Πιο επιφυλακτική στάση απέναντι στα ομόλογα υιοθετεί πλέον η UBS, καθώς η άνοδος των αποδόσεων, η ισχυρότερη του αναμενομένου πορεία της οικονομίας και οι πιο περιορισμένες συνθήκες ρευστότητας δημιουργούν ένα λιγότερο ευνοϊκό περιβάλλον για τις αγορές.
Οι επισημάνσεις της UBS
Όπως επισημαίνει, το καλοκαίρι χαρακτηρίστηκε από έντονες διακυμάνσεις στις αποδόσεις των ομολόγων, ενώ μετά το Jackson Hole οι επενδυτές άρχισαν να επανεξετάζουν το ενδεχόμενο η Federal Reserve να διατηρήσει πιο αυστηρή στάση. Στο δεύτερο μισό του Αυγούστου οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν σημαντικά, χωρίς ωστόσο να υπάρξει αντίστοιχη μεγάλη επιδείνωση στην αγορά εταιρικών ομολόγων.
Η ανθεκτικότητα αυτή, όμως, δοκιμάζεται, σύμφωνα με την UBS. Οι αγορές απομακρύνονται σταδιακά από το περιβάλλον αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού που είχαν προεξοφλήσει νωρίτερα μέσα στη χρονιά, γεγονός που αυξάνει τους κινδύνους για τις μετοχές και γενικότερα τα πιο ριψοκίνδυνα επενδυτικά στοιχεία. Για τον λόγο αυτό η UBS γίνεται πιο προσεκτική στις τοποθετήσεις σε ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας και κλείνει τη θέση της στα ευρωπαϊκά εταιρικά ομόλογα διάρκειας 7-10 ετών.
Το κρίσιμο τεστ για τις αγορές
Η UBS εκτιμά ότι το ζήτημα των επιτοκίων θα αρχίσει να γίνεται ουσιαστικό πρόβλημα για τις αγορές όταν οι επενδυτές αρχίσουν να προεξοφλούν μια πραγματική αλλαγή στη νομισματική πολιτική. Το Jackson Hole αύξησε την πιθανότητα νέων αυξήσεων επιτοκίων από τη Fed, χωρίς όμως η αγορά να έχει αποδεχθεί πλήρως αυτό το ενδεχόμενο.
Κρίσιμο ρόλο θα παίξουν τα επόμενα στοιχεία για την αμερικανική αγορά εργασίας. Η UBS προβλέπει αύξηση των θέσεων εργασίας κατά 65.000 τον Αύγουστο. Εάν τα στοιχεία αποδειχθούν και πάλι ισχυρότερα των εκτιμήσεων, θα ενισχυθεί η εικόνα μιας αμερικανικής οικονομίας που παραμένει πιο ανθεκτική από ό,τι περίμενε η αγορά. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε νέες πιέσεις στα ομόλογα και να ενισχύσει τις προσδοκίες για αυστηρότερη στάση της Fed ενόψει της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου.
Για την UBS, δύο είναι τα σημεία που χρειάζονται ιδιαίτερη προσοχή. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου να πλησιάσει το 5% και η αγορά να αρχίσει να προεξοφλεί έναν κύκλο αυξήσεων επιτοκίων μεγαλύτερο από μια μεμονωμένη κίνηση. Εάν η Fed δεν καταστήσει σαφές ότι μια πιθανή αύξηση θα είναι προσωρινή και μεμονωμένη, η πίεση στις αγορές αναμένεται να ενταθεί.
Πού βλέπει ευκαιρίες η UBS
Σε ό,τι αφορά τα ευρωπαϊκά ομόλογα, η UBS θεωρεί σήμερα πιο ελκυστικές τις μικρότερες διάρκειες, από 3 έως 5 χρόνια, μετά και την έντονη αλλαγή στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική στην Ευρώπη.
Αντίστοιχη εικόνα βλέπει και στις ΗΠΑ, όπου τα εταιρικά ομόλογα υψηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης διάρκειας 3-5 ετών εμφανίζουν ελκυστικότερη σχέση απόδοσης και κινδύνου. Στη Βρετανία, ενδιαφέρον παρουσιάζουν επίσης οι μικρότερες διάρκειες, 1-3 ετών.
Αντίθετα, η UBS διαπιστώνει μεγαλύτερη νευρικότητα στις τοποθετήσεις σε ομόλογα μεγάλης διάρκειας, άνω των επτά ετών, τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη. Η αυξημένη μεταβλητότητα των επιτοκίων, αλλά και οι αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης που συνδέονται με τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη, καθιστούν το συγκεκριμένο τμήμα της αγοράς λιγότερο ελκυστικό.
Συνολικά, η UBS εκτιμά ότι τα απευθείας εταιρικά ομόλογα εξακολουθούν να προσφέρουν καλύτερη σχέση απόδοσης και κινδύνου σε σχέση με τα CDS, δηλαδή τα συμβόλαια που χρησιμοποιούνται για την προστασία από τον πιστωτικό κίνδυνο.
