Η νίκη του ακροδεξιού κόμματος AfD στις εκλογές του κρατιδίου της Σαξονίας – Άνχαλτ έρχεται να προστεθεί στις ανησυχίες των επενδυτών για τη Γερμανία, που δεν έχουν κατευναστεί από τις κρατικές δαπάνες δισ. ευρώ.
Η γερμανική οικονομία αντιμετωπίζει προκλήσεις, όπως ένα νέο ενεργειακό σοκ, αδύναμες προσδοκίες ανάπτυξης και έναν επιχειρηματικό πυρήνα που βρίσκεται σε διαρθρωτική ύφεση, γεγονός που καθιστά επίφοβη μια ευρύτερη επένδυση στη χώρα.
Η επέλαση των ταύρων είχε νόημα, επισημαίνει το Bloomberg, πέρυσι και η αγορά την προεξόφλησε. Το πακέτο των 500 δισ. ευρώ οδήγησε σε άνοδο 20% του δείκτη μεσαίας κεφαλαιοποίησης MDAX το 2025 μόνο και μόνο χάρη στην υπόσχεση αυτή, ενώ το καλάθι μετοχών της UBS Group AG προσανατολισμένο στις δαπάνες —εξαιρουμένης της άμυνας— εκτοξεύθηκε κατά 65%.
Ωστόσο το 2026 επιφύλασσε τεστ αντοχής για την αισιοδοξία. Ο MDAX έχει σημειώσει άνοδο 5,7% υστερώντας ακόμη και έναντι της μέτριας ανόδου του DAX κατά 6,4%. Οι γερμανικές εταιρείες μεσαίας κεφαλαιοποίησης παραμένουν σχετικά φθηνές στο ταμπλό, ενώ ούτε οι εταιρείες που επωφελούνται από τις δημοσιονομικές δαπάνες έχουν παρουσιάσει καλύτερες επιδόσεις.
Ένα βασικό ζήτημα είναι που πήγαν τα λεφτά. Το ινστιτούτο Ifo εκτιμά ότι το 95% του νέου χρέους που προοριζόταν για δαπάνες πέρυσι χρησιμοποιήθηκε για την κάλυψη ελλειμμάτων του τακτικού προϋπολογισμού και όχι για πρόσθετες επενδύσεις. Ο δήμος του Βερολίνου σχεδιάζει να διοχετεύσει περισσότερα από 2 δισ. ευρώ από το μερίδιό του στη φύτευση 700.000 δέντρων, ενώ αστυνομικά τμήματα και κλινικές περιμένουν ανακαίνιση.
Οι οικονομολόγοι είχαν προειδοποιήσει ήδη από πέρυσι ότι το ταμείο χρηματοδοτούσε καταναλωτικά αγαθά αντί για πραγματικές επενδύσεις.
Οι οικονομολόγοι που συμμετείχαν στην έρευνα του Bloomberg εκτιμούν ότι η γερμανική οικονομία θα κινηθεί με ρυθμό 0,9% φέτος και 1,1 το 2027.
Η έρευνα του Bloomberg μεταξύ οικονομολόγων δείχνει ότι οι προσδοκίες για την ανάπτυξη της χώρας είναι 0,9% φέτος και 1,1% το 2027. Αυτά τα ποσοστά είναι καλύτερα από τα στάσιμα στοιχεία του ΑΕΠ των δύο προηγούμενων ετών, αλλά δεν αποτελούν αποδεικτικό στοιχείο μιας ακμάζουσας οικονομίας. Στους επενδυτές υποσχέθηκαν δρόμους, σιδηροδρόμους και δίκτυα. Μέχρι στιγμής, η ανταμοιβή τους περιορίστηκε σε λογιστικές εγγραφές.
Εξαντλείται το πολιτικό κεφάλαιο του Μερτς
Το πολιτικό κεφάλαιο που θα μπορούσε να διατηρήσει τον ενθουσιασμό για το πρόγραμμα δαπανών έχει σε μεγάλο βαθμό εξαντληθεί. Τα ποσοστά αποδοχής του καγκελάριου Φρίντριχ Μερτς συγκαταλέγονται στα χαμηλότερα που έχουν καταγραφεί ποτέ για το αξίωμα αυτό, με την τελευταία δημοσκόπηση να τοποθετεί το ποσοστό ικανοποίησης από το έργο του στο 15%.
Την Κυριακή, η Σαξονία-Άνχαλτ εξέλεξε νέο περιφερειακό κοινοβούλιο. Το ακροδεξιό κόμμα AfD σημείωσε το καλύτερο αποτέλεσμα που έχει επιτύχει ποτέ σε περιφερειακές εκλογές, εξασφαλίζοντας το 44% των ψήφων, μόλις λίγο κάτω από την απόλυτη πλειοψηφία. Ακολουθούν δύο ακόμη περιφερειακές εκλογές εντός δύο εβδομάδων.
Το ενεργειακό σοκ
Στη συνέχεια, υπάρχει το νέο ενεργειακό σοκ. Το ευρωπαϊκό φυσικό αέριο διαπραγματεύεται κοντά στα 75 ευρώ η μεγαβατώρα, το υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2023 και υπερδιπλάσιο σε σχέση με το επίπεδο στις αρχές του τρέχοντος έτους, με τα Στενά του Ορμούζ να είναι ουσιαστικά κλειστά και τα αποθέματα να βρίσκονται κάτω από τα εποχιακά επίπεδα. Ακόμη και αν οι τιμές υποχωρήσουν, η ζημιά έχει ήδη καταγραφεί και τα υψηλότερα ποσοστά πληθωρισμού αναμένεται να διαβρώσουν τα πραγματικά εισοδήματα και τη διάθεση για κατανάλωση.
Ο τομέας στον οποίο οι γερμανικές μετοχές έχουν αποδώσει καλά είναι η τεχνητή νοημοσύνη και οι δευτερογενείς επιπτώσεις της. Ο τομέας της άμυνας έχει υποχωρήσει, ενώ ο κλασικός βιομηχανικός πυρήνας της χώρας βρίσκεται στη λίστα των χαμένων, με τη Volkswagen AG να αποβάλλεται από τον δείκτη Euro Stoxx 50 αυτό το μήνα.
Η ύφεση στον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας έχει ρίξει μια δημοσιονομική σκιά στην εγχώρια οικονομία. Η Στουτγάρδη, έδρα της Mercedes-Benz Group AG και της Porsche AG, μείωσε τις προβλέψεις της για τον φόρο εμπορίου το 2026 στα 700 εκατομμύρια ευρώ, από το ρεκόρ του 2023 που ξεπέρασε τα 1,6 δισ. ευρώ. Η πόλη ψήφισε τον πρώτο της προϋπολογισμό λιτότητας από το 2009. Άλλες τοπικές αρχές αντιμετωπίζουν παρόμοιους περιορισμούς και οι περικοπές στις δαπάνες τους επιβαρύνουν μια οικονομία που ήδη αντιμετωπίζει δυσκολίες.
Χαμηλές οι εισροές κεφαλαίων
Αν και η Γερμανία κατέλαβε την πρώτη θέση στην έρευνα της Bank of America Corp. μεταξύ των διαχειριστών κεφαλαίων ως η πιο προτιμώμενη αγορά της Ευρώπης αυτό το καλοκαίρι, οι εισροές κεφαλαίων παρέμειναν σε χαμηλά επίπεδα. Η χώρα βρίσκεται κοντά στο τέλος της κατάταξης της Morgan Stanley λόγω της αδύναμης δυναμικής, των καθυστερημένων αναθεωρήσεων κερδών και της επιδείνωσης του κλίματος μεταξύ των διοικητικών στελεχών.
Τα ισχυρότερα αντίβαρα στην απαισιοδοξία είναι οι θεσμοί της χώρας, αναφέρει το Bloomberg.Το δημοσιονομικό πακέτο βασίζεται στο Σύνταγμα, και για την κατάργησή του θα απαιτηθεί πλειοψηφία των δύο τρίτων, την οποία δεν διαθέτει καμία κοινοβουλευτική ομάδα.
«Συνολικά, αναμένουμε περισσότερη πολιτική αναταραχή τις επόμενες εβδομάδες, αλλά όχι πολιτική παράλυση στο Βερολίνο», γράφει ο Αντρέας Ρις, επικεφαλής οικονομολόγος της UniCredit SpA για τη Γερμανία. «Μερικά μεταρρυθμιστικά μέτρα ενδέχεται να αποδυναμωθούν ή να αναβληθούν πέρα από το τέλος του 2026, αλλά η ευρύτερη μεταρρυθμιστική προσπάθεια πιθανότατα θα παραμείνει σε καλό δρόμο».
Προς το παρόν, η Γερμανία διατηρεί το πλεονέκτημα του δείκτη χρέους προς ΑΕΠ στο 64%. Ωστόσο, με περισσότερα από 200 δισ. ευρώ νέου χρέους να προγραμματίζονται μόνο για το 2027 και τα επιτόκια να ανεβαίνουν, το επιχείρημα σχετικά με το οικονομικό περιθώριο ελιγμών χάνει τη δύναμή του.
Είναι λοιπόν θετικό το γεγονός ότι η σύνθεση των διεθνών εσόδων του DAX σημαίνει ότι τα προβλήματα της Γερμανίας δεν μεταφέρονται αυτόματα στον δείκτη.
