JPMorgan – Pimco: Η αγορά ομολόγων υποτιμά τον κίνδυνο επιβράδυνσης

Ορισμένοι από τους μεγαλύτερους διαχειριστές ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων της Wall Street υποστηρίζουν ότι οι χρηματοπιστωτικές αγορές υποτιμούν τον κίνδυνο ο πόλεμος των ΗΠΑ στο Ιράν να προκαλέσει απότομη επιβράδυνση σε μια οικονομία που ήδη παρουσιάζει σημάδια αδυναμίας, επισημαίνει το Bloomberg.

Η Goldman Sachs δήλωσε ότι η πιθανότητα ύφεσης τους επόμενους 12 μήνες έχει αυξηθεί σε περίπου 30%, ενώ η Pimco βλέπει μια πιθανότητα μεγαλύτερη από το ένα τρίτο.

Καθώς η τιμή του πετρελαίου ξεπερνά τα 110 δολάρια το βαρέλι και η σύγκρουση δεν δείχνει σημάδια τερματισμού, οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό στο πλήγμα του πληθωρισμού. Αυτό έχει οδηγήσει την αγορά ομολόγων του αμερικανικού Δημοεχω έτοιμες σίου στις μεγαλύτερες μηνιαίες απώλειες από τον Οκτώβριο του 2024, καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονται για την πιθανότητα η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να αυξήσει τα επιτόκια πριν από το τέλος του έτους.

Ωστόσο, σε εταιρείες όπως η Pacific Investment Management, η JPMorgan Chase & Co. και η Columbia Threadneedle Investments, οι διαχειριστές κεφαλαίων προετοιμάζονται αντίθετα για ένα οικονομικό πλήγμα που τελικά θα προκαλέσει ανάκαμψη της αγοράς ομολόγων και θα οδηγήσει σε πτώση των αποδόσεων.

«Κάθε μέρα που συνεχίζεται αυτή η σύγκρουση μας φέρνει πιο κοντά στο ενδεχόμενο η αγορά να αναγκαστεί να λάβει υπόψη τις πιο αρνητικές επιπτώσεις στην ανάπτυξη, κάτι που τελικά θα οδηγήσει σε πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων», δήλωσε η Κέλσι Μπέρο, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην JPMorgan Asset Management. «Σε γενικές γραμμές, οι αποδόσεις έχουν αυξηθεί αρκετά ώστε να είναι ελκυστικές.»

Τα αμερικανικά ομόλογα έτοιμα για τον χειρότερο μήνα από τον Οκτώβριο του 2024

Οι οικονομολόγοι έχουν αρχίσει να μειώνουν τις προβλέψεις τους για την ανάπτυξη και να αυξάνουν τις πιθανότητες ύφεσης, καθώς οι υψηλότερες τιμές ενέργειας, το αυξανόμενο κόστος δανεισμού και η πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς αρχίζουν να πιέζουν τις επιχειρήσεις και τους καταναλωτές. Η Goldman Sachs δήλωσε ότι η πιθανότητα ύφεσης τους επόμενους 12 μήνες έχει αυξηθεί σε περίπου 30%, ενώ η Pimco βλέπει μια πιθανότητα μεγαλύτερη από το ένα τρίτο.

Μια τέτοια απαισιοδοξία είναι συνήθως θετική για τα ομόλογα, επειδή αυξάνει την πιθανότητα η Fed να μειώσει τα επιτόκια για να τονώσει την οικονομία. Αλλά αυτό δεν συνέβη αυτή τη φορά, επειδή οι επενδυτές αναμένουν ότι η απότομη αύξηση των τιμών της ενέργειας θα δέσει τα χέρια μιας κεντρικής τράπεζας που ήδη αντιμετωπίζει πληθωρισμό που βρίσκεται πεισματικά πάνω από τον στόχο της.

Άνοδος αποδόσεων στα ομόλογα

Το αποτέλεσμα ήταν μια έντονη ρευστοποίηση που οδήγησε σε άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων. Τα επιτόκια των διετών και πενταετών ομολόγων έχουν αυξηθεί κατά περισσότερο από μισή ποσοστιαία μονάδα από τότε που ξεκίνησαν οι βομβαρδισμοί των ΗΠΑ στα τέλη του περασμένου μήνα. Οι αποδόσεις των τριανταετών ομολόγων έχουν σκαρφαλώσει στο όριο του 5%, όχι πολύ κάτω από την κορύφωση του 2023, αφού η Fed είχε αυξήσει τα επιτόκια σε υψηλό άνω των δύο δεκαετιών.

Μεγάλο μέρος των παραπάνω αντανακλά την προσδοκία ότι οι αυξημένες τιμές ενέργειας θα αυξήσουν το κόστος όλων των ειδών αγαθών, με τον ΟΟΣΑ να προειδοποιεί την περασμένη εβδομάδα ότι οι τιμές καταναλωτή στις ΗΠΑ θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά 4,2% φέτος. Αυτό, με τη σειρά του, ωθεί τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερες πληρωμές για να αποτρέψουν τη διάβρωση των αποδόσεων τους από τον πληθωρισμό.

Ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές ομολόγων με μακρά εμπειρία λένε ότι η μαζική πώληση ομολόγων δημιούργησε μια ευκαιρία για να κλειδώσουν τις αυξημένες αποδόσεις, καθώς οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό επισκιάζουν την απειλή για την ανάπτυξη .

«Αυτό που τείνει να ξεκινά ως σοκ πληθωρισμού μπορεί γρήγορα να μετατραπεί σε σοκ ανάπτυξης», δήλωσε στο Bloomberg ο Daniel Ivascyn, επικεφαλής επενδύσεων της Pimco, η οποία έχει περιουσιακά στοιχεία άνω των 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. «Και βρισκόμαστε στα πρόθυρα να δούμε μια σημαντική αποδυνάμωση της οικονομίας».

Οικονομικοί κίνδυνοι

Οι οικονομικοί κίνδυνοι συσσωρεύονταν ήδη πριν από τον πόλεμο. Η αγορά εργασίας συνέχισε να επιβραδύνεται από τότε που ο Ντόναλντ Τραμπ επέστρεψε ως πρόεδρος στον Λευκό Οίκο και ανέτρεψε το παγκόσμιο εμπόριο με τους δασμούς του. Οι εργοδότες μείωσαν 92.000 θέσεις εργασίας τον Φεβρουάριο και τα στοιχεία του Μαρτίου – που αναμένεται να δημοσιευτούν την Παρασκευή – αναμένεται να δείξουν μόνο μερική ανάκαμψη, με τις μισθοδοσίες να αυξάνονται κατά 60.000. Και οι αγορές έχουν ταραχθεί από ανησυχίες για την τεχνητή νοημοσύνη και τις εστίες πίεσης στον κλάδο της ιδιωτικής πίστης.

Τώρα, οι αγορές κρέμονται από έναν πόλεμο τεσσάρων εβδομάδων που ουσιαστικά έχει σταματήσει τις μεταφορές πετρελαίου μέσω του Στενού του Ορμούζ. Αυτό ήδη μετακυλίεται στους καταναλωτές, με την τιμή της βενζίνης να φτάνει στο υψηλότερο σημείο της από την έξαρση του πληθωρισμού μετά την πανδημία.

Στην BlackRock, ο Rick Rieder, ο οποίος επιβλέπει πάνω από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια ως επικεφαλής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος, δήλωσε ότι πιστεύει πως η Fed θα πρέπει να μειώσει τα επιτόκια για να μετριάσει τον αντίκτυπο. Είπε ότι είναι έτοιμος να εντείνει τις αγορές βραχυπρόθεσμου χρέους όταν οι προοπτικές αρχίσουν να γίνονται πιο σαφείς.

«Θα δούμε τι θα συμβεί τις επόμενες δύο εβδομάδες — και μετά θέλω να μπω στη διαδικασία και να αγοράσω κάποια πράγματα», είπε κατά τη διάρκεια συνέντευξης στο Bloomberg Television.

Μέχρι την Παρασκευή, η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έδειχνε ότι οι traders αποκλείουν τυχόν μειώσεις επιτοκίων από την Fed το 2026, προβλέποντας ότι πιθανότατα θα παραμείνουν σε αναμονή. Η αγορά προέβλεπε περίπου το ένα τρίτο της πιθανότητας για αύξηση κατά 25 μονάδες αργότερα μέσα στο έτος.

Καθώς οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων αυξάνονταν, ο Ed Al-Hussainy, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Columbia Threadneedle, δήλωσε ότι άρχισε να αγοράζει περισσότερα μακροπρόθεσμα ομόλογα. Προβλέπει ότι αυτές οι αποδόσεις τελικά θα μειωθούν εάν η Fed προσθέσει ένα ακόμη βάρος στην οικονομία αυξάνοντας τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια.

«Όσο περισσότερο η Fed τείνει να υιοθετήσει πιο αυστηρή πολιτική, τόσο μεγαλύτερη ζημιά έχει να αποτιμήσει το μακροπρόθεσμο άκρο της καμπύλης στη συνολική ζήτηση και τα ασφάλιστρα πληθωρισμού», κατέληξε.