Euronext Athens: Στο ραντάρ των ξένων το discount – Το ορόσημο της 31ης Αυγούστου

Με το βλέμμα στην 31η Αυγούστου φαίνεται να κινείται ήδη το Euronext Athens, καθώς πληθαίνουν οι εκτιμήσεις για μία συνεδρίαση με τζίρους… μαμούθ, με αφορμή τις αλλαγές στους δείκτες του MSCI. Το τελευταίο rebalancing, άλλωστε, της 29ης Μαΐου, όταν και εισήλθε στον Standard Greece η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ανεβάζοντας πάνω από 1 δισ. της συναλλαγές εκείνης της ημέρας, λειτουργεί ήδη ως οδοδείκτης για το μπορεί να συμβεί την 31η Αυγούστου, όταν στον δείκτη θα εισέλθει η Motor Oil.

Άλλωστε, μπορεί η ελληνική αγορά να έχει ήδη διανύσει αρκετό δρόμο, δεν φαίνεται να έχει χάσει το πλεονέκτημα των χαμηλότερων αποτιμήσεων. Αυτό είναι ένα από τα βασικά στοιχεία που προκύπτουν από τα τελευταία στοιχεία για τον MSCI Greece, την ώρα που η Goldman Sachs αναμένει σημαντικές ροές στο Euronext Athens.

Μέχρι το τέλος Ιουλίου, ο MSCI Greece είχε ενισχυθεί κατά 20,56% από τις αρχές του 2026, σχεδόν όσο και ο MSCI Emerging Markets, που σημείωσε άνοδο 20,04%. Η διαφορά είναι μεγαλύτερη έναντι του MSCI ACWI, ο οποίος περιλαμβάνει τις παγκόσμιες αγορές και ενισχύθηκε κατά 11,33%.

Ακόμη πιο έντονη ήταν η κίνηση της ελληνικής αγοράς στο τελευταίο τρίμηνο. Ο MSCI Greece κέρδισε 19,34%, έναντι 4,82% των αναδυόμενων αγορών και 4,40% του MSCI ACWI. Μόνο τον Ιούλιο, η άνοδος έφτασε το 7,07%, όταν ο MSCI Emerging Markets υποχώρησε κατά 3,07%.

Το discount παραμένει

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο ισχυρή όταν η σύγκριση γίνεται σε μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα. Στην τριετία, ο MSCI Greece εμφανίζει ετησιοποιημένη απόδοση 33,30%, έναντι 19,33% του MSCI Emerging Markets και 18,30% του MSCI ACWI. Στην πενταετία, η αντίστοιχη απόδοση διαμορφώνεται στο 28,82%, έναντι 8,03% και 10,85% αντίστοιχα.

Παρά την ισχυρή άνοδο των τελευταίων ετών, η ελληνική αγορά εξακολουθεί να εμφανίζει σημαντικά χαμηλότερους πολλαπλασιαστές από τις παγκόσμιες αγορές.

Ο MSCI Greece διαπραγματεύεται με P/E 11,95, έναντι 17,72 για τον MSCI Emerging Markets και 23,24 για τον MSCI ACWI.

Σε όρους forward P/E, η ελληνική αγορά βρίσκεται στο 10,97, έναντι 10,35 για τις αναδυόμενες αγορές και 17,13 για τον παγκόσμιο δείκτη.

Αντίστοιχη είναι η εικόνα και στον δείκτη P/BV, όπου η Ελλάδα βρίσκεται στο 1,61, έναντι 2,45 για τις αναδυόμενες αγορές και 3,82 για τον MSCI ACWI.

Στα παραπάνω έρχεται να προστεθεί και η υψηλότερη μερισματική απόδοση. Το dividend yield του MSCI Greece διαμορφώνεται στο 3,17%, έναντι 2,03% του MSCI Emerging Markets και 1,59% του MSCI ACWI.

Οι ροές του Αυγούστου

Στο μεταξύ, η προσοχή στρέφεται πλέον στις αναδιαρθρώσεις των δεικτών MSCI, οι οποίες θα εφαρμοστούν μετά το κλείσιμο της συνεδρίασης της 31ης Αυγούστου. Η MSCI ανακοίνωσε 44 προσθήκες και 55 διαγραφές στον MSCI Emerging Markets, ενώ συνολικά οι αλλαγές στους δείκτες της είναι ακόμη μεγαλύτερες.

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι το rebalancing θα προκαλέσει σημαντικές αμφίδρομες ροές, με τις μικτές ροές στην περιοχή της Ασίας και των ευρύτερων αναδυόμενων αγορών (στις οποίες ανήκει ακόμη το Euronext Athens) να ξεπερνούν τα 35 δισ. δολάρια.

Για το Χρηματιστήριο Αθηνών, ωστόσο, μεγαλύτερη σημασία έχει το τι θα συμβεί σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs, η Motor Oil βρίσκεται μεταξύ των τίτλων που μπορεί να δεχθούν τις μεγαλύτερες καθαρές παθητικές εισροές, με το ποσό να υπολογίζεται σε περίπου 187 εκατ. δολάρια. Για την Κρι-Κρι, η εκτιμώμενη εισροή είναι περίπου 8 εκατ. δολάρια, αλλά το ποσό είναι ιδιαίτερα σημαντικό σε σχέση με τη μέση ημερήσια αξία συναλλαγών της μετοχής.

Στην άλλη πλευρά βρίσκεται η Alpha Bank, για την οποία ο οίκος υπολογίζει πιθανές καθαρές παθητικές εκροές περίπου 24 εκατ. δολαρίων.

Για την ιστορία, στο τελευταίο rebalancing της 29ης Μαΐου 2026, κατά το οποίο εισήλθε στον MSCI Standard Greece η μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ο τζίρος στο ελληνικό χρηματιστήριο εκείνη την ημέρα ξεπέρασε το 1 δισ. ευρώ.

Το επόμενο στοίχημα

Οι συγκεκριμένες ροές δεν αλλάζουν από μόνες τους την εικόνα των αποτιμήσεων. Δείχνουν όμως ότι η ελληνική αγορά εξακολουθεί να βρίσκεται στο ραντάρ των διεθνών χαρτοφυλακίων, σε μια περίοδο κατά την οποία αλλάζει σταδιακά και η θέση της στους διεθνείς δείκτες.

Η MSCI έχει ήδη αποφασίσει την ανανακατάταξη της Ελλάδας από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές, με την αλλαγή να εφαρμόζεται στην αναθεώρηση του Μαΐου 2027. Η ίδια η MSCI εκτιμά, με βάση προσομοίωση, ότι ο δείκτης της Ελλάδας θα αντιστοιχεί περίπου στο 0,40% του MSCI Europe, έναντι 0,57% σήμερα στον MSCI Emerging Markets.