Χρηματιστήριο Αθηνών: Όλες οι ροές που περιμένουν οι ξένοι ανά μετοχή

Μια… μικρή γεύση για το τι θα ακολουθήσει τους επόμενους μήνες στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά πήρε η Λ. Αθηνών την τελευταία εβδομάδα του Ιανουαρίου, όταν ο οίκος MSCI αποφάσισε αιφνιδίως να επιταχύνει τις διαδικασίες για την αναβάθμιση της Ελλάδας από Emerging Market (EM) σε Developed Market (DM).

Σε συνδυασμό με την αντίστοιχη αναβάθμιση του ΧΑ από τον οίκο FTSE τον προσεχή Σεπτέμβριο, η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά εισέρχεται πλέον σε μια περίοδο σημαντικών ανακατατάξεων και παθητικών ροών κεφαλαίων. Δεν είναι τυχαίο ότι οι ξένοι αναλυτές παρακολουθούν στενά τις επιπτώσεις που αναμένονται τόσο στους βασικούς δείκτες όσο και στα μεμονωμένα blue chips, με σημαντικές μεταβολές σε καθαρές εισροές και εκροές ανά μετοχή.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, οι συνολικές αγορές και πωλήσεις από κεφάλαια που παρακολουθούν MSCI και FTSE ενδέχεται να υπερβούν τα 7 δισ. δολάρια, με καθαρές εκροές περίπου 320 εκατ. δολαρίων. Η Goldman εκτιμά ότι η ένταξη των τεσσάρων τραπεζών θα φέρει καθαρές εισροές περίπου 319 εκατ. δολάρια, με την Εθνική Τράπεζα να απορροφά τα 101 εκατ., την Eurobank 80 εκατ., την Πειραιώς 71 εκατ. και την Alpha 67 εκατ. δολάρια, ενώ ο ΟΠΑΠ θα συγκεντρώσει 23 εκατ. δολάρια.

Αντίθετα, τρεις μετοχές που βρίσκονταν στον βασικό δείκτη των Emerging Markets, ΔΕΗ, Jumbo και ΟΤΕ, θα μεταφερθούν στον small cap των ανεπτυγμένων αγορών, προκαλώντας σημαντικές εκροές ύψους 158 εκατ., 126 εκατ. και 113 εκατ. δολαρίων αντίστοιχα.

Άλλες μικρότερες μετοχές που δεν θα συμμετέχουν πλέον στους δείκτες, όπως η Optima, ο ΟΛΠ, η Σαράντης, η ΕΥΔΑΠ, η Autohellas και η ΑΔΜΗΕ, θα σημειώσουν συνολικές εκροές 88 εκατ. δολαρίων. Παράλληλα, η ένταξη μετοχών στον δείκτη small cap των ανεπτυγμένων θα φέρει συνολικές εισροές 67 εκατ. δολαρίων.

Η HSBC προειδοποιεί ότι η αναβάθμιση ενδέχεται να έχει αρνητικές επιπτώσεις στην ενεργή συμμετοχή των επενδυτών. Περίπου το 10-20% των funds απαγορεύεται να κατέχει θέσεις εκτός benchmark, και με την είσοδο της Ελλάδας στον DM δείκτη, η χώρα θα καταταχθεί ως η δεύτερη μικρότερη αγορά στην Ευρώπη. Αυτό ενδέχεται να αποθαρρύνει τα funds των ανεπτυγμένων αγορών, τα οποία συνήθως παρακολουθούν μεγαλύτερες αγορές, αφήνοντας τις ελληνικές μετοχές να βασιστούν κυρίως στις μηχανικές ροές από τα EM funds. Επιπλέον, το timing της αναβάθμισης κρίνεται αμφιλεγόμενο, καθώς οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν ήδη υψηλές αποτιμήσεις μετά το πρόσφατο re-rating, μειώνοντας το περιθώριο για εύκολες ευκαιρίες αξίας.

Σύμφωνα με την JP Morgan, οι εκροές στις τρεις μετοχές που εγκαταλείπουν τον MSCI EM δείκτη (ΔΕΗ, Jumbo, ΟΤΕ) είναι σημαντικές, ενώ οι πέντε μετοχές που παραμένουν στον βασικό δείκτη θα έχουν μόνο μικρές εισροές, οδηγώντας σε καθαρές εκροές για την αγορά συνολικά. Η αμερικανική τράπεζα τονίζει ότι η αναβάθμιση ενδέχεται να μειώσει την κάλυψη των αναλυτών και την προσοχή των επενδυτών, καθώς η Ελλάδα θα αντιπροσωπεύει μόλις 6 μονάδες βάσης του MSCI World και λιγότερο από 40 στο MSCI Europe, με κίνδυνο να αγνοηθεί από τα διεθνή κεφάλαια.

Η Morgan Stanley, από την πλευρά της, προσφέρει πιο αναλυτικά στοιχεία ανά μετοχή: η Εθνική Τράπεζα αναμένεται καθαρές εισροές 287 εκατ. δολ., η Eurobank 233 εκατ., η Πειραιώς 208 εκατ. και η Alpha 196 εκατ., ενώ ο ΟΠΑΠ 121 εκατ. και η ΔΕΗ 80 εκατ. δολ. Στην αντίπερα όχθη, η Jumbo και ο ΟΤΕ αντιμετωπίζουν καθαρές εκροές 130 και 114 εκατ. δολ. αντίστοιχα. Οι πρώτες συνεδριάσεις μετά την ανακοίνωση έδειξαν ήδη σημαντικό τζίρο, με την Jumbo να πραγματοποιεί 43 εκατ. ευρώ και τον ΟΤΕ 20 εκατ., ενώ οι τράπεζες, και ειδικά η Εθνική, ξεπέρασαν τα 175 εκατ. ευρώ.

Συνολικά, οι ξένοι αναλυτές συμφωνούν ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε Developed Market θα προκαλέσει έντονες ροές κεφαλαίων, αλλά η καθαρή επίδραση είναι μοιρασμένη. Οι τράπεζες και ο ΟΠΑΠ αναμένεται να απορροφήσουν τις εισροές, ενώ άλλες μετοχές, ιδιαίτερα οι ΔΕΗ, Jumbo και ΟΤΕ, θα αντιμετωπίσουν εκροές.

Παράλληλα, η συμμετοχή των funds των ανεπτυγμένων αγορών δεν είναι εγγυημένη, γεγονός που καθιστά κρίσιμη την παρακολούθηση της αγοράς τους επόμενους μήνες για να εκτιμηθεί η πραγματική δυναμική των εισροών και εκροών.

Τι δείχνουν οι προσομοιώσεις του MSCI

Ο MSCI διενήργησε ασκήσεις προσομοίωσης, διαπιστώνοντας ότι 20 από τις 25 μετοχές του MSCI Greece IMI θα πληρούσαν τα κριτήρια των Developed Markets (αναβαθμισμένα με τον MSCI Europe Index).

Ο δείκτης MSCI Greece θα είχε 5 μετοχές σε Developed Markets έναντι 8 σε Emerging Markets.

Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί εδώ ότι οι ασκήσεις του MSCI διενεργήθηκαν με τιμές 15 Οκτωβρίου 2025. Έκτοτε έχει αλλάξει αρκετά η εικόνα των επίμαχων τίτλων και δεν αποκλείεται να δούμε περισσότερους τίτλους στους δείκτες.