράπεζες που καλύπτει, η Jefferies επισημαίνει ότι η Eurobank εμφανίζει απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 17%, έναντι 15% του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.
Παρά την ανώτερη αποδοτικότητα, η μετοχή διαπραγματεύεται με discount 15% σε όρους P/E και 5% σε όρους P/TNAV (εκτίμηση 2027: 1,3x έναντι 1,4x του κλάδου). Παράλληλα, η Eurobank προσφέρει υψηλότερους ρυθμούς αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) και ενσώματης καθαρής θέσης (TNAV) για την περίοδο 2025-2027, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 10%.
Αύξηση τιμής-στόχου στα 4,90 ευρώ
Η Jefferies προχώρησε σε οριακές αλλαγές στις εκτιμήσεις της, αυξάνοντας ωστόσο την πρόβλεψη για τον δείκτη διανομής κερδών στο 60% για τα έτη 2026-2027, γεγονός που οδηγεί σε υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις. Υποθέτει, μάλιστα, κατανομή 60% σε μερίσματα και 40% σε επαναγορές ιδίων μετοχών.
Παράλληλα, μείωσε το κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) κατά 100 μονάδες βάσης, στο 11%, επίπεδο που παραμένει υψηλότερο από τον μέσο όρο του κλάδου, λαμβάνοντας υπόψη το όφελος από τη διαφοροποίηση των πηγών κερδοφορίας.
Ως αποτέλεσμα, η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 4,90 ευρώ, με τη σύσταση BUY να διατηρείται.
