Από τους πιο «καυτούς» κλάδους του φετινού ούτως ή άλλως εντυπωσιακού χρηματιστηριακά καλοκαιριού είναι αδιαμφισβήτητα αυτός των δύο μεγάλων ελληνικών ομίλων διύλισης, με την άνοδο να βρίσκει «καύσιμο» στην τεράστια βελτίωση των περιθωρίων διύλισης.
Η Beta Securities είχε χαρακτηρίσει τον Ιούλιο ως τον καλύτερο μήνα του 2026 για τη διύλιση, καθώς τα μεσογειακά benchmark margins κινήθηκαν σε υψηλά πολλών μηνών
Η HelleniQ Energy έφτασε αισίως σε νέο υψηλό 25ετίας στα 15 ευρώ, ενώ στο ίδιο ανοδικό κύμα κινείται και η Motor Oil, η οποία σημείωσε νέα ιστορικά υψηλά, στα 56,90 ευρώ, με τους επενδυτές να προεξοφλούν μια ιδιαίτερα ισχυρή περίοδο για τα διυλιστήρια, καθώς τα περιθώρια διύλισης έχουν εκτοξευθεί πάνω από τα 40 δολάρια, από σχεδόν τα 10 δολάρια στις αρχές του έτους, ενισχύοντας σημαντικά τις προσδοκίες για την κερδοφορία των δύο ομίλων.
Έκρηξη στα περιθώρια διύλισης
Η εικόνα που καταγράφεται όμως και στην ευρωπαϊκή αγορά διύλισης είναι ενδεικτική της έντασης της κίνησης.
Σύμφωνα με την UBS, το ευρωπαϊκό μικτό περιθώριο διύλισης εκτινάχθηκε εκ νέου, φτάνοντας σε νέο ιστορικό υψηλό στα 42,9 δολάρια το βαρέλι, αυξημένο κατά 8,5 δολάρια σε εβδομαδιαία βάση.
Τη μεγαλύτερη άνοδο κατέγραψε το περιθώριο του diesel, το οποίο ενισχύθηκε κατά 13,4 δολάρια στα 84,63 δολάρια το βαρέλι. Το περιθώριο της βενζίνης αυξήθηκε κατά 10,6 δολάρια, στα 41,9 δολάρια.
Ακόμη πιο αποκαλυπτική είναι η επίδοση του τρίτου τριμήνου μέχρι σήμερα. Το μέσο μικτό περιθώριο διαμορφώνεται στα 38,3 δολάρια το βαρέλι, έναντι εκτίμησης της UBS για 24,6 δολάρια.
Μάλιστα, σε πρόσφατο report της, η Beta Securities είχε χαρακτηρίσει τον Ιούλιο ως τον καλύτερο μήνα του 2026 για τη διύλιση, καθώς τα μεσογειακά benchmark margins κινήθηκαν σε υψηλά πολλών μηνών.
Για εταιρείες όπως η Motor Oil και η HelleniQ Energy, η εξέλιξη αυτή έχει άμεση αντανάκλαση στα λειτουργικά αποτελέσματα, καθώς τα περιθώρια διύλισης αποτελούν έναν από τους βασικότερους παράγοντες που καθορίζουν την κερδοφορία τους.
Γεωπολιτικές αναταράξεις
Το μεγάλο ζητούμενο βέβαια για την αγορά είναι εάν η εκτίναξη των margins, που συνδέεται σε μεγάλο βαθμό με τις αναταράξεις στην προσφορά πετρελαϊκών προϊόντων και τη μειωμένη διαθεσιμότητα διυλιστικής δυναμικότητας, έχει διάρκεια.
Όπως επίσης αναφέρει η UBS, οι επιθέσεις με drones σε διυλιστήρια συνεχίζονται, με το τελευταίο μεγάλο πλήγμα να είναι στο διυλιστήριο της Jazan στη Σαουδική Αραβία, ενώ μετά από επίθεση με drone εκδηλώθηκε πυρκαγιά και στο διυλιστήριο της Zawiya στη Λιβύη.
Στη Ρωσία, επίθεση με drones έπληξε το διυλιστήριο του Orsk, δυναμικότητας περίπου 130.000 βαρελιών την ημέρα, το οποίο αναμένεται να παραμείνει σε εργασίες επισκευής για περίπου έξι μήνες. Την ίδια ώρα, στην περιοχή του Orenburg, όπου βρίσκεται το διυλιστήριο, επιβλήθηκαν περιορισμοί στην προμήθεια καυσίμων.
Το αποτέλεσμα είναι να περιορίζεται η διαθέσιμη δυναμικότητα σε μια αγορά όπου η ζήτηση για συγκεκριμένα προϊόντα, και κυρίως για diesel και καύσιμα αεροσκαφών, παραμένει ισχυρή.
Το μεγάλο στοίχημα
Το ερώτημα πλέον για την αγορά δεν είναι τόσο αν τα περιθώρια διύλισης είναι υψηλά, αλλά για πόσο διάστημα μπορούν να παραμείνουν σε αυτά τα επίπεδα.
Η Ambrosia Capital εκτίμησε πρόσφατα ότι για τη HELLENiQ ENERGY η σημερινή συγκυρία δεν αποτελεί απλώς ένα πρόσκαιρο «δώρο» της γεωπολιτικής κρίσης. Οι αναλυτές της θεωρούν ότι η εξομάλυνση των περιθωρίων μπορεί να είναι σταδιακή, καθώς η αποκατάσταση της παραγωγικής δυναμικότητας που έχει χαθεί απαιτεί χρόνο.
Οι επιθέσεις σε ρωσικές εγκαταστάσεις έχουν περιορίσει τη ρωσική διυλιστική δυναμικότητα σε χαμηλά 24 ετών, ενώ η ένταση στη Μέση Ανατολή προκαλεί πρόσθετες διαταραχές στις ροές αργού και πετρελαϊκών προϊόντων.
Υπό αυτή την έννοια, ακόμη και εάν η γεωπολιτική ένταση αποκλιμακωθεί, η αγορά μπορεί να χρειαστεί χρόνο μέχρι να αποκατασταθούν πλήρως οι ισορροπίες μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
Το πλεονέκτημα της HELLENiQ ENERGY
Η HelleniQ Energy βρίσκεται, σύμφωνα με την Ambrosia, σε καλή θέση για να αξιοποιήσει το περιβάλλον αυτό, χάρη στην υψηλή πολυπλοκότητα των διυλιστηρίων της και τη δυνατότητα προσαρμογής του παραγωγικού της μείγματος προς προϊόντα στα οποία εμφανίζονται οι μεγαλύτερες ελλείψεις.
Ενδεικτικό είναι ότι στο δεύτερο τρίμηνο οι εξαγωγές diesel και καυσίμων αεροσκαφών αυξήθηκαν κατά 35%, με τις κοντινές ευρωπαϊκές αγορές να αποτελούν βασικούς προορισμούς.
Παράλληλα, περίπου το 20% των πρώτων υλών συνδέεται με ποιότητες αργού από τη Μέση Ανατολή, στοιχείο που, σύμφωνα με την Ambrosia, περιορίζει τον βαθμό έκθεσης του ομίλου στις συγκεκριμένες διαταραχές εφοδιασμού.
Στο επίκεντρο η Motor Oil
Για τη Motor Oil, το επόμενο μεγάλο χρηματιστηριακό καταλύτη αποτελούν τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, τα οποία ανακοινώνονται την Τρίτη 25 Αυγούστου μετά το κλείσιμο της αγοράς.
Οι προσδοκίες είναι υψηλές. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Optima, εξαιρουμένης της επίδρασης των αποθεμάτων και έκτακτων παραγόντων, τα προσαρμοσμένα EBITDA της Motor Oil αναμένεται να φτάσουν τα 484 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 104,2% σε ετήσια βάση.
Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 293 εκατ. ευρώ, έναντι 117 εκατ. ευρώ το δεύτερο τρίμηνο του 2025.
Η διοίκηση θα πραγματοποιήσει την τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές την επόμενη ημέρα, στις 26 Αυγούστου στις 17:30 ώρα Ελλάδας, δίνοντας στην αγορά περισσότερα στοιχεία για την πορεία των περιθωρίων και τις προοπτικές του δεύτερου εξαμήνου.
Αξίζει εδώ να σημειωθεί ότι στην περίπτωση της Motor Oil, η ισχυρή λειτουργική εικόνα έρχεται να προστεθεί σε δύο ακόμη παράγοντες: την εξαιρετικά ευνοϊκή συγκυρία στα περιθώρια διύλισης και την επανείσοδο της μετοχής στον MSCI Greece.
